當(dāng)代置業(yè)2.5億美元債到期,尋求債務(wù)展期
王衍行
看法是:
1,中國此次調(diào)控房地產(chǎn)一事很可能是七十年來中國經(jīng)濟(jì)社會最為重要且正確的事件。面對艱難、阻力、不確定及挑戰(zhàn),只有義無反顧地把調(diào)控房地產(chǎn)進(jìn)行到底才是唯一正確的道路。其中,擔(dān)當(dāng)是排在首位的題中之義,擔(dān)當(dāng)也可以理解為,明知山有虎、偏向虎山行。虎在何處?巨大且鮮為人知的舉債。伴隨著中國進(jìn)入眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的史無前列最大房地產(chǎn)繁榮期的逆周期,擺在面前的是一筆驚天地的財務(wù)數(shù)據(jù)。譬如,據(jù)國際較為權(quán)威的野村控股經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱,開發(fā)商在形勢好的時候共舉債逾5萬億美元,這一債務(wù)規(guī)模較2016年年底幾乎增長了一倍,目前比全球第三大經(jīng)濟(jì)體日本去年的整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值還要高。
作為一名資深銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)從業(yè)者,我當(dāng)然知道一些債務(wù)危局的形成及現(xiàn)狀,但遺憾的是,對于野村經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點難置可否,由于我雖然竭盡全力,但目前尚拿找不到中國權(quán)威部門的數(shù)據(jù),作為論據(jù)進(jìn)行比較。不得不說的是,一些開發(fā)商盡管債務(wù)水平很高,但是,公司通過復(fù)雜的融資安排掩蓋了其金融負(fù)債,并且,盡其所極擴(kuò)大隱形負(fù)債,譬如,開發(fā)商對上下游企業(yè)形成的拖欠等構(gòu)成隱形負(fù)債,其后果,往往是霧里看花,外界難以摸清公司的財務(wù)狀況。待蓋子一旦被揭開、伎倆一旦被戳穿,往往木已沉舟。
2,誰是“皇帝的新衣”的捍衛(wèi)者及受益人?盡管一些開發(fā)商背負(fù)了巨額債務(wù),并以危險的速度野蠻增長,但銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)、地方黨政、渴望收益的投資者和內(nèi)部人士的合力作用壓制了質(zhì)疑聲音,使預(yù)警無法發(fā)揮正常且應(yīng)有的作用,顯然,風(fēng)氣的不健康是釀成巨額負(fù)債的重要原因,“如果解決不了問題,就解決提出問題的人”。最終,唯一令開發(fā)商無法抵擋的壓力來自中國黨、政。中國黨、政在力挽狂瀾。
3,恒大是咎由自取的典型案例。恒大由于剛愎自用、自以為是、不自量力等,擴(kuò)張無度,顯性負(fù)債及隱形負(fù)債無所不用其極,其結(jié)果,是搬起石頭砸了自己的腳。恒大的危局與所有制、銀行限貸、房地產(chǎn)調(diào)控等關(guān)系不大??梢钥隙ǖ氖?,恒大違反了許多投資領(lǐng)域的致命大忌。恒大事件的負(fù)面影響極為廣泛,包括世界經(jīng)濟(jì)、中國經(jīng)濟(jì)、中國民眾、中國房地產(chǎn)業(yè)等。
4,當(dāng)代置業(yè)與恒大的不同之處在于,當(dāng)代置業(yè)及公司管理層千方百計、竭盡全力解決其債務(wù)問題,例如,征求展期、尋求債權(quán)人的諒解和同意、公司大股東將提供8億元人民幣的股東貸款等,這表明,當(dāng)代置業(yè)的負(fù)債金額盡管不小,但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于恒大,還款的誠意也要好于恒大。當(dāng)然,對當(dāng)代置業(yè),既要聽其言,更要觀其行。
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疫情改變了國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,內(nèi)需外貿(mào)都受到了巨大沖擊,百姓未來的收入減少,沒有太多的投資需求來支撐房地產(chǎn),這在一定程度上標(biāo)志著房產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑的轉(zhuǎn)變。
今年以來,房企融資環(huán)境明顯嚴(yán)峻,債務(wù)違約頻現(xiàn),一些頭部房企也不得不面臨無錢還賬的窘境。花樣年和當(dāng)代置業(yè)連續(xù)兩家百強(qiáng)房企,在掌握上百億現(xiàn)金的情況下,卻因兩億多美元債陷入困境,對于行業(yè)而言,實在不是一個好的信號。
退一步看,即使當(dāng)代置業(yè)在今年 10 月份到期美元債成功獲得展期,得以在明年 1 月底償還1.7億美元。但更大的問題在于,面對明年的債務(wù)集中到期的熱潮,新債舊債疊加,到時又該如何應(yīng)對?
前有花樣年,后有當(dāng)代置業(yè)。財報的數(shù)據(jù)粉飾在到期債務(wù)的逼迫之下紛紛現(xiàn)了原形。雖然其中只對公司內(nèi)部或者債務(wù)債權(quán)雙方產(chǎn)生實質(zhì)性影響,上升不到動搖房地產(chǎn)市場的地步。但是這種這種舉債擴(kuò)張的模式會傷害資本市場對整個房地產(chǎn)行業(yè)的信任??梢灶A(yù)見未來的房企借債之路恐怕更加艱難,而有過前科的房企想要修復(fù)市場信任更是難上加難。
對于房企而言,隱性債務(wù)的問題,或許將越來越明朗化。希望當(dāng)這些問題擺到臺面上之后,各方能夠用更加妥善的方式加以解決,維護(hù)市場的平穩(wěn)運行。
顧小柯
要說起中國房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)在面臨的大環(huán)境,就要提到去年中央提出的“三條紅線”,旨在根據(jù)三項資產(chǎn)負(fù)債表指標(biāo)——資產(chǎn)負(fù)債率;凈負(fù)債率;現(xiàn)金短債比——約束房地產(chǎn)開發(fā)商的債務(wù)。
而在最近很多媒體的分析中,中國30家最大的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)當(dāng)中,有14家至少越過了北京方面出臺的“三條紅線”中的一條??上攵行⌒头科髠鶆?wù)問題有多嚴(yán)重。隨著恒大和花樣年等房企問題的曝光,今后在債務(wù)壓頂?shù)木置嫦拢氐父厕H的房企還會有更多。