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一切看分紅

一切看分紅

Scott Cendrowski 2012-06-04
最近,丹尼爾·帕里斯的投資風(fēng)格好像炙手可熱,但他卻認(rèn)為這是最古老的市場(chǎng)玩法

????丹尼爾·帕里斯(Daniel Peris)是純粹的“分紅派”。這不僅是因?yàn)樗教帉ふ夷軌蛲ㄟ^分紅提供高額回報(bào)的公司,而且還把分紅視為推動(dòng)股市發(fā)展的根本動(dòng)力。他認(rèn)為,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,現(xiàn)金分紅的規(guī)模及增長(zhǎng)速度決定了投資者將為股票付出多少。誠(chéng)然,偶爾會(huì)有蘋果(Apple)這樣的不分紅的公司,其股價(jià)直線飆升。但是他認(rèn)為,如果能有規(guī)律地提供回報(bào),分紅的公司才是贏家。帕里斯與他人共同管理的聯(lián)合戰(zhàn)略價(jià)值分紅基金(Federated Strategic Value Dividend Fund)成立于2005年,目前管理的資產(chǎn)達(dá)60億美元,公司年回報(bào)率為5%,超過了標(biāo)普500公司。他說,由于這支團(tuán)隊(duì)對(duì)個(gè)人客戶采用同樣的戰(zhàn)略,因此扣除費(fèi)用前的年利潤(rùn)率連續(xù)11年為8.7%?!敦?cái)富》雜志采訪了47歲的帕里斯,這位曾經(jīng)研究蘇聯(lián)史的歷史學(xué)家談?wù)摿朔旨t股的發(fā)展情況,以及可能實(shí)施的稅收改革的影響。采訪內(nèi)容摘錄如下:

????近年來,分紅股表現(xiàn)優(yōu)異,引起了關(guān)注。這樣的分紅會(huì)不會(huì)是個(gè)泡沫?

????目前有一種普遍的觀點(diǎn),認(rèn)為人們應(yīng)該從股市獲得收入。直到上世紀(jì)80年代初,美國(guó)股市一直是可以獲得現(xiàn)金回報(bào)的投資平臺(tái)。近20年來,它失去了這樣的作用。但是在此之前,年長(zhǎng)一些的人都還記得,購(gòu)買股票是為了分紅。如今他們又開始這樣做了,這也許是30年來的第一次,而有些人還問這是否是新模式。這不是什么新模式。實(shí)際上它是一種非常古老的模式,是原始模式。

????如今是否有價(jià)格昂貴的分紅股以及被低估的領(lǐng)域?

????我們投資的企業(yè)類型沒有太明顯的周期性。我們?cè)?012年采用的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)與2011年基本相同:大約5%的回報(bào)率以及5%的分紅增長(zhǎng)率。隨著時(shí)間的推移,這應(yīng)該可以創(chuàng)造10%的年均回報(bào)。

????什么便宜,什么不便宜——我們不太關(guān)注這些。不過,去年我們的確有一些變化。一些公用事業(yè)股的價(jià)格急劇上揚(yáng),其速度超過了它們的分紅增長(zhǎng)率。去年,一些股價(jià)增長(zhǎng)了20%或30%,甚至更多。但考慮到分紅的增長(zhǎng)速度,這個(gè)回報(bào)不太令人滿意。與之相呼應(yīng),我們撤掉了一些公用事業(yè)股。

????在1月底,Verizon、AT&T和沃達(dá)豐(Vodafone)都是重倉股。它們分紅的增長(zhǎng)速度足夠保證10%的年回報(bào)率嗎?

????電信服務(wù)無處不在。它們有利潤(rùn)率的壓力。但是,也有一些整合有利于公司。它們重新帶來營(yíng)收。而且它們能推動(dòng)目前的分紅增長(zhǎng)率和回報(bào)率超過5%。

????接下來是一些消費(fèi)品牌,它們的回報(bào)略低,但分紅增長(zhǎng)前景看好,如食品、飲料、日常用品。有消費(fèi)品部門的醫(yī)療公司的分紅增長(zhǎng)速度也非常顯著,但回報(bào)略低。

????你持有歐洲石油股票,包括皇家荷蘭殼牌(Royal Dutch Shell)和道達(dá)爾(Total)。你為什么會(huì)舍棄國(guó)內(nèi)石油公司而選擇它們?

????我們的確持有兩家國(guó)內(nèi)石油公司的股票。但是我要說的是,不能由此就斷定某家的石油就好于另一家。這些企業(yè)規(guī)模龐大、經(jīng)營(yíng)多元,而且發(fā)展平穩(wěn)。關(guān)鍵在于,我們持有這些歐洲上市公司的股票可以獲得更多收入。只要能找到極其類似的企業(yè)——譬如,一體化的能源公司、市值龐大的醫(yī)藥公司、全球化的食品公司——而且支付率更高、分紅更多,那么我們會(huì)毫不猶豫地向那個(gè)方向前進(jìn)。

????有人提議把年收入超過25萬美元的家庭的分紅稅率從15%提高到邊際稅率的水平,這種改革會(huì)產(chǎn)生什么影響?

????我認(rèn)為,對(duì)稅率變化的假設(shè)要謹(jǐn)慎。我們可以從兩個(gè)方面來看待這個(gè)問題。首先是對(duì)股市的影響,對(duì)此我并不太擔(dān)心。大約一半的股票是在延稅賬戶(tax-deferred accounts)中,因此不會(huì)有太大的實(shí)際影響。此外,這些股票中有相當(dāng)一部分是在退休人員和中等收入人群所持有的納稅賬戶中,這些人并不屬于最高納稅收入類別。他們的稅率是要提高,但不會(huì)達(dá)到你所說的40%。我沒看到有人推銷此類投資組合,如果他們沒有能力從其他渠道獲得收入,稅率就不會(huì)上漲。

????受分紅稅增加影響較大的是公司行為。很多公司的分紅增長(zhǎng)可能會(huì)陷入停滯。但是我認(rèn)為,這并不一定會(huì)對(duì)許多分紅較高的公司產(chǎn)生影響。過去,在稅收更高的情況下,它們照樣經(jīng)營(yíng),因此這不太可能改變它們的政策。

????對(duì)公司而言,回購(gòu)股票難道不是更好的選擇?

????有關(guān)分析顯示股票回購(gòu)的時(shí)機(jī)相當(dāng)糟糕。公司高買低賣。我認(rèn)為,盡管一美元的分紅要納很高的稅,但它仍是分紅?;刭?gòu)股票只會(huì)打水漂,而且永遠(yuǎn)不可能有利于普通大眾。本來可以歸你的錢,卻發(fā)不到你手上。

????譯者:錢志清

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