貨幣政策更像個韁繩，把經(jīng)濟(jì)拉住、防止過熱讓其熄火的時候是很有效的，但是要把經(jīng)濟(jì)給拉動、有效推動經(jīng)濟(jì)增長的時候，卻又是乏力的。
這一輪地產(chǎn)調(diào)整就是個例證，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)真正壓縮地產(chǎn)融資時，這個行業(yè)便很快進(jìn)入下行通道，風(fēng)險(xiǎn)很快就暴露。但當(dāng)政策進(jìn)行糾偏對沖時，卻難以阻擋下跌的趨勢，政策到了底，市場卻看上去依然深不見底。
降準(zhǔn)是央行把資金釋放給銀行等金融機(jī)構(gòu)，這個環(huán)節(jié)是有效直接的，宏觀分析把這個環(huán)節(jié)叫做貨幣環(huán)節(jié)。但是，金融機(jī)構(gòu)能不能把資金釋放給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這個環(huán)節(jié)往往是無效的，宏觀分析把這個環(huán)節(jié)叫做信用環(huán)節(jié)。
貨幣環(huán)節(jié)和信用環(huán)節(jié)往往是脫節(jié)的。因?yàn)?，?dāng)?shù)禺a(chǎn)企業(yè)不看好市場前景、公眾認(rèn)為地產(chǎn)會向下調(diào)整時，信用需求就降低了，不借貸，金融機(jī)構(gòu)的信用也就無處釋放了。另一方面，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)也不看好市場時，會把資金更加集中于頭部企業(yè)和國有企業(yè)，這使得資產(chǎn)收益率進(jìn)一步降低，經(jīng)濟(jì)更加分化分層，小微企業(yè)這些毛細(xì)血管可能更沒有活力。
在此前的評論中，我說明年隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力大或者出口增速降低，有可能會降準(zhǔn)，現(xiàn)在來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際壓力或許比預(yù)期中更加嚴(yán)峻。

昨天晚上總理在新聞聯(lián)播中突然說“適時降準(zhǔn)”，大家正琢磨怎么回事呢，畢竟今年貨幣政策一直偏穩(wěn)健，這幸福來的有點(diǎn)太快…緊接著一行兩會就先后發(fā)新聞稿集體表態(tài)恒大風(fēng)險(xiǎn)事件了，原來總理這番表述是先給這個爆炸性新聞做個鋪墊，以免市場沖擊過大。這波操作確實(shí)如行云流水，也是史上罕見，我們也算見證了一回歷史。

從李克強(qiáng)這個表態(tài)來看，降準(zhǔn)是大概率事件了。如今進(jìn)入秋冬季，一來煤電等能源比較短缺，二來疫情壓力比較大，在經(jīng)濟(jì)下行趨勢下，我國確實(shí)存在降準(zhǔn)的必要和空間，但是就我國的貨幣和經(jīng)濟(jì)政策背景看，降準(zhǔn)并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?。從各方面的相關(guān)表態(tài)看，降準(zhǔn)更大的意義是為了扶持小微企業(yè)，這需要貨幣和經(jīng)濟(jì)政策的準(zhǔn)確性。