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知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家轉(zhuǎn)型做“投資”也被割韭菜

2021-12-28 11:10
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今年2月18日,業(yè)內(nèi)極為知名的前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超宣布離職海通證券加盟中泰資管,4月12日其管理的首只產(chǎn)品成立,截至12月20日,該產(chǎn)品單位凈值為0.8076元,八個(gè)月時(shí)間浮虧19.24%。網(wǎng)友評(píng)論,暫時(shí)回撤是“理論與實(shí)踐的差距”,“相信以姜超的勤奮會(huì)有所作為”。 | 相關(guān)閱讀(中國(guó)基金報(bào))
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江瀚視野

江瀚視野

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員,金融學(xué)碩導(dǎo)

說(shuō)是在看到著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超出現(xiàn),當(dāng)基金經(jīng)理大規(guī)模虧損的現(xiàn)象,實(shí)際上這件事倒是也很正常,我們到底該怎么看呢?
首先,我們要明白,歷史上幾乎所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家和賺錢之間實(shí)際上并沒(méi)有必然的關(guān)系,經(jīng)濟(jì)學(xué)雖然是研究資金流通和整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的科學(xué),但是本身這個(gè)學(xué)科和整個(gè)市場(chǎng)的。收入分配之間其實(shí)并沒(méi)有直接的聯(lián)系,我們看到在經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的歷程之中,有很賺錢的經(jīng)濟(jì)學(xué)家,比如說(shuō)大名鼎鼎的李嘉圖以及梅納德凱恩斯,但是同樣也有虧的非常厲害的經(jīng)濟(jì)學(xué)家,比如說(shuō)著名的馬克思。甚至于有諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主組建的對(duì)沖基金,最后虧的慘不忍睹,最終關(guān)門倒閉的現(xiàn)象。所以經(jīng)濟(jì)學(xué)家不賺錢這件事情,在整個(gè)經(jīng)濟(jì)歷史的發(fā)展過(guò)程中都是很常見(jiàn)的現(xiàn)象,我們倒是沒(méi)必要去過(guò)度解讀,這是很正常的事情。
其次,我們?cè)賮?lái)看經(jīng)濟(jì)學(xué)家為什么會(huì)出現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的分析判斷很準(zhǔn)確,但是對(duì)于賺錢卻不擅長(zhǎng)的現(xiàn)象,其實(shí)最核心的原因就是對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)說(shuō)其關(guān)注的點(diǎn)更多是經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律的作用,而不是在這些客觀規(guī)律之中找到什么是賺錢的點(diǎn)。所以這就很容易出現(xiàn)一種偏差,這就是表面上來(lái)看經(jīng)濟(jì)學(xué)家似乎很懂經(jīng)濟(jì)也很會(huì)賺錢,但是實(shí)際上它的理論和實(shí)踐之間的結(jié)合度并不緊密,甚至于說(shuō)理論和賺錢之間兩者沒(méi)有辦法畫上一個(gè)等號(hào),所以才很容易出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家很清楚,如何進(jìn)行市場(chǎng)分析,卻不懂得如何賺錢的原因。
第三,我們?cè)賮?lái)看著名的姜超先生出現(xiàn)當(dāng)基金經(jīng)理出大規(guī)模虧損的現(xiàn)象這件事情呢,我們要1分為二的看待,一方面是和我們上面解釋的一樣,經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不一定懂得賺錢,所以姜超出現(xiàn)其操盤的基金不賺錢甚至虧損也是很常見(jiàn)的。另外一方面則是這種虧損是浮動(dòng)虧損和本身市場(chǎng)的大環(huán)境之間可能有一定的關(guān)聯(lián)度,所以姜超在這方面沒(méi)能實(shí)現(xiàn)超越大盤的收益實(shí)際上也是有可能出現(xiàn)的。
因此,對(duì)于這件事情我們要一個(gè)客觀冷靜的態(tài)度進(jìn)行看待。

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蘭香

蘭香

長(zhǎng)期跟蹤研究金融和新產(chǎn)業(yè)

姜超博士是研究宏觀經(jīng)濟(jì)的,但回顧歷史,A股走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度并不大,更多是與央行貨幣政策或者說(shuō)是否放水有關(guān),而今年更是一個(gè)極端分化的結(jié)構(gòu)性行情,有的股價(jià)漲翻了天,有的股價(jià)長(zhǎng)期趴著不動(dòng)甚至不斷創(chuàng)新低,姜博士如果既不參與游資炒概念,也不參與機(jī)構(gòu)抱團(tuán),投資盈利確實(shí)是很難的,但虧錢則是分分鐘的事。

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張鵬

張鵬

財(cái)富管理資深人士,清華大學(xué)MBA

Wind數(shù)據(jù)顯示,截至12月20日,姜超管理的首只產(chǎn)品——中泰超新星1號(hào)該產(chǎn)品單位凈值為0.8076元,八個(gè)月時(shí)間浮虧19.24%。

事后歸因來(lái)看,從賣方到買方,從宏觀研究到行業(yè)和個(gè)股研究還是有不小的“門檻”?!肮妓健钡幕鸾?jīng)理尚有一定的適應(yīng)期和磨合期,姜超也不能里例外,而且難度也會(huì)更大。這在牛市里看不出來(lái),熊市里則看得一清二楚。

牛市里大家都是“股神”,閉著眼睛瞎買也能賺錢。基金經(jīng)理們更是生怕浪費(fèi)了牛市,為了做業(yè)績(jī)往往高舉高打,凈值曲線越陡越好,風(fēng)控作用有限,幾乎如同虛設(shè)。而在熊市里,只有少數(shù)股票甚至是妖股在漲,多數(shù)被機(jī)構(gòu)投資者看好的股票則表現(xiàn)不佳,如果風(fēng)控還形同虛設(shè)的話,結(jié)果就是回撤幅度屢創(chuàng)新高。基金經(jīng)理等得起、熬得住,客戶就不一定了。

具體到姜超,他的能力圈不是股票投資,缺少組合管理穿越牛熊的經(jīng)驗(yàn),沒(méi)有形成自己穩(wěn)定的風(fēng)格,其擅長(zhǎng)的是宏觀和債券研究。作為清華大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)博士從事宏觀和債券研究15年,職業(yè)生涯屢次斬獲新財(cái)富評(píng)選宏觀和固定收益研究第一名。如果姜超的這個(gè)產(chǎn)品定位是固收+產(chǎn)品,再搭配一個(gè)股票基金經(jīng)理,業(yè)績(jī)絕對(duì)不是現(xiàn)在的水平,

姜超發(fā)文表示,貨幣超發(fā)的局面難以得到根本性的改變,而在房住不炒的背景下,超發(fā)的貨幣有望流入資本市場(chǎng)。姜超稱這也是他自己選擇從研究轉(zhuǎn)型做投資的一個(gè)最重要的原因,他做了一個(gè)長(zhǎng)期的判斷,認(rèn)為在未來(lái)的10年甚至20年,主要的機(jī)會(huì)就在于中國(guó)的資本市場(chǎng)。

但是,姜超把自己在資本市場(chǎng)的角色定位錯(cuò)了,需要對(duì)自己的能力圈作深刻的反思。中泰證券產(chǎn)品部門基于他這種角色定位設(shè)計(jì)了與其能力不相符的產(chǎn)品。此外,中泰證券的風(fēng)控部門也值得反思,在產(chǎn)品凈值沒(méi)有安全墊的情況下絕對(duì)不能給基金經(jīng)理太高的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

姜超需要用實(shí)力證明自己,只是客戶給的時(shí)間不多了。

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陳燕

陳燕

與財(cái)富管理時(shí)代共同進(jìn)化的研究員

昨天有關(guān)姜博士首只券商資管產(chǎn)品業(yè)績(jī)暫時(shí)不理想的消息刷屏。大部分媒體還是保持了客觀克制,坦言產(chǎn)品時(shí)間尚短,未來(lái)如何還有待觀察。確實(shí),我也比較認(rèn)可現(xiàn)在下結(jié)論還早,站在財(cái)富管理圈的視角,我還看到了一些歷久彌新的道理:

一是,市場(chǎng)先生面前人人平等,任何光環(huán)和神話在市場(chǎng)面前都會(huì)破滅。

在資管圈,越成熟的基金經(jīng)理越知道敬畏市場(chǎng),時(shí)刻保持著如履薄冰的心態(tài),也越低調(diào),越不喜歡被神化。姜博士在決定轉(zhuǎn)行時(shí)曾坦言“ 從研究轉(zhuǎn)型投資是個(gè)巨大轉(zhuǎn)型,投資不易,想要取得不錯(cuò)的收益更是難上加難 ”,說(shuō)明他內(nèi)心對(duì)自己轉(zhuǎn)型后面臨的考驗(yàn)是非常清楚的。

而在財(cái)富圈,渠道為了達(dá)成宣傳推介目的,往往會(huì)刻意放大基金經(jīng)理的光環(huán),從學(xué)校學(xué)歷、工作背景、歷史業(yè)績(jī)等各維度扒亮點(diǎn),有偏宣傳使得客戶都心懷一個(gè)“神”,初始期望非常高,一旦過(guò)程不達(dá)預(yù)期就按捺不住,忙著吐槽和離場(chǎng)。

如果一開(kāi)始大家都能客觀地認(rèn)識(shí)基金經(jīng)理,不過(guò)分神化他,真正了解他的職業(yè)路徑變化、他發(fā)行產(chǎn)品的時(shí)間背景、投資經(jīng)驗(yàn)、建立合理的收益預(yù)期,從投資理念和波動(dòng)特征上尋找與自己匹配的,而不是抱著“追星”的心態(tài),就不會(huì)有“明星翻車毀三觀”的狗血結(jié)局。

二是,資管圈內(nèi)做研究和做投資完全是兩碼事。雖然很多基金經(jīng)理都是從研究員分析師起步的,但不是所有分析師都能做好基金經(jīng)理。寫研究報(bào)告時(shí)只需要聚焦自己擅長(zhǎng)的宏觀或者行業(yè),而做投資要兼顧方方面面,真實(shí)的投資環(huán)境非常復(fù)雜。我們?cè)诮榻B一個(gè)基金經(jīng)理時(shí)不要把他的投資能力和研究能力混為一談。不管研究做了幾十年,第一年管真金白銀,在投資上就是新人。沒(méi)有人天生擅長(zhǎng)做投資。從理論到實(shí)踐的轉(zhuǎn)化,不是一蹴而就的。正如軍師與將軍、教練員與運(yùn)動(dòng)員,角色不同,能力要求也不同。

投資是門手藝活,需要經(jīng)驗(yàn)積累、精益求精、匠人精神。既然是經(jīng)驗(yàn)積累,時(shí)間維度不可逾越,新手基金經(jīng)理我們需要給予他實(shí)踐和成長(zhǎng)的時(shí)間。對(duì)于姜博士來(lái)說(shuō),從分析師到基金經(jīng)理,是向更高維度挑戰(zhàn)自己。對(duì)于投資者而言,要明白自己的選擇意味著給予了他歷練成長(zhǎng)和證明自己的時(shí)間,認(rèn)可的是他的大類資產(chǎn)配置能力,而考驗(yàn)一輪資產(chǎn)配置效果的時(shí)間起碼是一輪小經(jīng)濟(jì)周期,3-5年。投資框架只有浸泡在市場(chǎng)里,不斷遇到挫折,應(yīng)對(duì)挫折,保持思考和學(xué)習(xí)中,才能得以完善。投資能力是練出來(lái)的,不是書(shū)寫出來(lái)的。

術(shù)業(yè)有專攻,我們不是神,所以投資這么專業(yè)的事應(yīng)該委托人士打理。而專業(yè)人士也不是神,所以我們需要審慎選擇、合理預(yù)期、做好分散配置。

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高倉(cāng)龜

高倉(cāng)龜

Let it go

這一看起來(lái)讓人哭笑不得的新聞,正說(shuō)明了理論面對(duì)市場(chǎng)實(shí)際投資時(shí)候的蒼白。這一潛規(guī)則在商業(yè)圈中早已潛移默化,就比如之前著名管理學(xué)者,到處傳授管理經(jīng)驗(yàn)的陳春花教授,對(duì)瑞幸咖啡等幾個(gè)后來(lái)暴雷企業(yè)的極度支持和背書(shū),讓其成為了商業(yè)圈中的笑柄?;旧蠈?duì)市場(chǎng)判斷比較準(zhǔn)確的商業(yè)家和CEO們,極少談及理論,更加不會(huì)完全信任經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的判斷,對(duì)于這位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家而言,轉(zhuǎn)型做投資,可以說(shuō)是沒(méi)有自知之明了。

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溫和的強(qiáng)硬派

溫和的強(qiáng)硬派

資深財(cái)富管理從業(yè)者

做研究的頂流大神能不能做到知行合一,從而實(shí)現(xiàn)研究到投資的蛻變?姜超這一年的實(shí)踐,顯然給了一個(gè)否定的答案,宏觀經(jīng)濟(jì)最頂級(jí)的分析師,在一年的時(shí)間管理自己的股票產(chǎn)品,錄得了-20%的收益,無(wú)論是相比于資管產(chǎn)品的均值還是滬深300,都難以說(shuō)是讓人滿意。

從姜超的案例,我們可以窺探研究是一件多么復(fù)雜的事情,即便你把宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)策略都推演清楚,落地到具體行業(yè)和股票的選擇時(shí)候,依然還有那么多“功課”和“成本”要付出!投資不是一項(xiàng)關(guān)乎于“買賣”的簡(jiǎn)單工作,對(duì)于上市公司財(cái)報(bào)的細(xì)致研究、對(duì)于市場(chǎng)資金流向的判斷、對(duì)于買點(diǎn)和賣點(diǎn)的把握、對(duì)于股票下跌后的止損和止盈,這些看起來(lái)不復(fù)雜的東西,在壓力面前都會(huì)細(xì)化為無(wú)數(shù)復(fù)雜的要點(diǎn)。

對(duì)于姜超的投資,我反對(duì)“一幫子打死”的判斷,研究和投資本就是兩個(gè)各具專業(yè)特性的工作,隔行如隔山,即便姜超能做好投資,學(xué)費(fèi)也是必須要交的。但我卻很想提醒那些熱衷于自己炒股的朋友們,你的專業(yè)、你所獲得的配套支持,能否趕得上姜超?投資這么難,為什么還要自己承擔(dān)凈值波動(dòng)的煎熬呢?

PS:多說(shuō)一點(diǎn),海通期間的姜超是我個(gè)人非常欣賞的分析師,2019年姜超對(duì)于經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型的一系列研報(bào),到目前看都具有超前性,無(wú)論是對(duì)于非標(biāo)經(jīng)濟(jì)模式衰退的必然論,還是基于工程師紅利和資本市場(chǎng)大發(fā)展的方向論斷,這2年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都在一點(diǎn)點(diǎn)驗(yàn)證姜超當(dāng)年的論斷。當(dāng)下中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)迎來(lái)大變革,與其吐槽姜超的投資績(jī)效,不如看看姜超2年前的文章,對(duì)我們建立新經(jīng)濟(jì)模式下的投資策略依然有指導(dǎo)作用。

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引領(lǐng)Manuel

引領(lǐng)Manuel

Ark Hills

無(wú)數(shù)的經(jīng)驗(yàn)告訴我:凡是繞著彎子跟你談經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的一定都是些“磚家”,尤其是中國(guó)內(nèi)地,因?yàn)樵趯?shí)戰(zhàn)當(dāng)中一直就只有輸家和贏家,根本就沒(méi)有專家…

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