港股推出SPAC落后于新加坡，這是一個(gè)遺憾。9月2日，新加坡證券交易所推出SPAC上市機(jī)制，成為亞洲第一個(gè)主要金融市場引入SPAC機(jī)制的證券交易。新加坡推出SPAC是亞洲主要金融市場競爭的風(fēng)向標(biāo)。近日，港交所就SPAC刊發(fā)咨詢文件，邁出了SPAC第一步，這表明，香港比新加坡慢了半拍。但是，我相信香港不會(huì)甘居人后，并肯定會(huì)后來居上。
允許SPAC上市將使香港與該地區(qū)的競爭對手新加坡以及紐約的交易所展開競爭。新加坡允許SPAC上市，紐約則已經(jīng)進(jìn)行了一系列與中國和東南亞有關(guān)的交易。在美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對SPAC的態(tài)度更加強(qiáng)硬之際，這兩個(gè)亞洲金融中心正在采取行動(dòng)。這是香港、新加坡劍拔弩張的博弈。

SPAC(special-purpose acquisition company)是一種殼公司，公司先從公開市場投資者處籌集資金并在證券交易所上市，然后尋找非上市公司進(jìn)行合并。SPAC被認(rèn)為是比首次公開募股(IPO)更精簡的選項(xiàng)。

SPAC上市具有上市周期短、成本低、確定性相對較強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)可控性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。

過去的幾年，大量公司經(jīng)由SPAC上市，這種“借殼”的做法繞過了傳統(tǒng)IPO的復(fù)雜流程，避開了許多審查和限制，SPAC交易上市路徑受到的審查要少一些，并讓普通投資者能參與私募股權(quán)類型的交易。由于SPAC只有現(xiàn)金，不擁有任何業(yè)務(wù)，它又被稱作“空白支票公司”，其存在的目的就是快速上市籌資，再并購有實(shí)際業(yè)務(wù)的未上市企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)，從而讓后者便捷上市。

SPAC的批評者認(rèn)為，這種看似雙贏的途徑很可能暗藏“后門”，甚至純屬騙局。

美國已經(jīng)推出的SPAC，偏好那些引人注目、主題熱門、尚未經(jīng)受市場考驗(yàn)的企業(yè)，比如電動(dòng)汽車、衛(wèi)星、飛行出租車等。

但是，在美國，投資者對SPAC的興趣已迅速消退。FactSet數(shù)據(jù)顯示，今年8月只有5家SPAC為其公開上市交易定價(jià)，9月到目前為止只有一家，相比之下，今年2月曾多達(dá)141家。

香港開放空白支票公司上市，這可能為涉及特殊目的收購公司的一波以中國為重心的交易打開大門。

嚴(yán)格準(zhǔn)入是明智之舉。港股SPAC的上市框架設(shè)置更為嚴(yán)格，當(dāng)前，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)加強(qiáng)了對這種投資工具的審視。最近，尤其是今年，香港股市已經(jīng)深受其準(zhǔn)入及監(jiān)管寬松之苦，吃一塹長一智，此次港交所設(shè)置的SPAC上市框架，較美國、英國、新加坡等地更加嚴(yán)格，這是一個(gè)積極的信號，嚴(yán)格是保證市場長治久安的不二法門。可以相信，港交所能夠發(fā)揮出其寬嚴(yán)相濟(jì)的傳統(tǒng)優(yōu)勢，使SPAC更具生機(jī)與活力。

從SPAC誕生伊始就伴隨著極大的爭議，有人因?yàn)樗@取了高收益而為他搖旗吶喊，也有人因?yàn)樗退侥脊蓹?quán)基金的定位沖突而感到擔(dān)心，更有人認(rèn)為這是一個(gè)新的無監(jiān)管的野蠻人，會(huì)對資本市場的有序發(fā)展造成負(fù)面影響。而港交所這次關(guān)于SPAC的征詢意見，則充分表達(dá)了這種擔(dān)憂，一方面對發(fā)起人要求持牌，另一方面也對首發(fā)募集規(guī)模提出了嚴(yán)格的金額要求，力圖把那些能力不足卻只是想來圈錢的機(jī)構(gòu)拒之門外。

有人說，相比于私募股權(quán)，SPAC是公募的股權(quán)基金，這樣的說法有一定道理，但相比于傳統(tǒng)私募股權(quán)的低流動(dòng)性（依靠s基金）和高起點(diǎn)（1000萬），SPAC無疑是對傳統(tǒng)私募股權(quán)的揚(yáng)起，從投資便利的角度，確實(shí)帶有革命的意味。但不能忽視的是，私募股權(quán)領(lǐng)域的高風(fēng)險(xiǎn)是否被SPAC所揭示？那些被SPAC前期高收益所吸引的投資者是否被如實(shí)告知了真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)？在金融創(chuàng)新的同時(shí)，我們更應(yīng)該關(guān)注創(chuàng)新背后的風(fēng)險(xiǎn)。

站在中國的角度看SPAC，如果我們可以引入這種兼具公開市場特征和私募股權(quán)投資特質(zhì)的產(chǎn)品，無疑會(huì)對解決中小企業(yè)特別是科創(chuàng)類中小企業(yè)的融資發(fā)展提供有益的幫助，而港交所的嘗試對于境內(nèi)的滬深兩市以及未來的北交所都是一個(gè)很好的啟示，港交所的行動(dòng)為我們提供了一個(gè)近距離觀測對象，也會(huì)為我們未來的SPAC之路提供足夠豐富的經(jīng)驗(yàn)。

香港與大陸的資本市場目前已經(jīng)有很深的聯(lián)動(dòng)，因此在SPAC上市機(jī)制上保守一點(diǎn)，也是符合中國在資本市場改革方面一貫的審慎精神的。而且SPAC上市也的確有和“垃圾股欺詐”的嫌疑，因此雖然市場火熱，證交所為了迎合這種熱潮對SPAC開閘，但也不能不警惕其帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

即使是對SPAC極為寬容的美國證監(jiān)會(huì)，也不斷地在打監(jiān)管補(bǔ)丁，從今年3月開始陸續(xù)發(fā)布了多個(gè)針對SPAC上市的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的規(guī)定，因此從4月以來，通過SPAC上市的數(shù)量和融資額暴跌。

而通過SPAC模式上市后的股價(jià)走勢如何呢，通過法拉第未來也可見一斑。2020年6月，法拉第未來發(fā)布公告，宣布將通過與特殊目的收購公司Property?Solutions?Acquisition?Corp.合并在美國納斯達(dá)克證券交易所上市。7月，法拉第未來上市成功，發(fā)行價(jià)13.78美元，雖然一度沖高到2020年6月，法拉第未來發(fā)布公告，宣布將通過與特殊目的收購公司Property?Solutions?Acquisition?Corp.合并在美國納斯達(dá)克證券交易所上市。7月，法拉第未來上市成功，發(fā)行價(jià)13.78美元，雖然一度沖高到20多美元，但目前已經(jīng)跌破了發(fā)行價(jià)。