美國500強(qiáng)中的EVA明星
????成為《財(cái)富》美國500強(qiáng)公司需要具備很多品質(zhì),包括年復(fù)一年的成功(你不會(huì)在榜上找到剛成立不久的公司)以及最為重要的因素:龐大規(guī)模。這些都讓人稱道,但投資者應(yīng)該如何看待這些精英企業(yè)?它們都是明星公司,但誰是明星股票?為了回答這個(gè)問題,我們求助于EVA Dimensions公司的聰明團(tuán)隊(duì),該公司運(yùn)用了最為深刻的一條公司績效指標(biāo):經(jīng)濟(jì)附加值(EVA)。簡(jiǎn)單地說,EVA就是計(jì)入公司資本成本后的利潤,一個(gè)比單純利潤更能揭示價(jià)值創(chuàng)造的標(biāo)準(zhǔn)。EVA可以說是一個(gè)最純粹的指標(biāo),用于確定一家公司將一美元的輸入(資本)轉(zhuǎn)化為一美元產(chǎn)出(利潤)的成效。
????這項(xiàng)指標(biāo)有助于我們了解公司近期的歷史。EVA Dimensions詳細(xì)分析了數(shù)據(jù),找出了過去5年的《財(cái)富》美國500強(qiáng)中最大的價(jià)值創(chuàng)造者和毀滅者。技術(shù)公司名列前茅。蘋果公司(Apple)獨(dú)占鰲頭,年均EVA增長率達(dá)到驚人的22.1%(相對(duì)于2007年的銷售收入)。而美國500強(qiáng)公司在此項(xiàng)數(shù)據(jù)上的中位數(shù)僅為0.3%。旅游網(wǎng)站Priceline.com排名第二,谷歌公司(Google)和IT外包商高知特公司(Cognizant Technology Solutions)位列前十名之內(nèi)。墊底的是受困于低價(jià)格的資本密集型的石油和天然氣企業(yè),比如戴文能源公司(Devon Energy)和切薩皮克能源公司(Chesapeake Energy);還有受到金融危機(jī)重創(chuàng)的金融機(jī)構(gòu),比如美國銀行(Bank of America)和紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon)。
????EVA的信奉者如何看待今天的股市?EVA Dimensions的全球股權(quán)研究主管克雷格·斯特林(Craig Sterling)出言謹(jǐn)慎。和利潤率一樣,EVA邊際率也處于至少25年來的最高點(diǎn)。沒錯(cuò),它們甚至比2007年股市崩盤之前還要高。在此期間,利率低得可以忽略不計(jì),使得融資成本處于歷史低位。斯特林表示,如果你認(rèn)為在今后5年內(nèi),利潤率將保持高企而利率繼續(xù)被壓低,那么當(dāng)前市場(chǎng)被低估了14%。不過,他在2011年底做過同樣的研究,結(jié)論是低估了20%。斯特林說:“今天,冒險(xiǎn)的收益減少了。如果利率上漲或是盈利不漲,那就可能有麻煩了。”
????盡管如此,他還是在美國500強(qiáng)企業(yè)中發(fā)現(xiàn)了一些有潛力的價(jià)值股。EVA Dimensions給基金經(jīng)理和大企業(yè)提供咨詢,制定了一種基于24項(xiàng)指標(biāo)的選股方法,包括EVA表現(xiàn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)和類似于凈值的估值方法。它的研究顯示,這套方法在過去15年可以跑贏羅素1,000指數(shù)(Russell 1,000)9個(gè)百分點(diǎn)。
????首選股之一是威斯汀酒店(Westin)、W酒店(W Hotels)等高端酒店的運(yùn)營商喜達(dá)屋酒店集團(tuán)(Starwood Hotels)。斯特林說,公司的盈利能力為史上最強(qiáng),“他們?cè)阶鲈胶谩薄_^去10年,喜達(dá)屋從一家酒店擁有者轉(zhuǎn)型為與加盟商合作的酒店管理者。斯特林稱,這項(xiàng)策略增加了資產(chǎn)收益,提升了利潤率。它的股票目前表現(xiàn)平平,比其他酒店運(yùn)營商更應(yīng)該擁有高價(jià)。
????迪爾公司(Deere's)的EVA盈利能力也創(chuàng)下歷史新高。但投資者似乎厭倦了這家標(biāo)志性的拖拉機(jī)及其他農(nóng)用設(shè)備制造商。在過去一年,迪爾公司的EVA動(dòng)量(反映公司的價(jià)值增加速度)比別的美國500強(qiáng)公司高出50%以上。但股票走勢(shì)僅與大市持平。斯特林說:“它的價(jià)位沒有體現(xiàn)它的利潤潛力?!彼麛喽ǎ瑱C(jī)械制造商仍然處于強(qiáng)勁的利潤增長周期。
????EVA Dimesions共有10只首選股,其他8只分別是:工業(yè)聯(lián)合企業(yè)3M公司;巧克力生產(chǎn)商好時(shí)公司(Hershey);銀行巨頭摩根大通(J.P. Morgan Chase),該公司的季度利潤井噴;生物技術(shù)公司安進(jìn)公司(Amgen)和Biogen公司;石油巨頭雪佛龍(Chevron);IT設(shè)備制造商易安信公司(EMC);百貨連鎖店諾德斯特隆(Nordstrom)。
????根據(jù)EVA Dimensions公司的選股方法,有一只在5年期EVA表現(xiàn)倒數(shù)的股票具有良好的價(jià)值,它就是紐約梅隆銀行。在名列前茅的幾家公司中,有幾家——其中最有名的是蘋果公司——依舊被評(píng)為“買入”。盡管指標(biāo)很好,但斯特林對(duì)蘋果心存疑慮。在蘋果股價(jià)由700美元急速下跌之后,EVA Dimensions在今年3月曾將其評(píng)級(jí)改為“買入”。(該機(jī)構(gòu)曾經(jīng)建議從2012年3月開始減持蘋果,當(dāng)時(shí)股價(jià)是589美元)斯特林指出,競(jìng)爭(zhēng)加劇令蘋果的前景有所黯淡。它的EVA邊際率較去年峰值下降了兩個(gè)百分點(diǎn),為兩年間首次下滑,同時(shí)它的資本支出在上升。斯特林說:“它仍然是一家強(qiáng)大的公司,屬于賺錢能力最強(qiáng)的企業(yè)?!彼J(rèn)為,壞消息已經(jīng)在蘋果的股價(jià)上得到了反映。但他指出,蘋果的史詩般的上行階段已經(jīng)被打破,股價(jià)將在未來一段時(shí)間里受到壓制。
????譯者:天逸