????當前應該是北美石油股的好年景。過去兩年半，石油價格一直徘徊在每桶90至100美元的水平，近期一度升破105美元。得益于水力壓裂和水平鉆井技術的進步，諸如北達科他州巴肯（Bakken）和得克薩斯州鷹灘（Eagle Ford）等美國頁巖油田，成功逆轉了持續(xù)20多年的產(chǎn)量下降勢頭。根據(jù)美國能源信息署（U.S. Energy Information Administration）的數(shù)據(jù)，當前美國的石油產(chǎn)量為每天710萬桶，較2005年9月的420萬桶大幅增加。

????盡管油氣板塊出現(xiàn)上述利好消息，但油氣股表現(xiàn)一直落后。過去兩年間，道瓊斯（Dow Jones）石油股指數(shù)上漲7%，而同期標準普爾500指數(shù)（S&P 500）漲幅為25%。當前投資者大部分憂慮的根源是中國經(jīng)濟放緩。今年6月，高盛（Goldman Sachs）預測中國的GDP增長率——曾持續(xù)高于8%——將在這個10年的后期下降至6%，這無疑將給油價造成沖擊。前能源行業(yè)分析師、現(xiàn)任Thornburg Investments助理投資組合經(jīng)理的查理·威爾遜（Charlie Wilson）表示：“你們已見證過能源需求10年大幅增長的年景，中國貢獻了其中很大部分——間或占到需求增量的75%?！?/p>

????21世紀初，需求不斷增長但供應量持平，能源價格隨之上漲，彼時挑選石油和天然氣股票不像現(xiàn)在這么具有挑戰(zhàn)性。如今，投資者需要更加專注于產(chǎn)量增速和生產(chǎn)成本，Westwood Funds的能源行業(yè)分析師比爾·科斯特洛（Bill Costello）稱：“最低標準，你希望投資擁有溢價油田的公司?！?/p>

????這表明應避開埃克森美孚（Exxon Mobil）和雪佛龍（Chevron）這類被稱為超級巨頭的公司，因為他們的超大規(guī)模令增產(chǎn)成本高昂且充滿風險。舉個例子，荷蘭皇家殼牌石油公司（Royal Dutch Shell）迄今已在阿拉斯加海上投入了60億美元，但尚未鉆探出一口井。這些超級巨頭的確仍在提供收益（殼牌的股息收益率為4.7%）。但對那些尋求總回報率的投資者而言，中小型同業(yè)企業(yè)實現(xiàn)回報的可能性更高，因為這些企業(yè)新增50口陸上井就能對盈利產(chǎn)生實質影響。

????我們推薦的三只股票全都是美國頁巖油氣行業(yè)的大型經(jīng)營者。Continental Resources曾是北達科他州（當前是僅次于得克薩斯州的全美第二大產(chǎn)油州）頁巖油鉆探先鋒。該公司的油氣年產(chǎn)量已從2010年的日均43,000桶增長至2012年的98,000桶。Canaccord Genuity的分析師約翰·格迪斯（John Gerdes）預計該公司產(chǎn)量到2015年將達到187,000桶。此外，Continental還具備生產(chǎn)成本最低的優(yōu)勢。公司位于北達科他州的一般鉆井每天鉆探并生產(chǎn)1,125桶石油和天然氣（桶當量）的成本為850萬美元。一口優(yōu)質深海海上油井的鉆探成本為前者的17倍，但石油和天然氣產(chǎn)量僅是前者的10倍。

????Continental的股價也比主要競爭對手EOG低。后者當前的交易水平為2013年預測盈利的21倍，是2014年預測利潤的18倍。Continental的盈利增速更快——預計2013年增速達56%，而EOG為20%——但其對更低的市盈率倍感得意，2013年預測為18倍，2014年預測為13倍。Hodges Funds的能源行業(yè)分析師邁克·布雷爾德（Mike Breard）說：“這是在有史以來發(fā)現(xiàn)的最大型油田之一上作業(yè)的頂尖公司?！盚odges Funds是Continental的大股東。布雷爾德補充說，該公司通過采用更先進的鉆探技術使每英畝的石油產(chǎn)量更高。

????與石油公司形成對比的是，美國的天然氣生產(chǎn)商遭遇重創(chuàng)。由于產(chǎn)量激增，自2008年6月以來，天然氣價格已下跌了66%，利潤也隨之縮水。然而，仍有少量天然氣公司的盈利實現(xiàn)顯著增長，EQT便是其中之一。EQT擁有位于西弗吉尼亞州和賓夕法尼亞州馬塞勒斯頁巖（Marcellus Shale）的565,000英畝（約2,286.47平方千米）氣田。馬塞勒斯的生產(chǎn)成本低，但天然氣回采率高。貝萊德能源和資源基金（BlackRock Energy and Resources Fund）的經(jīng)理博恩彤（Poppy Allonby）選擇EQT作為最大持倉。她形容該公司——還擁有天然氣管道業(yè)務——尚且只觸及到自身鉆探潛力的表層。正如此言，分析師預計2013年EQT的盈利將跳升64%?！拔磥韼啄旯緦旬a(chǎn)量提高20%到25%?！辈┒魍f?！岸遥幢惆凑债斍暗奶烊粴鈨r格，EQT仍有20%或更高的內(nèi)部回報率?！痹撝还善币勋@得傳奇投資基金的青睞，它是喬治·索羅斯（George Soros）的量子基金（Quantum Fund）的第五大持倉股票。

????油田是否能達到預期產(chǎn)量存在不確定性，這是伴隨所有能源股的風險之一。向勘探和生產(chǎn)公司提供鉆井、壓裂和其他服務的哈里伯頓公司（Halliburton）能夠緩釋這種風險。該公司在美國多數(shù)頁巖區(qū)帶都是領先的服務供應商，這意味著其在大量客戶和區(qū)域中實現(xiàn)了多元化。

????這或許是買入的好時機。哈里伯頓當前股價為44美元，過去兩年下跌了23%，預期市盈率——兩年前市盈率為20倍左右——已下降至14倍。市盈率下跌的原因在于新的油田服務供應商大量涌現(xiàn)拉低了壓裂價格。但那是在大部分頁巖鉆探尚處于起步階段的時期，需求自那之后井噴。“當你從每年鉆探幾百口井變成一年幾千口時，這變得像在領導一支軍隊。” Van Eck環(huán)球硬資產(chǎn)基金（Van Eck Global Hard Assets Fund）的經(jīng)理肖恩·雷諾茲（Shawn Reynolds）說。哈里伯頓股票占基金4.2%的倉位?！澳阈枰軌蚪M織這一切的公司，你需要一家擁有最新、最卓越技術的公司?！保ㄘ敻恢形木W(wǎng)）

????譯者：鄭歡