寧愿大規(guī)模MLF續(xù)作也不愿意降準(zhǔn)，其實(shí)是釋放一個(gè)信號(hào)：央行在克制，不會(huì)大放水。
降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，基本上也可以投放上萬(wàn)億的流動(dòng)性以對(duì)沖到期MLF，但是，即便在釋放基礎(chǔ)貨幣效果上類似，央行還是選擇了等額續(xù)作。有三個(gè)原因：一是，自今年以來(lái)央行的公開市場(chǎng)操作和MLF投放就以等額續(xù)作為特征，央行以此來(lái)顯示其穩(wěn)定和精準(zhǔn)的取向在延續(xù)。第二，7月有了一次降準(zhǔn)，11月再來(lái)一次降準(zhǔn)，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力太大、央行不得不放水的印象，金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能會(huì)由于預(yù)期變化而出現(xiàn)波動(dòng)，比如降準(zhǔn)操作下上游原料可能會(huì)有上漲預(yù)期，債券市場(chǎng)會(huì)有收益率降低預(yù)期等。第三，通過(guò)MLF釋放的資金有較高成本，銀行為了獲利一般會(huì)將流動(dòng)性用于放貸投給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不是用來(lái)短期資金套利，降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性則沒有成本上的限制。
央行謹(jǐn)慎呵護(hù)穩(wěn)定的流動(dòng)性，卻可能仍然有一定放水的效果，因?yàn)橥瑯拥呢泿殴┙o下資金需求卻沒有那么多了。微觀經(jīng)濟(jì)主體的融資需求現(xiàn)在沒有那么高，企業(yè)的資本支出意愿低、長(zhǎng)期貸款增速在下降，地產(chǎn)調(diào)整下居民的長(zhǎng)期貸款增速也在下降，沒有了房地產(chǎn)這個(gè)蓄水池，資本除了流向城投債、綠色項(xiàng)目等比較確定性的資產(chǎn)以外，似乎還沒有太好的去處，多少只能硬著頭皮投放一些信貸了。

續(xù)作MLF的主要目的，是安撫并穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)貨幣市場(chǎng)政策的預(yù)期。早在去年央行出現(xiàn)類似操作時(shí)，業(yè)內(nèi)就預(yù)期，貨幣政策從總量寬松轉(zhuǎn)向定向紓困，央行流動(dòng)性調(diào)控將更突出合理充裕、防止空轉(zhuǎn)套利、直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貨幣政策的投放也會(huì)逐步轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)”，未來(lái)既不會(huì)大規(guī)模投放，也不會(huì)大規(guī)模收緊。有宏觀分析師指出，MLF巨額等量續(xù)作有助于商業(yè)銀行備戰(zhàn)新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行高峰，同時(shí)，11月MLF凈投放量未見加大，或預(yù)示后期央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的概率增加，在經(jīng)濟(jì)下行期優(yōu)先選用數(shù)量型工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率適度下行的政策意圖明顯。