????這種方法聽起來很有吸引力。它主要是基于股息率（Dividend Yield Ratio）這個概念，即股息與股票價格之間的比率，通常用百分比來表示?！肮返馈本褪敲磕赀x出股息率最高的十只道瓊斯成分股，過一年再選一次，原有股票中股息率仍然在整個成分股中前十名的，留著；下降到道指成分股中前十名以后的，賣掉；新入選前十名的股票，加上。后來又流行一種從中派生的操作方法，“小狗”(the small dogs of the Dow)，即不選前十名，只選前五名股息率最高的股票。

????這其中的邏輯是這樣的：作為一個大的藍(lán)籌股，股息高而價格低是不正常的暫時現(xiàn)象，其價格多半會漲起來，從而使得股息與股價的比率達(dá)到平均水平。這樣股息率高的股票就被認(rèn)為價值被低估，在未來的漲幅會超過那些股息率低，也就是價值被高估的股票。即便其股價沒有大幅上漲，有較好的分紅也不賴。

????這種“狗道”聽起來很不錯，回報也相當(dāng)不錯。從1973年到1995年，“狗道”平均年收益是17.7%，同期道指成分股只有11.9%的回報。當(dāng)然，這幾年行情比較好。那么之后的收益如何呢？“狗道”的收益1996年為28.6% ，1997年為22.2%，1998年為 10.7%， 1999年為4%。.2000-2002年是熊市，不過“狗道”在2000年仍然漲了6.4%，之后兩年下跌，但還是強(qiáng)過大盤。2003年“狗道”報復(fù)性上漲，年收益28.7%！2004—2005年都是震蕩市，“狗道”收益也只有4.4%和5.1%。2006年，“狗道”收益30.3%，“小狗”的收益率更高達(dá)42%。2007—08年，金融危機(jī)，“狗道”跑輸大盤。不過，之后“狗道”又報復(fù)，到2009年，年收益16.9%，2010年為20.5%，“小狗”的年收益則達(dá)到26.7%。

????看起來“狗道”還是不錯的。他山之玉，可以攻石。讓我們來看看“狗道”用在中國大陸股市的效果。筆者手上資料不全，試以2004年—2010年，7年的數(shù)據(jù)來測試一下“狗道”的應(yīng)用效果。2004年，“狗道”年收益為-6.94%，大盤為-15.4%，而“小狗”為0.96%；2005年，“狗道”年收益為3.39%，大盤為-8.33%，“小狗”仍然更強(qiáng)，為5.19%；2006年，“狗道”為134.05%，這次大盤也差不多，130.43%；“小狗”依然更強(qiáng)——155.49%；2007年，“狗道”為192.04%，大盤只有96.66%，“小狗”這次不如“大狗”，只有166.16%；2008年，全球大跌，“狗道”也不能幸免，只有-45.39%，稍微強(qiáng)過大盤的-65.39%，“小狗”比較抗跌，為-32.54%；2009年，不論大狗小狗都不敵大盤；但之后慘淡的2010年中，“狗道”雖然也虧損，收益只有-7.82%，但強(qiáng)過大盤的-14.31%，“小狗”卻再次脫穎而出，盈利6.45%。

????由此可見，在A股用“狗道”操作，是可以戰(zhàn)勝市場，取得超額收益的，特別是“小狗”收益更好。隨著越來越多的外資進(jìn)入中國股市，這些新的理念會逐漸推廣，“狗道”也許日后真的可以在A股大行其道。

本文作者趙亞赟，資深證券業(yè)人士，曾發(fā)表投資策略文章多篇，率先提出美元指數(shù)對中國股市的影響和商品期貨與相關(guān)股票套利模式，并指出新能源汽車股票炒作的欺騙性，著有《金融戰(zhàn)》一書。

注：本文章僅代表作者本人的觀點(diǎn)，不代表《財(cái)富》(中文版)及財(cái)富中文網(wǎng)立場。