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史穎波 2012-06-14
今年的明星行業(yè)會有哪些?什么樣的企業(yè)能夠戰(zhàn)勝通貨膨脹?救生圈在哪里?三位基金經(jīng)理的觀點不盡相同,甚至有相反之處。

陸從珍:要考慮大類資產(chǎn)之間的配置

華安寶利配置基金經(jīng)理陸從珍

?? 從歷史數(shù)據(jù)的回歸分析可以預(yù)見,后期股市的表現(xiàn)有望優(yōu)于債券市場

????從一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,GDP的增速達(dá)到了8.1%。具體分析,第二產(chǎn)業(yè)同比增長為9.1%,第三產(chǎn)業(yè)只有7.5%,低于多數(shù)人的一個預(yù)計,但和我們的預(yù)期差不多。如果不考慮次貸危機(jī)年份的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),這兩個數(shù)據(jù)已經(jīng)是過去10年、20年最低的一個增速。同時,GDP的同比增速也是十年以來最低的水平。環(huán)比來看,去年四季度和今年一季度兩個季度的增速都低于8%。盡管如此,對后市我們并不是很悲觀。從我們在浙江、江蘇等地的調(diào)研來看,3月份已明顯地感覺到實體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營情況開始向好。所以,我們判斷是,8.1%的GDP增長可能是全年的低點,經(jīng)濟(jì)增速逐漸下降的趨勢已經(jīng)過去,未來將是一個回升的態(tài)勢。

????從投資來說,要考慮的是各個大類資產(chǎn)之間配置的關(guān)系。如果其他資產(chǎn)比股票更有吸引力,投資人可能更愿意追逐其他的資產(chǎn)。過去,中國的很多資金停留在房地產(chǎn)市場,消耗了大量的資金。股票市場存在一個高市盈率的問題,同時不斷有一些新股上市?,F(xiàn)在,整個市場的估值中樞是往下移的。去年下半年,很多資金去債券市場,覺得股票市場要等一等。但是現(xiàn)在,我們認(rèn)為股市的吸引力是在增強(qiáng)的。

????我們發(fā)現(xiàn),市場整體市盈率的倒數(shù)和十年期國債收益率的距離已經(jīng)拉大。從歷史數(shù)據(jù)的回歸分析可以發(fā)現(xiàn),這種差距意味著后期股市的表現(xiàn)有望優(yōu)于債券市場的表現(xiàn)。另外,去年很多資金選擇購買銀行的理財產(chǎn)品,今年以來銀行理財產(chǎn)品的收益率逐漸下滑,理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量也沒有過去的勢頭那么猛了,這說明大家也在考慮更有投資價值或者說潛在收益價值更高的市場。

劉天君:不看好房地產(chǎn)

嘉實優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金經(jīng)理劉天君

??? 地產(chǎn)開發(fā)商的中長期投資價值不高, 他們的模式?jīng)Q定了它更類似于重資產(chǎn)的制造業(yè)

????目前這些限購的政策,我認(rèn)為3~5年之內(nèi)會逐步退出,尤其伴隨著貨幣泛濫程度有所收斂、人民幣升值的預(yù)期下降,整個環(huán)境對熱錢已經(jīng)形成抑制。再加上炒房的賺錢效應(yīng)消失,自然會抑制投機(jī)型的需求。長期來看,行政管制是無效的,未來我猜想主要通過稅收來調(diào)節(jié)。

????我認(rèn)為地產(chǎn)開發(fā)商的中長期投資價值是不高的,因為他們的模式?jīng)Q定了它更類似于重資產(chǎn)的制造業(yè):不斷地買地、蓋房子、收回錢,然后再買地。它需要不斷地投入,股東的利益很難快速增長。這個模式本身不好,甚至比不上某些輕資產(chǎn)的制造業(yè)。后者雖然利潤空間有限,比如十個點、八個點的凈利潤率,看起來和房地產(chǎn)差不多,但它本身沒有那么大的融資壓力,反倒給股東更高的回報。

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資產(chǎn)配置的黃金組合

????股票、地產(chǎn)、債券、藝術(shù)品,還有珠寶,把你的錢放到哪里會獲得更豐厚的收益?如果你在設(shè)計自己的投資組合時有些困惑,不妨來聽聽三位專家的意見。告訴你,他們不大看好黃金

????對一位40~50歲的個人投資者,如果他們比較有國際視角,喜歡比較全面的配置,你們認(rèn)為他們現(xiàn)在應(yīng)該怎樣設(shè)計自己的投資組合?

????劉天君:40多歲的人,雖然資產(chǎn)有一定的積累,但也不能容忍太大的風(fēng)險,我建議按照中等風(fēng)險、中高收益這個原則進(jìn)行資產(chǎn)配置。具體來說,可以考慮一些套利型的股票型基金,比如目前還有一些封閉式基金,2~3年到期,折價還有8~10%,可以一攬子買入5~10只,這樣就能獲取一個平均的套利收益。這類資產(chǎn)需要鎖定一段時間,差價才能兌現(xiàn),因此這部分配置不能太高,建議按照40%左右配置。另外,還可以考慮一些優(yōu)質(zhì)的股票型基金,以及一些開放式的信用債基金,分別可以配置20%左右。剩下的20%左右,做一些現(xiàn)金或者準(zhǔn)現(xiàn)金類的配置來應(yīng)付日常的可能需求。特別有興趣的話,可以搭配一些海外的指數(shù)型產(chǎn)品,比如港股的ETF基金或者美股的標(biāo)普指數(shù)基金,建議按照10%~20%進(jìn)行配置。

????陸從珍:要看投資人的投資偏好,有的人比較拒絕有風(fēng)險的資產(chǎn)。從過去幾年的表現(xiàn)來看,地產(chǎn)還是有比較好的收益前景?,F(xiàn)在只是一個政策限購的問題。如果政策放開的話,在中國市場上,房地產(chǎn)未來還是一個比較好的配置方向。對激進(jìn)一點的投資人,我覺得股票市場是比較好的選擇,可以作為組合的一部分。海外投資需要了解很多政策方面的規(guī)定。比如美國的地產(chǎn)市場,雖然現(xiàn)在價格比較便宜,但是要考慮稅收的因素。藝術(shù)品投資過去收益確實很好,但是這項投資非??简炌顿Y人的眼光。珠寶,從目前的情況來看,價格并不是很便宜,過去半年的價格走勢已經(jīng)有一些波動。黃金呢?如果你把它拉到很長的時間來看,黃金跟通脹的走勢是一致的。黃金最大的功能就是抗通脹,投資黃金可能僅僅是抵抗通脹。

????何江旭:我個人也不是很看好黃金。黃金價格上漲,體現(xiàn)大家對經(jīng)濟(jì)不確定的擔(dān)憂。如果經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇之后,市場對風(fēng)險的偏好會降低,大家對資產(chǎn)的配置會從黃金這些避險資產(chǎn)回歸到實體。所以,我對黃金未來的趨勢不是很看好。從本身的價值上來說,最近兩年,黃金已經(jīng)超出石油價格的一倍。我個人不建議在這個位置上再去配黃金這一類的資產(chǎn)。我建議配一些資產(chǎn)在高收益的債券上面。

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