《財(cái)富》（中文版）-- 近些年來(lái)，丹尼斯·林奇（Dennis Lynch）帶領(lǐng)投資者走上了一條狂野之路。當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳時(shí)，他管理的20億美元的摩根士丹利焦點(diǎn)增長(zhǎng)基金（Morgan Stanley Focus Growth Fund）表現(xiàn)得還要差，2008年下挫了52%。但是當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)好轉(zhuǎn)時(shí)，這個(gè)投資組合則徹底把市場(chǎng)掀翻在地，2009年該基金增長(zhǎng)73%，2013年增長(zhǎng)49%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）的增幅為29%。總之，系好安全帶的投資者對(duì)他們的所作所為感到滿意：自2008年以來(lái)，焦點(diǎn)增長(zhǎng)基金幾乎比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)高出了近10個(gè)百分點(diǎn)。作為摩根士丹利投資管理公司（Morgan Stanley Investment Management）增長(zhǎng)團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)，43歲的林奇管理著300億美元資產(chǎn)，他說(shuō)他愿意等待長(zhǎng)期投資——其目標(biāo)往往是那些以破壞性力量打破常規(guī)的公司——逐漸走向成熟，因此那種大起大落的市場(chǎng)波動(dòng)就不可避免?！敦?cái)富》雜志記者請(qǐng)他講述駕馭市場(chǎng)波動(dòng)性，并且從劇烈的變動(dòng)中獲利的原則。采訪內(nèi)容摘編如下：

????2013年，股市表現(xiàn)搶眼，但是你管理的焦點(diǎn)增長(zhǎng)基金卻把市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。請(qǐng)問(wèn)你的秘訣是什么？

????我們始終采取放長(zhǎng)線、釣大魚(yú)的辦法，鑒于沃倫·巴菲特（Warren Buffett）所說(shuō)的機(jī)構(gòu)職責(zé)問(wèn)題（換言之，就是在以短期目標(biāo)為導(dǎo)向的世界里，堅(jiān)持長(zhǎng)期目標(biāo)所肩負(fù)的壓力），這個(gè)辦法經(jīng)常是說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)難。此外，我們還注意尋找具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的獨(dú)特公司。如果你準(zhǔn)備像我們這樣長(zhǎng)期持有股票，你應(yīng)該認(rèn)真想想那些公司之間的區(qū)別。

????作為增長(zhǎng)型投資者，你似乎不太擔(dān)心估值？

????不完全是這樣。其實(shí)我不喜歡純粹的增長(zhǎng)/價(jià)值區(qū)別。我們被貼上了增長(zhǎng)型投資者的標(biāo)簽，不過(guò)凡是好的投資都是努力尋找那些從價(jià)格中無(wú)法看出其潛力的公司。我們只是碰巧經(jīng)常研究具有較高增長(zhǎng)率的市場(chǎng)，而且用傳統(tǒng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)如市盈率來(lái)看，那些公司的股價(jià)往往顯得過(guò)高。確實(shí)，平均來(lái)說(shuō)，高市盈率的股票的表現(xiàn)并不像低市盈率的股票那樣好。但是我們并沒(méi)有買(mǎi)下所有這樣的公司，我們只是買(mǎi)入了我們認(rèn)為值得擁有高市盈率的公司，以及其他一些公司。

????亞馬遜（Amazon.com）就是其中之一？這是你持有量第二大的股票，而且其交易價(jià)是2014年盈利預(yù)期的150倍以上。

????這個(gè)例子很好。[ CEO杰夫·貝佐斯（Jeff Bezos）]像管理私營(yíng)公司一樣管理亞馬遜，在我們看來(lái)這是件好事。當(dāng)他認(rèn)為有機(jī)會(huì)利用資本創(chuàng)造高回報(bào)，甚至是從短期來(lái)看此舉有損收入報(bào)表時(shí)，他還是愿意再投資。我記得在哪兒看到過(guò)，說(shuō)亞馬遜是“對(duì)股東不友好的公司”，但是這只股票在我手中已經(jīng)從每股35美元漲到了400美元，我認(rèn)為它是“股東友好型”股票。

????你首次買(mǎi)入Facebook股份時(shí)，它還是私營(yíng)公司，在其首次公募后的頻繁波動(dòng)中，你始終沒(méi)有拋售，現(xiàn)在終于有了巨大回報(bào)。你怎么知道要堅(jiān)持持有？

????我認(rèn)為在Facebook的問(wèn)題上有一些典型的市場(chǎng)心理在起作用。首次公募后，你手中的股票再也沒(méi)有太多價(jià)格漲勢(shì)，而且許多投資者都清楚，當(dāng)2012年年底禁售期屆滿時(shí)，市場(chǎng)上會(huì)有大批股票拋售。這是個(gè)流動(dòng)性問(wèn)題，而流動(dòng)性問(wèn)題就是來(lái)了又走；它與基本面毫無(wú)關(guān)系。但是當(dāng)大家知道某只股票有可能上漲時(shí)，他們很有可能無(wú)意中對(duì)基本面持否定態(tài)度。我們自始至終都認(rèn)為，不能過(guò)高評(píng)價(jià)所有人在同一平臺(tái)上所產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，而且這些人會(huì)越來(lái)越多地在移動(dòng)設(shè)備上用它。

????你的團(tuán)隊(duì)中有一位分析師只關(guān)注宏觀主題。你如何把這樣的分析轉(zhuǎn)變?yōu)榛鸸举I(mǎi)入股票的依據(jù)？

????我們稱他是我們的破壞性變革研究員。他的研究常常能夠帶領(lǐng)我們遠(yuǎn)離一些領(lǐng)域，在這些領(lǐng)域大型公司有可能被龐大的破壞性力量摧毀。誰(shuí)會(huì)在那種變革中成為贏家，往往很難分辨，但有時(shí)很容易就能看出誰(shuí)會(huì)被淘汰出局。例如，機(jī)器人技術(shù)、3D打印以及低成本能源和天然氣讓我們清楚地看到，為什么這個(gè)世界有可能不再把大量制造業(yè)外包到亞洲，這也讓我們從康捷國(guó)際公司（Expeditors International）和利豐（Li & Fung）撤離，它們都是外包物流業(yè)的巨頭。

????你能預(yù)測(cè)哪些股票會(huì)從這些破壞性的力量中受益嗎？

????現(xiàn)在，Salesforce.com是我們持有量最大的10只股票之一，我們認(rèn)為“軟件即服務(wù)”是一種破壞性的商業(yè)模式，這是它能脫穎而出的原因之一。從中還可以看出我們工作的另一個(gè)特點(diǎn)。我們的團(tuán)隊(duì)像管理大型投資組合一樣管理中小規(guī)模市值的投資組合，因此我們可以在公司成立之初認(rèn)清它的發(fā)展。實(shí)際上，我們?cè)赟alesforce.com剛一上市時(shí)就買(mǎi)入了。

????你還擁有一些拆分公司的股票，對(duì)吧？你為什么對(duì)它們感興趣？

????沒(méi)錯(cuò)，摩托羅拉解決方案公司（Motorola Solutions）就是個(gè)很好的例子，它是谷歌（Google）買(mǎi)下摩托羅拉手機(jī)業(yè)務(wù)部后剩下來(lái)的數(shù)據(jù)和電信基礎(chǔ)設(shè)施公司。艾登瑞德（Edenred）也是一樣，它是從為員工提供福利和優(yōu)惠券服務(wù)的雅高集團(tuán)（Accor）中拆分出來(lái)的公司。這些都是實(shí)力強(qiáng)勁、獨(dú)一無(wú)二的公司，但是我們喜歡它們的一個(gè)原因是，市場(chǎng)并不了解它們，而且對(duì)它們錯(cuò)誤定價(jià)的幾率非常高。

????當(dāng)我剛開(kāi)始在這個(gè)行業(yè)工作時(shí)，大家都爭(zhēng)先恐后地做更多的研究，獲得更多信息。但是現(xiàn)在人人都有大量信息，結(jié)果獲得更多信息根本無(wú)法獲得任何優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)在的問(wèn)題是要知道哪些信息是重要的，并且用與眾不同的眼光來(lái)看世界。（財(cái)富中文網(wǎng)）