量化和指數(shù)增強(qiáng)一夜成名,背后不乏套路
魏衡
量化策略的本質(zhì)是「相信過去會(huì)重演」,它是用「過去的數(shù)據(jù)」來推演「未來的投資」。
而A股市場(chǎng)還在不斷的成熟,每隔一段時(shí)間就會(huì)蛻皮進(jìn)化,像05年前的A股和05年后的A股,股權(quán)分置前后,其實(shí)已經(jīng)是兩個(gè)不同的市場(chǎng),過往的數(shù)據(jù)參考性已經(jīng)很??;15年前的A股和15年后的A股,北上資金大幅流入前后,A股也已經(jīng)變成了嶄新的A股;而站在今天,從「學(xué)習(xí)美國(guó)模式」到「制造業(yè)借鑒德國(guó)模式,金融業(yè)借鑒美國(guó)模式」的政策導(dǎo)向變化之下,未來五年的A股和過去五年的A股,會(huì)不會(huì)也是截然不同的市場(chǎng),
還有待未來的市場(chǎng)來確認(rèn)。
所以,如果是純粹按自己的模式投資,全市場(chǎng)范圍選股的量化策略基金,在A股往往會(huì)每隔一段時(shí)間就出現(xiàn)策略失效的問題,失去超額收益,甚至大幅跑輸市場(chǎng)指數(shù),這一點(diǎn),過去的市場(chǎng)反復(fù)上演,未來的市場(chǎng)必將再次上演。
在這種情況下,值得關(guān)注的量化基金是指數(shù)量化增強(qiáng)型基金。比如中證500量化增強(qiáng)基金,投資合同會(huì)首先通過對(duì)它的投資范圍及投資風(fēng)格進(jìn)行限制,整體持倉(cāng)是以中證500指數(shù)為基準(zhǔn),在此基礎(chǔ)上,在一定幅度內(nèi)根據(jù)量化模型進(jìn)行優(yōu)化,爭(zhēng)取取得超額收益。
在專精特新時(shí)代,中證500指數(shù)具有長(zhǎng)期投資前景,而中證500量化增強(qiáng)指數(shù),哪怕在量化策略階段性失效的情況下,即便超額收益為負(fù),只要中證500本身上漲勢(shì)頭良好,也有可能給投資者帶來不錯(cuò)的整體回報(bào);而只要量化策略起了正面增強(qiáng)效果,就可能比指數(shù)本身取得更可觀的回報(bào),「可以更好,不至于太壞」,從勝率和賠率上來說,中證500量化增強(qiáng)基金都是值得關(guān)注和配置的。
溫和的強(qiáng)硬派
在震蕩行情下,市場(chǎng)風(fēng)格切換,中證500和對(duì)應(yīng)的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品一下子就火了起來,投資者趨之若鶩,大筆資金涌入,而管理人則保持了清醒的姿態(tài),忙不迭地封了盤。事實(shí)上,對(duì)于最近兩年的A股,這樣的故事不是第一次上演了,從茅指數(shù)到寧指數(shù)再到中證500乃至中證1000,市場(chǎng)熱點(diǎn)在不斷轉(zhuǎn)移,投資者也一次次變換自己的投資方向,就像一個(gè)摸不著頭腦的小男孩。
有意思的是,大量研究機(jī)構(gòu)都說中證500的估值低,這可能是事實(shí),但大家都選擇性的忽視了中證500的結(jié)構(gòu)中周期股占比高的事實(shí)(有色、化工),在美元寬松的格局下,大宗商品走牛,帶動(dòng)這些行業(yè)走入了周期高點(diǎn),進(jìn)而拉動(dòng)了指數(shù)估值走低,但是,這樣的低是否有真的意義?另一個(gè)數(shù)據(jù)顯示,今年6月份中證500調(diào)整權(quán)重股,進(jìn)一步壓低了估值,但這不過是事件性沖擊,他的低估值能否真正轉(zhuǎn)化為未來的成長(zhǎng)?
從A股歷史上看,2015、2018和2021這三年,每年的年初都出現(xiàn)了市場(chǎng)風(fēng)格從滬深300(大盤)向中證1000(小盤)切換的動(dòng)量,有人說這是市場(chǎng)風(fēng)格的自然變化,漲多了就要跌了,也有人說社融增速和大小盤相對(duì)優(yōu)勢(shì)有很大關(guān)系,眾說紛紜,但我有一點(diǎn)可以確認(rèn)的是,當(dāng)我們看到某一項(xiàng)投資品走好的時(shí)候,大概率他的行情已經(jīng)走入末端,是像前面說的那個(gè)摸不著頭腦的小男孩一樣四處漂移,還是踏實(shí)做好資產(chǎn)配置,當(dāng)每一次風(fēng)格轉(zhuǎn)移時(shí)候都能榮辱不驚,我想大家都有自己的答案。