通脹和通縮一起追過(guò)來(lái)，你希望被哪個(gè)抓??？
PPI漲完CPI漲，似乎我們面臨的問(wèn)題只有一個(gè)，就是通脹。通脹侵蝕貨幣購(gòu)買(mǎi)力，讓人看空貨幣，資產(chǎn)價(jià)格反而更高，無(wú)形當(dāng)中讓窮人受損，讓富人得意。通脹不好。
可是通縮的問(wèn)題更嚴(yán)重。即如果PPI已經(jīng)超過(guò)了10%，而CPI卻還遲遲仍不到2%，唯一的結(jié)論就是，市場(chǎng)需求太虛弱，原料無(wú)論怎么漲，終端消費(fèi)價(jià)格就是不漲，這就是隱形的通縮。長(zhǎng)期沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)力，終歸會(huì)走到顯性的通縮這條路上來(lái)。而這條路的盡頭，卻可能是大規(guī)模的中下游企業(yè)關(guān)門(mén)歇業(yè)，絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力受到根本性的損失。
這也就是為什么，歷史上有多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，總是先從通縮開(kāi)始，再以大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激下的通脹結(jié)束，貨幣當(dāng)局和財(cái)政當(dāng)局，利用通脹去治理通縮，所以哪個(gè)更可怕？
CPI多少漲了一點(diǎn)，證明我們的需求尚存，PPI再慢慢跌下去，我們的中下游企業(yè)才有喘口氣的機(jī)會(huì)，我們的就業(yè)才能有所維持。
在以往的評(píng)論中我也分析過(guò)，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)端過(guò)剩供給，加上需求端偏弱的背景下，終端消費(fèi)的價(jià)格不會(huì)上漲太高，短期漲上去也多半是有價(jià)無(wú)市，像去年初那樣超過(guò)5%的CPI很難出現(xiàn)，至今我仍然堅(jiān)持這個(gè)判斷。
所以，我們也才看到降準(zhǔn)，明年或許還會(huì)有降息，才看到穩(wěn)增長(zhǎng)的政策接踵而來(lái)。

從11月CPI和PPI數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)計(jì)PPI高點(diǎn)確立，通脹壓力緩解，但明年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，預(yù)計(jì)A股仍以結(jié)構(gòu)性行情為主。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)告別高速度發(fā)展、邁向高質(zhì)量發(fā)展，既是高層的堅(jiān)定決心和戰(zhàn)略定力，也是我們大多數(shù)人可以躬身其中有所作為的發(fā)展機(jī)遇。不過(guò)，短中期制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向和股市演變的三大宏觀因素沒(méi)有變化，分別是新冠疫情及防控、中美關(guān)系走向、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些宏觀約束決定了中國(guó)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換需要時(shí)間過(guò)渡和穩(wěn)定環(huán)境，是一個(gè)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)并行的漸進(jìn)過(guò)程，舊的賽道不會(huì)馬上被放棄，新的賽道更多地尚待培育和壯大，總量寬松政策不會(huì)缺席。

1）新冠疫情及防控。目前關(guān)于Omicron毒株的數(shù)據(jù)較少，需要密切關(guān)注，目前從美國(guó)疫情發(fā)展及美股反饋來(lái)看來(lái)看預(yù)計(jì)影響有限。但仍預(yù)防更危險(xiǎn)的變異毒株出現(xiàn)，給經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊；

2）中美關(guān)系走向 。目前中美合作、競(jìng)爭(zhēng)、對(duì)抗三者并存局面業(yè)已生成，在有限的全球氣候變化、碳中和、教育人文領(lǐng)域合作，在更大范圍的敏感技術(shù)和商業(yè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，在主權(quán)、人權(quán)、意識(shí)形態(tài)等領(lǐng)域?qū)埂１M管中美高層保持對(duì)話將有助于降低誤判風(fēng)險(xiǎn)，仍不能排除內(nèi)外壓力下的局部緊急事態(tài)發(fā)生；

3）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)宏觀杠桿率穩(wěn)中有降，但是地產(chǎn)下滑帶來(lái)的債務(wù)敞口（企業(yè)、地方政府）依然較大，依然對(duì)中長(zhǎng)期發(fā)展形成掣肘。明年地產(chǎn)將是經(jīng)濟(jì)的主要拖累項(xiàng)，出口預(yù)計(jì)回落，制造業(yè)投資和消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)的主要拉動(dòng)力量。必須謹(jǐn)防中國(guó)除地產(chǎn)之外的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力出現(xiàn)弱化，遏制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演化成金融危機(jī)造成類似日本的“迷茫三十年”。

近期隨著央行全面降準(zhǔn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，前期受原材料價(jià)格壓制的中游制造業(yè)有望跑贏市場(chǎng)，逆周期相關(guān)的新基建、充分調(diào)整的消費(fèi)和港股也有望改善。預(yù)計(jì)未來(lái)更多增量資金流入股市，同時(shí)新股IPO和中概股回歸加速，未來(lái)A股市場(chǎng)的風(fēng)格還是以成長(zhǎng)、科創(chuàng)風(fēng)格為主。

股票投資策略建議攻守平衡、進(jìn)取不失防守，“舊賽道里找龍頭，新賽道里找黑馬”。新舊賽道的共同點(diǎn)是都在分化和集中，無(wú)論是白馬龍頭還是黑馬均需要高度聚焦景氣度和確定性，把排風(fēng)險(xiǎn)放到更突出的位置、交叉驗(yàn)證力求精準(zhǔn)，堅(jiān)決杜絕永久性損失的錯(cuò)誤。

中國(guó)是全球公認(rèn)的豬肉消費(fèi)大戶，中國(guó)的豬肉消費(fèi)量占世界供應(yīng)量的一半以上。豬肉在CPI籃子中約占八分之一。豬肉價(jià)格的上漲或者下跌，某種意義上左右著居民消費(fèi)物價(jià)的漲跌，這也是大家總結(jié)各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的時(shí)候，會(huì)把豬周期算進(jìn)去的原因。自去年以來(lái)，我國(guó)豬肉價(jià)格已經(jīng)回落了很就，現(xiàn)在出現(xiàn)自今年2月以來(lái)的首次反彈，環(huán)比上漲12.2%。對(duì)CPI的影響可見(jiàn)一斑。