上一年最笨的交易
????2014年,企業(yè)交易規(guī)模怎一個“大”字了得。阿里巴巴上市融資250億美元,成就了史上規(guī)模最大的IPO。康卡斯特同意斥資450億美元收購時代華納有線公司。短短數(shù)月后,AT&T宣布收購DirecTV的計劃,作價485億美元。上年,全球并購規(guī)模輕松突破3萬億美元。在如此眾多的交易活動中,企業(yè)難免會做出一些不明智的舉動。以下是我們所選出的2014年最糟糕交易。
????漢堡王收購Tim Horton
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????8月,美國快餐巨擘漢堡王和加拿大甜甜圈連鎖店Tim Hortons達(dá)成協(xié)議,漢堡王收購后者并將公司總部遷至加拿大。此舉加劇了對所謂“倒置交易”的爭論。在這種交易中,美國公司會收購規(guī)模較小的競爭對手,以便將公司遷往海外,并逃避美國的稅收。
????漢堡王高層否認(rèn)這宗交易的動機(jī)是避稅。他們表示,自家公司的稅率已經(jīng)低于平均水平;也就是說,該公司在避稅方面已經(jīng)做得相當(dāng)好了。
????為這次收購提供資金支持的巴菲特也說,此舉和稅收無關(guān)——得了吧,要是這樣的話,收購的意義何在?讓甜甜圈和漢堡業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)?——尤其是兩個非常響亮的連鎖品牌,這似乎有些牽強(qiáng)。并購消息宣布后不久,漢堡王高層便確認(rèn)不會出現(xiàn)“甜甜圈漢堡”。這起并購也許無關(guān)稅收,純?yōu)榉干怠?/p>
????MOL Global
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????2014年出現(xiàn)了多個備受追捧的 IPO,但馬來西亞電子支付公司MOL Global卻是榜上無名。該公司自詡是東南亞最大的在線支付結(jié)算機(jī)構(gòu),前景一片光明。對此,投資者并不認(rèn)同。
????上市當(dāng)天,MOL Global的股價下跌了35%,成為十多年來交易首日表現(xiàn)最差的新股。11月份,也就是上市一個月后,該公司8月才上任的首席財務(wù)官掛冠而去。
????MOL Global的財報還未出爐。自IPO以來,該公司股價共下跌了80%。股東已經(jīng)對公司提起訴訟,理由是該公司虛報銷售額和利潤,并夸大其業(yè)務(wù)前景。
????Facebook收購WhatsApp
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????2014年,盡管一些剛成立不久的技術(shù)公司營收、利潤甚微或者毫無利潤,但其估值卻高得嚇人。其中,F(xiàn)acebook對移動通訊應(yīng)用WhatsApp的收購最讓人捉摸不透。
????2月份,F(xiàn)acebook公布了收購WhatsApp的計劃。截至交易完成時,這項收購耗費(fèi)了近220億美元。220億美元!就為了收購一家2013年收入僅1000萬美元的公司。更糟糕的是,WhatsApp當(dāng)年的支出接近1.5億美元。也就是說,每收入1美元,該公司就會花出去15美元。這樣的業(yè)務(wù)模式實在不敢恭維。
????支持這次收購的人說,WhatsApp有4.5億用戶。這就意味著,每位用戶每年給該公司帶來的銷售額一共也只有0.02美元。這220億美元花的真夠值的。
????谷歌轉(zhuǎn)讓摩托羅拉,虧損數(shù)十億美元
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????谷歌仍不愿承認(rèn)2011年收購摩托羅拉的手機(jī)業(yè)務(wù)是一大敗筆。但讓我們來算一算,谷歌在收購這個曾經(jīng)主導(dǎo)手機(jī)市場的品牌時花了125億美元。三年后,也就是2014年1月,谷歌把這項業(yè)務(wù)(除了一些專利)以29億美元的價格轉(zhuǎn)讓給了聯(lián)想公司。這可是大出血。
????為谷歌辯護(hù)的人說,計劃一開始就是這樣——讓谷歌的安卓業(yè)務(wù)獲得摩托羅拉的專利,然后賣掉其他的部分。這一點(diǎn)頗具歷史修正主義作風(fēng)。谷歌花了三年時間,投入了數(shù)十億美元資金,目的就是讓摩托羅拉扭轉(zhuǎn)局勢,然而卻以失敗告終。谷歌自己的手機(jī)一直沒有闖出什么名堂。那些專利的價值顯然也遠(yuǎn)低于谷歌的預(yù)期。聯(lián)想接盤可以讓谷歌擺脫窘境,但這不能改變該公司辦了件傻事的事實。
????“白菜價”的Red Lobster
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????為了擺脫批評者的糾纏,Darden Restaurant高層賣掉了旗下休閑餐廳Red Lobster。但事與愿違,這讓該公司首席執(zhí)行官和整個董事會丟了工作。維權(quán)投資者杰夫?史密斯指出,人們可以清楚地看到,扣除Red Lobster名下房地產(chǎn)的價值后,Darden Restaurant幾乎是把這家連鎖餐廳白白地送給了別人。其他人則說,此舉是對股東的羞辱。一位分析師寫道,“誰知道龍蝦竟也有中指”(豎中指表示極為不滿,意為連龍蝦都看不過去了——譯者注)。
????后來人們才知道,為了給這次交易打掩護(hù),Darden Restaurant的管理團(tuán)隊壓低了Red Lobster的價格,但在債券持有人面前卻將Red Lobster的未來描述的天花亂墜。10月初,史密斯在公司的委托表決權(quán)爭奪戰(zhàn)中勝出。很快,他就向Darden Restaurant高層下了逐客令。
????Energy Future Holdings申請史上最大規(guī)模破產(chǎn)
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????史上規(guī)模最大的杠桿收購演變成了規(guī)模最大的破產(chǎn)案之一。4月份,前身為TXU的Energy Future Holdings按照美國破產(chǎn)法第11章的規(guī)定申請破產(chǎn)。2007年,高盛、私募股權(quán)公司KKR和德州太平洋集團(tuán)聯(lián)手買下了這家位于德克薩斯州的大型能源公司。此次交易為公司帶來了巨額債務(wù),申請破產(chǎn)時,該公司的債務(wù)達(dá)到了400億美元。
????讓這次收購慘淡收場的不光是那些債務(wù)。其實,收購方在天然氣價格上也押錯了寶。由于出現(xiàn)了水力壓裂法等新型開采技術(shù),天然氣的價格直線下降。
????巴菲特在這次收購中損失了9億美元。去年他在致投資者的信中寫道:“你們中的大多數(shù)人都沒有聽說過Energy Future Holdings。慶幸自己的好運(yùn)氣吧,我真心希望自己也沒有聽到過這個名字?!保ㄘ敻恢形木W(wǎng))