????Guggenheim Partners公司首席投資官斯科特·米納德（Scott Minerd）喜歡鉆研金融史，他因?yàn)榘l(fā)表聳人聽聞的預(yù)言而聞名。2005年，他警告客戶說即將發(fā)生重大金融災(zāi)難，隨后又買入2008年10月到期的債券。這些決定幫助由所羅門·古根海姆（Solomon Guggenheim）的孫子創(chuàng)建的這家公司在2011年底把資產(chǎn)增至1,220億美元，而2007年時(shí)僅為350億美元。在截至12月31日的10年時(shí)間里，公司固定收入投資組合的年均回報(bào)率為7.4%，它也因此入選eVestment Alliance公司評(píng)選的美國核心固定收入排名的前10%的行列。目前，53歲的米納德說，債券市場(chǎng)正步入長期熊市。他在位于圣莫尼卡的辦公室向《財(cái)富》雜志講述了經(jīng)濟(jì)前景、他從哪些地方發(fā)現(xiàn)機(jī)遇，以及古根海姆領(lǐng)導(dǎo)下的財(cái)團(tuán)達(dá)成收購洛杉磯道奇隊(duì)（Dodgers）的交易后他的生活發(fā)生了怎樣的變化。采訪內(nèi)容節(jié)選如下：

????您為什么認(rèn)為債券將遭遇這個(gè)時(shí)代最嚴(yán)峻的熊市？

????我們結(jié)束了近一個(gè)時(shí)代以來最繁榮的牛市，而且我認(rèn)為國庫券的回報(bào)率已經(jīng)降至最低水平。未來三至五年內(nèi)，我預(yù)計(jì)回報(bào)率將顯著回升（換言之，債券的價(jià)格將下降）。美聯(lián)儲(chǔ)的政策始終是維持較低的抵押貸款利率，目的是幫助清理住房業(yè)的庫存。我們預(yù)計(jì)過剩的住宅將在2015年前銷售完畢。屆時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將意識(shí)到，通貨膨脹已經(jīng)成為問題，于是開始著手提高利率，而這一切將開啟這個(gè)時(shí)代最嚴(yán)峻的熊市。

????那就是說，熊市還沒有來，但我們正朝這個(gè)方向逼近？

????沒錯(cuò)。如果過去30年里你購買了國庫券并一直持有，你的回報(bào)會(huì)非常可觀，國庫券的回報(bào)甚至有可能超過你的股票投資的回報(bào)。但是這股上升趨勢(shì)受到了限制，所以如果投資者還沒有放棄國庫券的話，現(xiàn)在是時(shí)候了。

????那么，投資者應(yīng)該把投資組合中的國庫券拋掉？

????清除一個(gè)資產(chǎn)類別通常非常困難，因?yàn)槲沂嵌嘣顿Y的堅(jiān)定支持者。但是如果你非逼我的話，我會(huì)告訴你，目前我不會(huì)向國庫券做任何投資。

????您會(huì)把錢改投何處？

????還有很多領(lǐng)域仍然頗具吸引力。投資級(jí)的債券和低于投資級(jí)的債券的業(yè)績肯定會(huì)超過國庫券。此外，某些證券具有相當(dāng)可觀的流動(dòng)性溢價(jià)。在任何特定的時(shí)候，它們都不適合買賣。該領(lǐng)域最有趣的是資產(chǎn)抵押證券、基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)和商業(yè)抵押貸款。舉例來說，5年期國庫券的利率大約是1%，但是你可以以5.25%的利率購買A級(jí)不動(dòng)產(chǎn)的5年期商業(yè)抵押貸款，該不動(dòng)產(chǎn)的貸款與價(jià)值比率為70%。從年均角度看，你的獲利比5年期國庫券高出了425個(gè)基點(diǎn)。5年來的額外回報(bào)，可以使得累計(jì)收入比國庫券收益多出23%。

????您還投資哪些領(lǐng)域？

????我們?cè)谙蚋?dòng)利率產(chǎn)品邁進(jìn)。其中一些產(chǎn)品，如指數(shù)化LIBOR（倫敦銀行間拆借利率）的回報(bào)超過了5%。我們認(rèn)為，涉足這些浮動(dòng)利率證券，是保持投資組合收益的方法之一。具有5.25%收益率的商業(yè)抵押貸款頗具吸引力，但是具有5.25%收益率的浮動(dòng)利率證券可能吸引力更大。其中的道理很明顯：浮動(dòng)利率無法再明顯調(diào)低了（因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的短期利率已接近于零）。

????此外，我們一直在設(shè)法利用固定利率的空間，購入高收益?zhèn)?、資產(chǎn)抵押證券，以及一些投資級(jí)的公司債券。近一個(gè)月來，我們已經(jīng)達(dá)成了多項(xiàng)公司債券交易，而且我們有65名員工致力于分析公司信貸。以管道運(yùn)輸公司Energy Transfer Partners為例，其債券到2022年的收益率為4.6%。

????最近您還購入了哪些產(chǎn)品？

????最近我們投資了達(dá)美樂比薩（Domino's Pizza）出售的資產(chǎn)抵押債券，它是以國內(nèi)外的特許經(jīng)營權(quán)及公司的所有知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)為抵押的。這個(gè)7年期債券的收益率為5.25%，評(píng)級(jí)為BBB+。達(dá)美樂比薩公司在危機(jī)期間仍然保持營業(yè)額和利潤額的雙增長，而且還大舉向海外市場(chǎng)擴(kuò)張。

????您拋出的是什么產(chǎn)品？

????即將到期的高等級(jí)投資產(chǎn)品。許多到期時(shí)間不足5年的公司債券在以1%~2%的利率交易。就回報(bào)來看，繼續(xù)持有是沒有意義的。

????以古根海姆為首的財(cái)團(tuán)收購了道奇棒球隊(duì)后，我猜您會(huì)更加關(guān)注棒球比賽了。

????收購道奇隊(duì)的交易讓我成為洛杉磯最炙手可熱的人物。現(xiàn)在無論我走到哪兒都是名人。這一消息發(fā)布后，我一連4個(gè)小時(shí)都在接電話。

????譯者：蕭艾