《財富》（中文版）--唐納德·特朗普（Donald Trump）的當選令投資者充滿了樂觀情緒，其中最重要的一條理由竟然是海外的巨額利潤有望回流到美國境內。如果特朗普在競選時提出的對海外利潤不收稅的提案成為法律，可能至少釋放1萬億美元被擋在海外的資金，這些錢或用于分紅、股票回購和收購。這筆錢可不是小數，它相當于標準普爾500指數（S&P 500）市值的5%。美國最大的幾個行業(yè)的投資者將因此而獲益，尤其是科技和醫(yī)療保健業(yè)。這是一件令人歡欣鼓舞的事情。

資金匯回成為首要問題的原因如下：聯(lián)邦政府向美國公司在世界任何地方賺到的全部利潤課以35%的稅率。但是這里有一個漏洞：如果公司將海外盈利留在所在國，無論是以現(xiàn)金形式或是投資于工廠或倉庫，這筆錢就免于征稅，直到作為匯回收入返回到母公司。

因為公司在別國已經交過稅，公司在匯回的利潤上享有一定的免稅額度。但是，美國的公司稅是全球最高的，把利潤匯回國內仍然會產生高額的成本。比如，一家制造商把利潤從低稅天堂愛爾蘭匯回到美國，美國財政部仍然能夠收取12.5%的愛爾蘭稅率與35%的美國稅率之間的利潤差額。

為了不被咬下這么一大塊肉，美國的跨國企業(yè)如今習慣性地將海外的大部分利潤截留。據《分析師的會計觀察員》（Analyst's Accounting Observer）一書的作者杰克·切謝爾斯基（Jack Ciesielski）收集的數據，至2015年年末，標準普爾500指數里的公司持有2.2萬億美元的未繳稅利潤（簡稱UFE），加上非標準普爾500指數的公司和2016年的利潤，目前的總數極可能接近2.6萬億美元。

很多立法者希望通過實施“匯回假期”打破這個僵局。在匯回假期中，企業(yè)有望獲得一次性的機會以較低的稅率把錢匯回國內。（美國上次實行匯回假期是在2004年。）在競選過程中，特朗普提出將未繳稅利潤的匯回稅率由35%下調到10%，他要把收上來的稅投入到基礎設施上。這個想法在早期贏得了兩黨的支持。

當然，即便美國國會批準了這項協(xié)議，這2.6萬億美元中也只會有極少的一部分到達股東。需要指出的是，大部分的未繳稅利潤并不是以現(xiàn)金形式存在的；它們要么被用來在海外建廠，要么用于海外子公司的運營資本。在《財富》雜志付梓之時，尚未有詳細的計劃出臺，猜出哪些資產會被征稅、稅率幾何是一件困難的事情。但是，職業(yè)投資人士根據特朗普在早期和不久前假期中的提議，大約有40%的未征稅海外盈利—也就是1萬億美元左右—將回流到美國，企業(yè)在繳完稅之后還可以凈得8,500億美元。

這筆錢大部分來自于兩大行業(yè)：科技和醫(yī)療保健（主要是制藥企業(yè)）。2015年年底，標準普爾500指數里的科技和醫(yī)療巨頭持有大約1.14萬億美元的未征稅海外盈利，占到總額的51%。這兩個行業(yè)都不大可能把大部分的資金用于研發(fā)或建設新廠。馬里蘭大學（University of Maryland）的一位金融學教授邁克爾·法爾肯德（Michael Faulkender）指出：“他們有辦法拿到投資所需要的全部資金?！毕喾?，這些企業(yè)會用這筆橫財給投資者發(fā)福利。

這筆錢將幫助科技巨頭們解決一個惱人的難題：如何在不過度負債的情況下給股東分紅。在過去的三個財年里，蘋果（Apple）、微軟（Microsoft）、思科（Cisco）、甲骨文（Oracle）和英特爾（Intel）一直將現(xiàn)金流的84%至94%用于分紅和回購股票。這些公司占到了科技企業(yè)未征稅海外盈利的一半以上?？墒牵鼈儎?chuàng)造出的現(xiàn)金有半數來自于海外，如果匯回美國就必須繳納重稅，因此它們一直通過借債來應付這筆支出。自從2013年以來，蘋果的長期債務負擔由幾乎為零增長到750億美元，思科也從130億美元增長到350億美元。以這樣的速度持續(xù)借債會帶來很大的問題。穆迪（Moody's）的一名高級分析師里克·萊恩（Rick Lane）指出：“投資者會說：‘蘋果都負債1,500億美元了，我還想不想再多配置一些？’”但是，有匯回的資金后，這些巨頭就能夠在繼續(xù)讓投資者滿意的同時，不會把債務負擔提高到危險的水平。

匯回還能夠向大型制藥企業(yè)提供持續(xù)分紅和回購的資金。但據Loncar Investments公司的布拉德·隆卡爾（Brad Loncar）說，這些公司現(xiàn)在對收購有了新的興趣。Loncar Investments制定有關專業(yè)從事癌癥療法研發(fā)的公司的交易所交易基金（ETFs）。禮來（Eli Lilly）、圣諾菲（Sanofi）、吉利德（Gilead）都急需開發(fā)新品，而輝瑞（Pfizer）、安進（Amgen）等更大的藥企想要收購較小的公司，以保持營收增長。

隆卡爾和其他投資者、分析師都認為，最有可能被收購的、并且造成股價大幅變動的對象是擁有創(chuàng)新型癌癥和肝病療法的中型企業(yè)。最有吸引力的收購目標包括：Tesaro，它研發(fā)的治療卵巢癌的藥物已經進入了后期臨床試驗；Incyte，該公司制定了一種血液病的前衛(wèi)療法；Exelixis，開發(fā)治療黑色素瘤和甲狀腺癌的療法；Acadia，研發(fā)用于治療帕金森氏癥（Parkinson's）和阿爾茨海默氏癥（Alzheimer's）的小分子藥物。

在理想情況下，新的長期稅收政策將打消公司截留海外現(xiàn)金的必要性。目前還不能肯定，匯回紅利是否長期對投資者有利。如果像蘋果或輝瑞這樣的美國跨國企業(yè)回購股票的價格過高或是為收購支付的溢價過高，可能會令股東蒙受損失。盡管如此，從短期來看，只要1萬億美元的海外利潤能夠回流美國，股票會有好得多的表現(xiàn)。（財富中文網）

譯者：穆淑