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歐洲需要希羅

歐洲需要希羅

Mina Kimes 2012-08-31
這位自負(fù)的國際股票專家在法國、西班牙和意大利的銀行上投下大賭。他是精神異常,還是聰明異常?

????對于一個在歐洲的銀行上投了10億美元的人來說,戴維·希羅(David Herro)看上去出奇地放松?,F(xiàn)在是5月底一個晴朗的上午,我在這位基金經(jīng)理位于芝加哥市中心的辦公室,就坐在他的對面。他今年51歲,有點孩子氣,正一心一意接待我,但我卻忍不住瞥向他身后的彭博社(Bloomberg)終端。歐元即將創(chuàng)下兩年來的新低,希臘正處于災(zāi)難的邊緣,西班牙的房地產(chǎn)市場在顫抖,意大利的主權(quán)債務(wù)就像玻璃一樣脆弱。全球經(jīng)濟(jì)正在動蕩,而希羅的心情仍然快樂。

????“他們最后會把這些問題解決?!彼f?!澳憧纯词澜缃?jīng)濟(jì)史就知道,問題總是有,也總會過去。他們有問題,他們必須面對。我們的觀點是這些問題都是可以管理的?!?/p>

????希羅歡快的語氣,以及他的威斯康星口音,讓他聽起來更像是一位親切的電臺主持人,而不是金融家。但是,他的親和風(fēng)范掩蓋了他的強(qiáng)烈信念以及他根據(jù)這一信念所投下的巨資。在過去兩年,希羅已經(jīng)累積持有大量銀行股份,包括法國的巴黎銀行(BNP Paribas)、愛爾蘭銀行(Bank of Ireland)、西班牙的國家銀行(Banco Santander)。他是意大利聯(lián)合圣保羅銀行(Intesa Sanpaolo)的最大的美國股東??偟膩碚f,這是一個豪賭,也是一個可怕的賭注,要知道,大多數(shù)投資人現(xiàn)在就像見到鼠疫復(fù)活一樣,回避這些股票。

????但是,希羅這位被晨星公司(Morningstar)在2010年表彰為十年來最佳國際股票基金經(jīng)理的投資人,卻不認(rèn)為自己在冒險。按他所說,他只是在做他一直做的事,尋找價格大打折扣的優(yōu)質(zhì)公司。眼下,這些公司就是歐洲的銀行。希羅是重個股的價值投資人,只看具體公司的前景和價格,對經(jīng)濟(jì)宏觀趨勢并不在意。

????他說:“預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)極像預(yù)測天氣。你不能讓最后一場風(fēng)暴影響到你對未來的看法。當(dāng)前投資界就犯了這個毛病,不應(yīng)該這么做。它太在意宏觀經(jīng)濟(jì),忽略了微觀經(jīng)濟(jì)?!?/p>

????希羅不是唯一接受這種理念的投資人:數(shù)十位投資經(jīng)理都聲稱,他們拜倒在著名價值投資人彼得·林奇(Peter Lynch)和沃倫·巴菲特(Warren Buffett)的圣壇之下。但是,看好或是持有一支價格在暴跌的股票并不是件容易的事。在這方面,很少有投資者像希羅這樣堅定不移。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)立特曼格列格利公司(Litman Gregory)的投資總監(jiān)杰里米·德格魯特(Jeremy DeGroot)說:“當(dāng)一項投資在短期內(nèi)表現(xiàn)不佳時,他愿意繼續(xù)持有,度過向下的波動期。他相信,他把錢投在了可以帶來收益的地方?!边@家公司聘用希羅為其旗下的一只基金擔(dān)當(dāng)顧問。

????這種策略適合做長線。自1992年以來,希羅管理的資金規(guī)模達(dá)77億美元的奧克馬克國際基金(Oakmark International)年收益高達(dá)9.2%,而摩根士丹利基金國際歐澳遠(yuǎn)東指數(shù)(MSCI EAFE)的收益率僅為4.9%。這一指數(shù)跟蹤北美以外的發(fā)達(dá)國家和地區(qū)市場。但希羅的基金也時不時讓人痛苦。德格魯特說:“如果你投資了他的基金,就必須忍受中短期內(nèi)收益嚴(yán)重低于預(yù)期?!?/p>

????如今就是這樣一個時期。奧克馬克國際基金在過去三個月里下滑了10%。希臘瘟疫的威脅正在推高西班牙和意大利的債券收益。歐洲銀行的市值只相當(dāng)于其賬面凈值極小的一部分。投資者信心大跌,害怕歐元區(qū)面臨突然死亡。

????希羅并沒有對這一洶涌而來的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢視而不見。他要確定,公司有無能力經(jīng)受住泡沫、崩潰和其他撼動市場的事件。他認(rèn)為,歐洲不會分崩離析?!拔矣X得只有2%、1%甚至0.5%的可能?!彼f。

????他接著說,如果希臘退出歐元區(qū),其他歐洲國家將迅速行動起來,保衛(wèi)西班牙和意大利?!捌渌麌也凰闾睢6宜麄冎?,如果在被迫調(diào)整和自愿調(diào)整的問題上爭執(zhí)不休,會給他們帶來怎樣的傷害。德國正打算拿出更多的錢來挽救局面?!彼€說,盡管德國人可能不屑救他們的南部鄰居,但這符合他們的自身利益。如果德國失去了歐元,它的本幣就要暴漲,令其出口型經(jīng)濟(jì)承受巨大壓力。

????與此同時,市場仍然變化莫測。重倉銀行股的希羅有點像一位孤獨的水手,劃著小舢舨,走向一個旋轉(zhuǎn)的風(fēng)暴。在投資界,每一位大衛(wèi)·泰珀(David Tepper)都有一位比爾·米勒(Bill Miller)這樣的人與之對應(yīng)。阿帕魯薩對沖基金(Appaloosa)經(jīng)理泰珀在金融災(zāi)難期間投資美國銀行(Bank of America)賺了大錢,可自負(fù)的互助基金經(jīng)理米勒卻在貝爾斯登(Bear Stearns)和房地美(Freddie Mac)上面承受巨虧。這證明,有些價值股永遠(yuǎn)不會反彈回來。

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