衡量市場(chǎng)恐慌的三種方法
????經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不定,有沒有最好的方法來了解股市將出現(xiàn)完全崩盤還是強(qiáng)力反彈?簡(jiǎn)單的方法是:關(guān)注利差。不過,不是拉斯維加斯開賭場(chǎng)的人設(shè)計(jì)的概率差。專家指出,信貸市場(chǎng)上有三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo),在歷史上曾經(jīng)給投資者提供過很好的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。
????首先說說所謂的TED利差。它指的是三月期美國(guó)國(guó)庫券與三月期倫敦銀行間拆借利率(LIBOR)之間的差值。差值越大,銀行放貸越活躍。富國(guó)證券(Wells Fargo Securities)股權(quán)戰(zhàn)略師吉納·馬丁·亞當(dāng)斯(Gina Martin Adams)警告說,現(xiàn)在的TED利差正提醒投資者“在股票上要少量參與”。
????TED自今年1月以來的漲幅超過100%,目前在40個(gè)基點(diǎn)左右高位盤整(100個(gè)基點(diǎn)等于一個(gè)百分點(diǎn)),雖然比2008年金融危機(jī)期間的400基點(diǎn)高位還差得很遠(yuǎn),但已經(jīng)形成了危險(xiǎn)趨勢(shì)。富國(guó)的亞當(dāng)斯指出,即便標(biāo)普500指數(shù)在10月早些時(shí)候大幅上漲了11%,TED利率仍在擴(kuò)大。她說,這種背離“通常是值得注意的警示,信貸市場(chǎng)不認(rèn)可股市的看多情緒”。
????另一個(gè)利差是十年期國(guó)債和高收益(垃圾)債券的利率差距,它反映出投資者為承擔(dān)多余的違約風(fēng)險(xiǎn)所要求的溢價(jià)。這個(gè)利差近來也顯著擴(kuò)大。在10月底,美國(guó)銀行美林高收益大師2型指數(shù)(Bank of America Merrill Lynch U.S. High Yield Master II Index)與十年期國(guó)債的收益率差達(dá)到了7.6%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于6%左右的歷史平均水平。這顯示,債券投資者預(yù)期違約次數(shù)將增長(zhǎng)。
????最后,我們還要關(guān)注信用違約掉期(CDS)——也就是債券購買者為抵御違約風(fēng)險(xiǎn)而投的保險(xiǎn)合同——之間的利差。這個(gè)利差代表信用保單的購買者所支付的年度成本,利率越大,市場(chǎng)對(duì)債務(wù)人嘗債能力的懷疑越大。
????晨星(Morningstar)的固定收益指數(shù)總監(jiān)威廉姆斯·馬斯特(William Mast)說,追蹤交易活躍的CDS市場(chǎng)是評(píng)估本已艱難的歐洲經(jīng)濟(jì)的好方法。例如,在10月底,法國(guó)5年期CDS利差達(dá)到了1.9個(gè)百分點(diǎn),這意味著如投保1,000萬美元的債務(wù),需花費(fèi)19萬美元,比1月份同樣保單的花費(fèi)增加了將近一倍,反映出人們對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)心在加劇。這一危機(jī)有可能發(fā)展成全面的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。
????在這些利差收窄之前,保持警惕是合理的。
????譯者:天逸