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你愿意投資最受贊賞的公司嗎?

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蘇丹、譚嘉萍等 2011-09-29
這些表現(xiàn)卓越的公司投資價值如何?請看晨星研究人員的點評

格力電器(深000651)

????根據(jù)中怡康數(shù)據(jù),格力空調(diào)零售額在2010年四個季度中平均市場份額保持在24%,在國產(chǎn)品牌中排名第一。公司打造了空調(diào)產(chǎn)業(yè)的完整產(chǎn)業(yè)鏈,壓縮機等核心零部件實現(xiàn)了一定程度的自產(chǎn)。研發(fā)投入較高,通過與大金等國外空調(diào)領(lǐng)先企業(yè)合資生產(chǎn)壓縮機、模具等方式學(xué)習(xí)其先進(jìn)技術(shù),不斷提高自身空調(diào)技術(shù)水平與質(zhì)量,并在商用空調(diào)、國際市場等高端戰(zhàn)場嶄露頭角。較高的品牌認(rèn)可和資金實力使公司可以致力于自建渠道,以專賣店為主的渠道減少了對大連鎖的依賴,保證了產(chǎn)品盈利水平和品牌管理,進(jìn)一步加強了品牌形象。目前而言,格力在高端變頻、商用空調(diào)、壓縮機等領(lǐng)域與大金等國外領(lǐng)先品牌仍有一定差距,對他們的替代非一朝一夕之功。同時,2010年以來公司凈利的提升很大程度上是受惠于節(jié)能惠民工程補貼,隨著這些政策自今年6月退出,公司短期盈利增速可能會放緩。依據(jù)晨星模型,格力電器內(nèi)在價值為每股人民幣24.5元?!~華

美的電器(深000527)

????美的電器形成了以空調(diào)為主、以冰箱和洗衣機為輔的產(chǎn)品體系,三大產(chǎn)品在公司2010年銷售收入中占比分別為65%、13%、13%,后兩大產(chǎn)品雖占比不高,但近兩年增速極高。競爭優(yōu)勢主要來源于其在空調(diào)行業(yè)的較高品牌認(rèn)可和技術(shù)優(yōu)勢。據(jù)中怡康數(shù)據(jù),公司2010年市場份額約21%,以較大優(yōu)勢領(lǐng)先于二、三線品牌。美的冰箱2010年市場份額約9%,明顯落后于海爾與西門子;旗下洗衣機業(yè)務(wù)通過并購,目前有包括美的、小天鵝、榮事達(dá)三個品牌,定位各不相同,2010年市場總占有率約25%,與行業(yè)龍頭海爾非常接近。在冰洗領(lǐng)域,公司的成長主要靠進(jìn)取的并購和價格戰(zhàn),產(chǎn)品毛利率略低。未來,是否擁有類似其空調(diào)產(chǎn)品的市場地位,市場占有率能否在日趨激烈的競爭中穩(wěn)步提升,多產(chǎn)品線運營是否降低經(jīng)營效率及凈資產(chǎn)回報率,仍需觀察。2010年以來公司凈利的提升,很大程度上是受惠于節(jié)能惠民工程補貼,隨著這項政策自今年6月退出,公司短期盈利增速可能會放緩。依據(jù)晨星模型,美的電器內(nèi)在價值為每股人民幣18元。 ——葉華

海信電器(滬600060)

????海信電器是其母公司海信集團旗下專門制造黑色家電的子公司,產(chǎn)品以電視機為主,2010年實現(xiàn)銷售收入213億,電視機占比83%。據(jù)中怡康數(shù)據(jù),海信在2004~2010年間連續(xù)7年平板電視市場銷售量份額排名第一,2010年銷量份額為14.38%。中國平板電視市場較為分散,海信雖份額第一,但并沒有甩開其他競爭對手許多,整個行業(yè)處于諸侯混戰(zhàn)狀態(tài),集中度低于白色家電,競爭更加激烈。海信電器處于產(chǎn)業(yè)鏈下游,雖然可以自產(chǎn)一部分顯示模組,但不掌握核心技術(shù),模組以封裝為主,而研發(fā)相對較弱,盈利能力顯著低于掌握液晶屏核心技術(shù)的上游廠家。因此,海信要向產(chǎn)業(yè)鏈上游整合,突破外資重圍,任重而道遠(yuǎn)。上半年業(yè)績佳,實現(xiàn)凈利翻番,一個重要的原因是液晶模組價格相對去年同期的疲軟。依據(jù)晨星模型,海信電器內(nèi)在價值為每股人民幣14.7元?!~華

阿里巴巴(港1688)

????艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示,阿里巴巴以57.2%的份額穩(wěn)居中國B2B市場營收規(guī)模首位。公司電子交易平臺共擁有來自240多個國際地區(qū)的注冊用戶接近6,500萬、企業(yè)商鋪870萬間及付費會員83萬個。不過,公司最近面臨付費會員增長的壓力。2010年來自國際市場收入占比降至不足六成,海外付費會員數(shù)量自2009年的1.8萬降至今年第一季度不足1萬??上驳氖?,受益淘寶協(xié)同作用,中國交易市場滲透率持續(xù)提高,誠信通會員人數(shù)增長情況理想。

????晨星認(rèn)為,未來打通C2B2B2S的發(fā)展戰(zhàn)略,轉(zhuǎn)型為涵蓋信息、交易及其他如物流、融資、進(jìn)出口環(huán)節(jié)外包及第三方認(rèn)證等服務(wù)的綜合型平臺,成為公司發(fā)展的必然方向。另外,公司積極利用集團內(nèi)子公司及收購公司的協(xié)同作用,打通從消費者-電子平臺商家-供應(yīng)商及相關(guān)服務(wù)供應(yīng)商的商務(wù)生態(tài)鏈。倘若轉(zhuǎn)型成功,公司將成為更具客戶粘性并能實現(xiàn)更高網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的電子商務(wù)佼佼者。根據(jù)晨星模型,阿里巴巴港股內(nèi)在價值為每股11.2港元?!T嘉萍,CFA(特許金融分析師)

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