陳宏:三中全會后如何控制金融市場化風(fēng)險
????日前,在上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院(SAIF)(下稱“上海高金”)和斯坦福大學(xué)聯(lián)合舉辦的首屆“SAIF-Stanford風(fēng)險管理業(yè)界論壇”上,上海高級金融學(xué)院管理科學(xué)教授、副院長、DBA項目主任陳宏對目前的金融行業(yè)的風(fēng)險管理與金融建模提出其觀點:中國需重視金融風(fēng)險控制,加強(qiáng)定量分析。
????陳宏指出,從改革開放到如今的金融市場只有十幾年的歷史,中國相關(guān)金融數(shù)據(jù)較欠缺,積累不夠豐富。中國金融界真正遇到的金融危機(jī)次數(shù)還較少,商業(yè)周期比較短,這都為金融建模帶來不斷的挑戰(zhàn)?!吧虾8呓瓞F(xiàn)在做的事情就是定量方法,用模型來判斷和預(yù)測任何一家公司可能被ST的概率是多少,這些定量的方法都有助于去做市場評級等工具?!标惡攴Q。
????對于目前正火熱的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域,陳宏認(rèn)為,這個行業(yè)存在較大的風(fēng)險,難以遵從大數(shù)定律發(fā)展?!般y行做是比較有經(jīng)驗的,非銀行企業(yè)進(jìn)入這個行業(yè)要評估風(fēng)險?!彼f。
????財富中文網(wǎng):此次論壇的主題是“風(fēng)險管理”與“金融建模”,在目前的形勢下,是否具有中國特色實踐?
????陳宏:風(fēng)險管理世界范圍內(nèi)都越來越重要,人們逐漸認(rèn)識到風(fēng)險控制的重要性。例如國際上的巴塞爾協(xié)議,所有的銀行都要受其監(jiān)控。
????而對于中國市場非常重要的是,多年來中國定量分析相對薄弱,特別是評級機(jī)構(gòu)很少用到定量的模型,這涉及到信用評級的問題。
????出現(xiàn)這種情況的原因是中國相關(guān)金融數(shù)據(jù)較欠缺,積累不夠豐富。從改革開放到如今的金融市場只有十幾年的歷史。中國的金融界真正遇到的金融危機(jī)次數(shù)還較少,商業(yè)周期比較短。而美國已經(jīng)經(jīng)歷了100多年的金融歷史,數(shù)據(jù)量比較大,但這種國外的研究也不能立即照搬到中國市場,但國外的經(jīng)驗也不是不能借鑒,其研究的方法、以及數(shù)據(jù)是核心等方式都可以學(xué)習(xí)。
????現(xiàn)在大家經(jīng)常討論“影子銀行”的問題,大家也都意識到潛在的風(fēng)險,過去的很多操作中政府擔(dān)保作為隱形的因素在其中。用戶投資購買的各項產(chǎn)品,雖然有小字提示“投資有風(fēng)險”,但大家都認(rèn)為真正出現(xiàn)問題的時候政府可能會買單。這種隱形擔(dān)保還會有多久?當(dāng)政府慢慢要撤出時,銀行就該面對破產(chǎn)等問題。
????在金融建模方面,國內(nèi)金融市場的相對開放度不是很高,期貨期權(quán)等市場相對管理很嚴(yán)格,開放的很少。未來一旦市場化,建模定量的分析要求就更高了。因為杠桿增加,風(fēng)險管理就會越來越重要。
????財富中文網(wǎng):風(fēng)險管理與金融建模在中國的應(yīng)用與國際相比有哪些差異性?
????陳宏:從金融產(chǎn)品上來說,中國的金融產(chǎn)品相對比較少,風(fēng)險管理建模應(yīng)用相對更少;中國的金融行業(yè)也有政府監(jiān)管等特點;在政府不斷改革開放的過程中,市場的變化非常快,這也為金融建模帶來不斷的挑戰(zhàn)。
????這對研究的要求更高,即便是最好的研究都很難放之四海而皆準(zhǔn),在中國的研究由于環(huán)境的不斷變化,國際經(jīng)驗要如何運用到國內(nèi)有很多挑戰(zhàn)。另外在研究的角度,在中國做定量研究的人才還是相對比較缺乏的。
????財富中文網(wǎng):三中全會以后,在金融建模方面您怎么看?
????陳宏:金融建模一旦開放就會有新的風(fēng)險進(jìn)入,利率市場化以后市場波動幅度增大,風(fēng)險就會增加。對于建模、數(shù)學(xué)模型、定量分析都會要有新的要求。
????如果現(xiàn)在實施市場化,政府要慢慢減少干預(yù)行為,一旦脫離隱形擔(dān)保,有些債權(quán)就會違約、公司就會破產(chǎn),從債權(quán)定價就要慢慢考慮新的風(fēng)險和研究機(jī)會。從管理的層面是個挑戰(zhàn),這也是管理層重視風(fēng)險的原因。
????中國金融市場之前沒有國際化不一定都是壞處,也有它的好處。2008年金融風(fēng)暴沒有殃及中國,也是因為中國所有的銀行沒有參與國際化,一旦參與金融風(fēng)險就會大大增加,整個的相關(guān)的金融建模和風(fēng)險管理配套都要有。
????財富中文網(wǎng):2013年中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)十分火熱,類似于P2P借貸、比特幣等非常流行,您對這個領(lǐng)域的發(fā)展怎么看?
????陳宏:2013年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)非常熱,但這個行業(yè)歷史還很短。存在較大潛在風(fēng)險,互聯(lián)網(wǎng)金融中一部分模式是從老百姓手里拿到錢,貸款給小公司。這種貸款基于大數(shù)定律(一種描述當(dāng)試驗次數(shù)很大時所呈現(xiàn)的概率性質(zhì)的定律),來判斷被放貸的企業(yè)中從大數(shù)定律上來說是具備還款能力的。
????但實際上大數(shù)定律,在遇到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時候,特殊情況不是獨立的,呈現(xiàn)尾部分布的風(fēng)險。過去的很多假設(shè)在真正做風(fēng)險管理的時候是相對獨立的。從這個角度,原本的大數(shù)定律很難成立,呈現(xiàn)極端值的。
????目前專業(yè)銀行也進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域,從這方面來講,銀行做的是比較有經(jīng)驗的,非銀行企業(yè)進(jìn)入這個行業(yè)要評估風(fēng)險。
????從評級的角度看,北美有三家大的評級機(jī)構(gòu)來監(jiān)督市場:標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資者服務(wù)公司、惠譽(yù)公司,即使在2008年金融危機(jī)時也曾被指責(zé)。但是國內(nèi)的評級機(jī)構(gòu)卻很少用到這三大評級機(jī)構(gòu)用到的定量工具,中國的上市公司不存在真正的違約,因為沒有記錄和絕對的破產(chǎn),中國評級機(jī)構(gòu)評級最高的是3A的公司,但3A公司發(fā)生ST的可能性比2A的可能性還要大。
????上海高金現(xiàn)在做的事情就是定量方法,用模型來判斷和預(yù)測任何一家公司可能被ST的概率是多少,這些定量的方法都有助于去做市場評級等工具。