買還是賣?
(左:扎法爾·汗;右:諾亞·波彭納克;插圖:Martin Ansin)
空頭觀點(diǎn)
扎法爾·汗(Zafar Khan)
法國(guó)興業(yè)銀行(Société Générale)分析師
??? 波音公司的商業(yè)性業(yè)務(wù)握有長(zhǎng)長(zhǎng)的訂單,因?yàn)楹娇展静粩嘤嗁?gòu)節(jié)能型飛機(jī)。不過,波音的供應(yīng)商必須迅速增加其產(chǎn)出——但它們也許做不到。波音還將報(bào)告其研制夢(mèng)想客機(jī)成本的日程推遲到了開工生產(chǎn)之后。這樣,把費(fèi)用分?jǐn)偟剿鼈冏畛跎a(chǎn)的1,100架夢(mèng)想客機(jī)上,毛利率將會(huì)很低。最后一條,美國(guó)正在進(jìn)入一個(gè)逐步削減軍事開支的漫長(zhǎng)時(shí)期。波音的估值和其他大型民用飛機(jī)制造商股票一樣,但其業(yè)務(wù)收入中有40%來自軍品。民用飛機(jī)公司股票的交易價(jià)格平均為2012年收益的12.5倍。軍用飛機(jī)股票則為9倍。鑒于波音兩種業(yè)務(wù)都有,它的市盈率應(yīng)當(dāng)為10.5倍,可是目前已經(jīng)接近13倍。
多頭觀點(diǎn)
諾亞·波彭納克(Noah Poponak)
高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)分析師
??? 波音公司在2003~2007年間向市場(chǎng)的供貨不足,產(chǎn)量保持不變,造成訂單存量出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的下降。供應(yīng)商今后必須加把勁兒,但我認(rèn)為他們歡迎波音這樣安排。波音在一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)從夢(mèng)想飛機(jī)身上賺大錢。不過,其定價(jià)符合人們的預(yù)期,況且夢(mèng)想飛機(jī)已經(jīng)面市,利潤(rùn)可以隨著研發(fā)費(fèi)用的減少而增長(zhǎng)。人人都知道國(guó)防開支正在下降。大多數(shù)投資人認(rèn)為,波音的客機(jī)和軍用機(jī)業(yè)務(wù)各占50%,因?yàn)檫@是2010年的情況。但是,到2012年會(huì)變成60%比40%,到2013年為65%比35%。從歷史上看,當(dāng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)達(dá)到這個(gè)比例時(shí),波音的股票交易價(jià)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其收益水平。
——采訪人:Ryan Derousseau
譯者:王恩冕
行業(yè)摸底
關(guān)注有線電視網(wǎng)股票
??? 消費(fèi)者多半討厭他們收看的有線電視公司。有時(shí)候,投資者也討厭。由于公布了令人失望的收益狀況,失去了一位明星級(jí)首席運(yùn)營(yíng)官且有人擔(dān)心用戶不再續(xù)費(fèi)收看其節(jié)目,這家總部設(shè)在紐約的有線電視運(yùn)營(yíng)商——有線電視網(wǎng)(Cablevision)的股價(jià)在過去6個(gè)月里下跌了19%,接近兩年來的最低點(diǎn)。(其股價(jià)在去年下跌了61%,但不包括公司賣掉AMC Networks 之后股東得到的收入。)有些頂級(jí)投資人卻看到了價(jià)值潛力。利昂·庫(kù)珀曼(Leon Cooperman)旗下的歐米茄咨詢公司(OmegaAdvisors)、斯蒂夫·科恩(SteveCohen)的塞克資本管理公司(SAC Capital)及JAT資本(JAT Capital)等對(duì)沖基金都在最近一個(gè)季度里搶進(jìn)了該公司股票。資產(chǎn)值為2.4億美元的對(duì)沖基金——里瓦納資本公司(RivannaCapital)的本·馬科瓦克(BenMackovak)認(rèn)為,華爾街對(duì)2012年該公司開支增加和現(xiàn)金流減少的預(yù)期反應(yīng)過度。其股票當(dāng)前的交易價(jià)格為12個(gè)月估計(jì)收益的15倍,低于5年平均的17倍。馬科瓦克認(rèn)為,這只收益率為4%的股票的價(jià)格可能會(huì)從14美元漲到20美元多一點(diǎn)。 ——Scott Cendrowski