????克里斯·戴維斯（Chris Davis）的父親和祖父都叫謝爾比·戴維斯（Shelby Davis），都是投資傳奇人物。因此，克里斯似乎生來就是做共同基金的料。但在數(shù)年前投身家族業(yè)務(wù)之前，他曾一度有過其他職業(yè)想法——幾次考慮要做神職人員或者進(jìn)入中情局。現(xiàn)年的45歲的戴維斯擔(dān)任戴維斯咨詢公司（Davis Advisors）董事長(zhǎng)已有13年時(shí)間，他堅(jiān)守祖父和父親留下的祖訓(xùn)：努力尋找股價(jià)被低估的狀況良好的公司（往往是金融公司），然后持有其股票……并一直持有。戴維斯通過規(guī)模達(dá)340億美元的戴維斯紐約風(fēng)險(xiǎn)投資基金（Davis New York Venture fund）代客戶理財(cái)。據(jù)晨星公司（Morningstar）披露，自1995年戴維斯接手該基金以來，它的年化收益率達(dá)8.3%。超過標(biāo)準(zhǔn)普爾的7.3%。他承認(rèn)過去五年間自己遭遇了一定的挫折，每年落后該指數(shù)一個(gè)百分點(diǎn)。但戴維斯贏得了人們的耐心。他向我解釋了為何還在購(gòu)買金融股，以及他為何相信自己做好了反轉(zhuǎn)的準(zhǔn)備。

????美聯(lián)儲(chǔ)最近允許很多銀行提高股息發(fā)放水平，回購(gòu)股票。這是否意味著最糟糕的情況已經(jīng)過去？

????很顯然，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不容樂觀，仍然存在很多監(jiān)管不確定性。金融企業(yè)吸引長(zhǎng)期投資者的地方是什么呢？首先在于它們是不會(huì)過時(shí)的。通過貨幣買賣價(jià)差掙錢是最古老的業(yè)務(wù)。我們樂見金融類企業(yè)的股價(jià)通常遭到嚴(yán)重低估。以富國(guó)銀行（Wells Fargo）為例，在過去一、三、五和十年期間，富國(guó)的表現(xiàn)均好于大市，它的市盈率為8倍。然而，富國(guó)和其他幸存下來的銀行現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)狀況顯然都好于危機(jī)發(fā)生之前。

????貴公司重倉(cāng)持有富國(guó)、美國(guó)運(yùn)通（American Express）和紐約梅隆銀行（BNY Mellon）的股票。

????我祖父常說，金融股代表著秘密購(gòu)買成長(zhǎng)型公司的機(jī)會(huì)。如果一個(gè)公司的名字中帶有“金融”二字，簡(jiǎn)直就是一種詛咒。人們立即會(huì)給它一個(gè)較低的市盈率倍數(shù)。所以，因?yàn)槿藗儼衙绹?guó)運(yùn)通看作一家金融公司，把威士國(guó)際（Visa）看作一家交易處理公司，威士的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)運(yùn)通，盡管美國(guó)運(yùn)通很大比例的收益來源跟威士一樣。而且，如果人們開始由追捧信用卡轉(zhuǎn)向追捧其他產(chǎn)品，美國(guó)運(yùn)通完全有可能進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整并起到領(lǐng)頭羊的作用。

????除了金融股之外，您的基金持有最多的就是能源股——其中許多是天然氣。

????40年來，石油與天然氣價(jià)格的比值一直在7:1左右，而現(xiàn)在高達(dá)25:1，因?yàn)槿藗儼l(fā)現(xiàn)了太多的天然氣。我們之所以喜歡天然氣，是因?yàn)樗鍧?、更少碳排放，而且美?guó)天然氣儲(chǔ)量很大。水平鉆井和水力壓裂等新技術(shù)代表著巨大的機(jī)會(huì)。

????我認(rèn)為西方石油公司（Occidental Petroleum，簡(jiǎn)稱OXY）、依歐格資源公司（EOG Resources）、戴文能源公司（Devon Energy）和加拿大天然資源有限公司（Canadian Natural Resources，簡(jiǎn)稱CNQ）是能源領(lǐng)域管理質(zhì)量最好的四家公司。對(duì)于大宗商品公司而言，管理確確實(shí)實(shí)至關(guān)重要。是否選對(duì)了大宗商品，并不是很重要，如果產(chǎn)品對(duì)路，股價(jià)會(huì)一路飆升，但最終它們?nèi)詴?huì)趨于平穩(wěn)。因此，埃克森（Exxon）的獨(dú)特之處在于它的資本紀(jì)律。戴文、依歐格、OXY和CNQ同樣如此。它們都很擅長(zhǎng)培育每股公積金的增長(zhǎng)。在這方面做得很好的公司很少。它們的公積金都增長(zhǎng)，但是通過大量發(fā)行股票和進(jìn)行收購(gòu)達(dá)到這一目的的。

????美國(guó)目前面臨著眾多問題，您怎么能確定下一個(gè)十年股票的表現(xiàn)會(huì)好于上一個(gè)十年呢？

????幾乎可以確定下一個(gè)十年會(huì)好于上一個(gè)十年。這樣似乎說太空洞了。但如果你回頭去看大蕭條時(shí)期，十年作為一個(gè)期間，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)如果一個(gè)十年期內(nèi)股票年回報(bào)率低于5%，下一個(gè)十年就會(huì)有相當(dāng)令人滿意的回報(bào)率，平均回報(bào)率在13%。所以說，每一個(gè)時(shí)期都是不同的，后顧性的模型是危險(xiǎn)的?？墒牵谶^去10年間，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)公司的盈余增長(zhǎng)了50%，而股價(jià)卻下降了，盈余收益率相應(yīng)地上漲了，但這正是讓下一個(gè)十年變得更好的因素。不一定會(huì)很驚人，但會(huì)更好。

????貴公司的年報(bào)借用了吉姆·格蘭特（Jim Grant）的一個(gè)短語(yǔ)，說債券向投資者提供“無回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)”。

????我祖父稱債券是“沒收證書”，因?yàn)樵谒殬I(yè)生涯的大部分時(shí)間里，由于通脹的原因，債券投資者都是虧本的。我想，很多企業(yè)，例如雀巢（Nestlé）、卡夫（Kraft）和寶潔（Procter & Gamble），都享有通脹保護(hù)機(jī)制，因?yàn)樗鼈兛梢蕴岣邇r(jià)格。

????您擁有這三家企業(yè)的股票嗎？

????是的。因此，如果成本上升，它們可以提高價(jià)格。還有可口可樂公司（Coco-Cola）。這一點(diǎn)我并不是很確信，但我認(rèn)為可口可樂仍在津巴布韋掙錢。如果你擁有津巴布韋的債券，你可能完蛋了。譯者：鄭歡