美聯(lián)儲(chǔ)公布的最新一次FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決策者承認(rèn)，美國(guó)高通脹可能會(huì)持續(xù)的較此前預(yù)期的還要久，必要時(shí)將加快縮減購(gòu)債規(guī)模（Taper）節(jié)奏，并提前加息。美聯(lián)儲(chǔ)此番表態(tài)不同以往值得注意，但是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)階段性通脹高企的容忍度還是比較高。

隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)回歸正常，尤其是供應(yīng)鏈問(wèn)題逐步修復(fù)、政府釋放國(guó)家石油儲(chǔ)備等措施，美國(guó)發(fā)生持續(xù)惡性通脹的可能性比較低，如果細(xì)拆看一下通脹數(shù)據(jù)還是結(jié)構(gòu)性的大通脹，能源、交通、房?jī)r(jià)、房租占比更高一些。當(dāng)供給正常、需求滿足，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的速度就會(huì)見(jiàn)頂，通脹水平也會(huì)隨之見(jiàn)頂，并逐步回歸到合理區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模（Taper）已經(jīng)給了市場(chǎng)貨幣政策回歸的預(yù)期，也將有利于高通脹風(fēng)險(xiǎn)緩釋。

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)除了關(guān)注通脹數(shù)據(jù)及其持續(xù)性之外，還非常在意的一個(gè)指標(biāo)就是就業(yè)數(shù)據(jù)。從實(shí)際情況來(lái)看，距離供給正常、通脹高企、充分就業(yè)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱狀態(tài)還比較遠(yuǎn)。美國(guó)對(duì)階段性通脹高企的關(guān)注度更高了，同時(shí)容忍度還是比較高，只是不確定階段性通脹高企持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。因此，不會(huì)馬上改變縮減購(gòu)債規(guī)模（Taper）節(jié)奏并提前加息，而是認(rèn)為必要時(shí)才會(huì)考慮這樣做。

總體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹方面加息是最后一道“閘門”，美國(guó)政府在抑制通脹和促進(jìn)就業(yè)方面應(yīng)該可以做更多事情。一項(xiàng)最新民調(diào)顯示，隨著假日臨近，超過(guò)四分之三的美國(guó)人認(rèn)為當(dāng)前的通貨膨脹已經(jīng)影響到了他們的生活，超半數(shù)的美國(guó)人認(rèn)為政府應(yīng)該為高物價(jià)負(fù)責(zé)。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫日前表示正考慮降低特朗普針對(duì)中國(guó)實(shí)施的關(guān)稅，如果中美在關(guān)稅上取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展將在邊際上增加輸美商品供給，降低通脹水平。

從投資者角度來(lái)看，宏觀對(duì)于投資重要但不主要，我們無(wú)法判斷美聯(lián)儲(chǔ)什么時(shí)候決定加息，或者中國(guó)央行什么時(shí)候會(huì)“放水”。但是，我們可以通過(guò)資產(chǎn)分散配置的策略和方法盡可能降低或分散宏觀變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和影響。

通脹已經(jīng)如脫韁野馬。需求強(qiáng)勁而供應(yīng)持續(xù)短缺推動(dòng)美國(guó)通脹飆升，最近幾周，眾多跡象表明，供應(yīng)瓶頸問(wèn)題已略有緩解，但通脹擔(dān)憂卻有增無(wú)減。在美國(guó)和歐洲，強(qiáng)勁需求與供應(yīng)短缺已導(dǎo)致企業(yè)成本和售價(jià)加速上升，美國(guó)的企業(yè)都表示，11月份的需求強(qiáng)勁，再加上零部件和勞動(dòng)力持續(xù)短缺，已導(dǎo)致創(chuàng)紀(jì)錄的價(jià)格上漲。在美國(guó)，抗疫限制措施的取消提振了企業(yè)的產(chǎn)出，特別是在服務(wù)行業(yè)。根據(jù)IHS Markit對(duì)企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查，在美國(guó)強(qiáng)勁需求與供應(yīng)短缺問(wèn)題的疊加已導(dǎo)致企業(yè)成本和售價(jià)加速上升。
提前加息之箭一觸即發(fā)。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，若通脹持續(xù)高企， 應(yīng)準(zhǔn)備提前加息。在最新公布的會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)于通脹高企的擔(dān)憂和調(diào)整政策節(jié)奏的焦慮也躍然紙上。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)?1月會(huì)議上雖然判斷通脹繼續(xù)走高主要反映一些臨時(shí)性因素，但也表示通脹壓力本身可能會(huì)需要(比美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期)更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)消退。與會(huì)者也坦承，雖然目前仍預(yù)期隨著供需關(guān)系再平衡，2022年能夠看到通脹顯著下降，但他們自己也認(rèn)為這一判斷的不確定性正在提升，最終可能會(huì)證明通脹比預(yù)期來(lái)得更頑固。直擊市場(chǎng)痛點(diǎn)的是，相較于以往含糊不清的表態(tài)，今天的會(huì)議紀(jì)要明確點(diǎn)出了“提前加息日程”的說(shuō)法。這表明，整治通脹已經(jīng)成為美聯(lián)儲(chǔ)的當(dāng)務(wù)之急。必須指出的是，通脹成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府政策制定者面臨的最棘手問(wèn)題之一，這些決策者包括制定利率的美聯(lián)儲(chǔ)官員，以及拜登政府和國(guó)會(huì)。

果斷出擊的時(shí)機(jī)已到。雖然也有與會(huì)者強(qiáng)調(diào)要保持耐心，仔細(xì)審視供應(yīng)鏈問(wèn)題的進(jìn)展，但這一段的結(jié)論落在“與會(huì)者表示FOMC在應(yīng)對(duì)威脅長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定和就業(yè)目標(biāo)的通脹壓力時(shí)，應(yīng)該毫不猶豫地采取適當(dāng)?shù)呐e措”。在11月FOMC后，最新出爐的勞工部十月CPI(6.2%)和商務(wù)部PCE(5%)指數(shù)均進(jìn)一步上沖至三十年來(lái)新高，周四的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)(19.9萬(wàn))驟降至1969年以來(lái)的最低水平。

美國(guó)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及遏制通脹上難以兩全其美。通常用來(lái)遏制通脹壓力的工具在某些情況下可能會(huì)將美國(guó)經(jīng)濟(jì)推向衰退，應(yīng)對(duì)嚴(yán)重通脹，讓經(jīng)濟(jì)大幅降溫。這樣做的后果必然是風(fēng)險(xiǎn)在通脹失控與經(jīng)濟(jì)盛衰之間平均分配。美國(guó)如果想防范更大的風(fēng)險(xiǎn)，就必須在貨幣政策上采取強(qiáng)有力的行動(dòng)。

通脹可能是今后的新常態(tài)。當(dāng)前，美國(guó)通脹飆升至30年高位，造成通脹的原因是多方面的，而遏制通脹壓力的工具是單一或者是無(wú)效的，因此，我認(rèn)為，遏制通脹，要有理想，但不能理想化，未來(lái)，高通脹可能若影相隨般嵌入式固化。一切皆有可能，最為悲觀的情況極有可能發(fā)生，人們應(yīng)該做好把高通脹作為新常態(tài)的心理及行動(dòng)準(zhǔn)備，而不是簡(jiǎn)單地憑天由命，有一句話說(shuō)的好，有備無(wú)患。
　　

就現(xiàn)在的通脹水平看，提前加息的概率非常大。從最近的數(shù)據(jù)看，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格增長(zhǎng)以大約三十年來(lái)的最快速度躍升。10月份，美國(guó)剔除食品和能源成本的核心個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)同比上漲4.1%，高于9月份的3.7%。

這樣的數(shù)據(jù)結(jié)果或許說(shuō)明了現(xiàn)在的強(qiáng)勁通脹水平，不少美國(guó)高層經(jīng)濟(jì)官員傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)更快收緊政策，就此看來(lái)，提前加息還是很有可能的。