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美聯(lián)儲(chǔ):很快就會(huì)適當(dāng)提高聯(lián)邦基金利率

2022-01-27 10:30
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1月27日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率維持在0%~0.25%不變。與此同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)也宣布資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)將在3月初結(jié)束,很快就會(huì)適當(dāng)?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率,將在啟動(dòng)加息后開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。美聯(lián)儲(chǔ)表示,縮表將通過(guò)再投資途徑進(jìn)行,準(zhǔn)備根據(jù)經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展,調(diào)整縮減資產(chǎn)負(fù)債表的任何細(xì)節(jié)。美聯(lián)儲(chǔ)聲明后,美國(guó)聯(lián)邦基金期貨仍暗示2022年將加息4次。市場(chǎng)認(rèn)為,若沿襲慣例,美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在3月、6月、9月、12月這四次會(huì)議宣布加息。 | 相關(guān)閱讀(鳳凰新聞)
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蘭香

蘭香

長(zhǎng)期跟蹤研究金融和新產(chǎn)業(yè)

中金觀點(diǎn):美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議基調(diào)偏“鷹”,政策聲明暗示3月加息,但加息幅度和后續(xù)路徑仍待討論。前路不明,市場(chǎng)關(guān)切的貨幣政策不確定性似乎未得到緩解。鑒于鮑威爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁和通脹超標(biāo),美聯(lián)儲(chǔ)仍存在超預(yù)期緊縮的可能性。具體來(lái)看:

1) 關(guān)于經(jīng)濟(jì)基本面,鮑威爾多次強(qiáng)調(diào)本輪復(fù)蘇比上一輪更強(qiáng)(much stronger),如通脹遠(yuǎn)高于(well above)2%的政策目標(biāo),勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)也很強(qiáng)勁。我們的解讀是,這些經(jīng)濟(jì)基本面的差異可能會(huì)對(duì)政策調(diào)整的速度產(chǎn)生重要影響,暗示本輪收緊力度或比上一輪貨幣政策正?;瘯r(shí)更大。

2) 貨幣政策聲明暗示3月加息,但步幅與后續(xù)加息路徑仍待討論。美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策聲明的首句中刪除了“在這個(gè)充滿挑戰(zhàn)的時(shí)期使用其全部工具來(lái)支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)”的描述,我們認(rèn)為這表明貨幣政策即將轉(zhuǎn)向。在加息方面,由于通貨膨脹遠(yuǎn)高于2%且勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁,委員會(huì)預(yù)計(jì)很快(soon)將提高聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍,暗示3月將首次加息。在記者會(huì)上,當(dāng)被問(wèn)及是否會(huì)在此后的每次會(huì)議上加息,以及是否可能一次性加息50bp時(shí),鮑威爾并未給出明確回應(yīng)或反駁,稱具體加息步幅與加息路徑需視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定。我們認(rèn)為,鮑威爾既然沒(méi)有否認(rèn)這兩個(gè)問(wèn)題,就相當(dāng)于不排除這種可能性。

3) 美聯(lián)儲(chǔ)公布《縮減美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模原則》,主要內(nèi)容包括:
? 將大幅縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模(significantly reducing the size of the Federal Reserve's balance sheet);
? 加息仍是其調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)的主要手段;
? 確定先加息、后縮表;
? 減持證券仍將以可預(yù)測(cè)的(predictable)方式進(jìn)行,主要是通過(guò)調(diào)整系統(tǒng)公開(kāi)市場(chǎng)賬戶(SOMA)到期債券的再投資,暗示暫時(shí)不會(huì)采取主動(dòng)拋售債券的方式。長(zhǎng)期來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)打算在SOMA中主要持有國(guó)債;
? 縮表路徑將根據(jù)經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展隨時(shí)靈活調(diào)整。
鮑威爾稱,縮表的具體安排當(dāng)前仍無(wú)定論,從上輪收緊的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,需要2~3次議息會(huì)議來(lái)討論縮表的細(xì)節(jié),這或意味著縮表可能在三季度開(kāi)始。但鮑威爾也提到,當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模更大,持有債券結(jié)構(gòu)久期更短,經(jīng)濟(jì)更為強(qiáng)勁,通脹更高,這也意味著縮表的節(jié)奏可能比上次更快(willing to move sooner than we did last time and also perhaps faster)。

4) 對(duì)于近期金融市場(chǎng)的波動(dòng),鮑威爾態(tài)度較為“淡定”。鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)最終的關(guān)注點(diǎn)還是實(shí)體經(jīng)濟(jì),即最大化就業(yè)與穩(wěn)定物價(jià)的雙重目標(biāo),金融市場(chǎng)波動(dòng)只會(huì)在影響到聯(lián)儲(chǔ)雙重目標(biāo)時(shí)才被納入考量。另外美聯(lián)儲(chǔ)在判斷金融市場(chǎng)時(shí)會(huì)綜合考慮一系列指標(biāo),暗示不會(huì)單單看股市。這些表態(tài)與我們的判斷一致。我們?cè)趫?bào)告《美股下跌的宏觀邏輯》中指出,迫于通脹壓力,美聯(lián)儲(chǔ)在緊縮方向上已無(wú)路可退,短期內(nèi)不大可能轉(zhuǎn)向?qū)捤?。?duì)市場(chǎng)而言,這意味著美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)扮演“救市主”的角色,投資者企盼的“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”(Fed put)將不再奏效。

5) 美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不確定性未緩解,后續(xù)仍存在超預(yù)期緊縮風(fēng)險(xiǎn)。盡管貨幣緊縮的方向已定,但美聯(lián)儲(chǔ)在具體行動(dòng)上依舊表現(xiàn)遲緩。比如,美聯(lián)儲(chǔ)一方面反復(fù)強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很強(qiáng)勁,通脹風(fēng)險(xiǎn)在上升,另一方面仍在繼續(xù)量化寬松(這次并未提前結(jié)束購(gòu)債),這本身就是一種矛盾。這會(huì)給市場(chǎng)造成一種印象,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策仍落后于曲線。對(duì)市場(chǎng)而言,當(dāng)前的一個(gè)重要關(guān)切是貨幣政策不確定性,相比于停留在“口頭上”的緊縮,投資者更想知道美聯(lián)儲(chǔ)將以怎樣的方式和手段控制通脹,而這些信息并未在這次議息會(huì)議中得到體現(xiàn)。

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鐘正生

鐘正生

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

美國(guó)時(shí)間2022年1月26日,美聯(lián)儲(chǔ)公布1月FOMC會(huì)議聲明,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾接受采訪。聲明發(fā)布后,市場(chǎng)反應(yīng)暫時(shí)積極:美股漲幅擴(kuò)大,10年期美債收益率重上1.80%。鮑威爾講話后,市場(chǎng)恐慌情緒加?。旱乐皋D(zhuǎn)跌,納指漲幅收窄,10年期美債收益率升破1.88%,美元指數(shù)升破96.5。

美聯(lián)儲(chǔ)在2022年的首次議息會(huì)議,為本輪緊縮周期的啟動(dòng)充分定調(diào)。我們認(rèn)為,“山雨欲來(lái)”,本輪“美聯(lián)儲(chǔ)沖擊”不容小覷:在前所未有的通脹壓力下,美聯(lián)儲(chǔ)的“溫柔”或不再:一次加息50bp、在加息的同時(shí)大幅縮表等,均是可能的政策選項(xiàng);過(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)的權(quán)衡、對(duì)美股調(diào)整的“照顧”可能不再。在美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表路線尚不明朗之際,需持續(xù)警惕美國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)及其對(duì)全球市場(chǎng)的外溢效應(yīng)。

1、貨幣政策:維持Taper節(jié)奏,維持主要利率決策不變,基本符合市場(chǎng)預(yù)期。本次美聯(lián)儲(chǔ)專門(mén)發(fā)布了一份單獨(dú)文件《美聯(lián)儲(chǔ)削減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的原則》,標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”決策已由討論階段進(jìn)入市場(chǎng)引導(dǎo)階段。

2、聲明表述:本次聲明表述調(diào)整內(nèi)容不多,總體淡化新冠確診數(shù)量激增的負(fù)面影響,進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)由于通脹率已經(jīng)顯著高于2%、且就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁,美聯(lián)儲(chǔ)將很快開(kāi)始加息,但并未提到具體的加息節(jié)點(diǎn)和幅度。同時(shí),本次美聯(lián)儲(chǔ)專門(mén)發(fā)布了《關(guān)于長(zhǎng)期目標(biāo)和貨幣政策策略的聲明》作為另一份獨(dú)立文件,在加息即將到來(lái)之際,希望進(jìn)一步“說(shuō)服”市場(chǎng)相信最大就業(yè)目標(biāo)已基本實(shí)現(xiàn),以及美聯(lián)儲(chǔ)有能力和決心掌控美國(guó)通脹形勢(shì)。

3、鮑威爾講話:鮑威爾對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)抱有更強(qiáng)警惕,對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)維持一貫樂(lè)觀,進(jìn)一步為加息作鋪墊:在加息節(jié)奏上,其并未否認(rèn)一次加息50bp的可能性;在縮表方面,其僅強(qiáng)調(diào)原則而非細(xì)節(jié),但并未表示縮表決策需要與加息決策配合;面對(duì)近期資本市場(chǎng)波動(dòng),其反而樂(lè)見(jiàn)市場(chǎng)price in加息和縮表預(yù)期。

4、“美聯(lián)儲(chǔ)沖擊”不容小覷:美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步重視通脹風(fēng)險(xiǎn)。IMF最新發(fā)布的2022年1月經(jīng)濟(jì)展望中,預(yù)測(cè)2022年美國(guó)CPI通脹率高達(dá)5.9%。據(jù)CME FedWatch,截至北京時(shí)間1月27日(美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前),市場(chǎng)預(yù)計(jì)2022年加息4.2次。美聯(lián)儲(chǔ)本輪縮表的核心目的在于,防止美債收益率曲線過(guò)度平坦化。風(fēng)險(xiǎn)在于,在此過(guò)程中長(zhǎng)端美債收益率可能較快拉升,繼而對(duì)美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)施壓。展望2022年全年,我們認(rèn)為,在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)縮表的背景下,其或希望10年期美債利率達(dá)到2.3%左右,距離目前仍有40-50bp上行空間;不應(yīng)該把其上行節(jié)奏視為線性的,需要警惕美債利率大幅波動(dòng)引發(fā)的全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

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董元元

董元元

旅居全球各地

在現(xiàn)有的通脹背景下,美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖虑榱耍@一趨勢(shì)也早就被市場(chǎng)所消化。大家如今最為關(guān)心的是,美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)連續(xù)加息。而鮑威爾此番差不多確認(rèn)了首次加息會(huì)在3月份,除此之外,他還拒絕排除連續(xù)大幅度加息的可能性。鮑威爾此番的強(qiáng)硬立場(chǎng)引發(fā)股市大幅拋售。從美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的態(tài)度,或許可以看出新的一年市場(chǎng)走向,對(duì)于市場(chǎng)來(lái)講,還將在以后的時(shí)間里好好消化這一負(fù)面信息。

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觀星

觀星

坐臥由行,言談從心

把加息縮表放在更大的尺度上來(lái)看,大致上便是加大非金融業(yè)投資配重,降低市場(chǎng)杠桿率。企業(yè)存儲(chǔ)獲得更高的收益,進(jìn)行收益分配,一定程度上如果起到穩(wěn)定群體收入問(wèn)題,同期輔以降低市場(chǎng)配資比例,在資本層面平抑分化危機(jī),想再造20世紀(jì)20年代環(huán)境,更多還在于社會(huì)以及美國(guó)政府是否有與之配套方案。

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山人游戲620

山人游戲620

中國(guó)文字著作權(quán)協(xié)會(huì)會(huì)員

財(cái)富匯聚生活

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江瀚視野

江瀚視野

盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員,金融學(xué)碩導(dǎo)

鮑威爾鷹派加息,3月落地,美聯(lián)儲(chǔ)終于加息對(duì)我們有何影響?
據(jù)財(cái)聯(lián)社訊,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在利率決議后的發(fā)布會(huì)上親口承認(rèn),美聯(lián)儲(chǔ)打算在3月會(huì)議上提高利率。
同時(shí)他還指出,“在不威脅勞動(dòng)力市場(chǎng)的情況下,提高利率的空間很大,不排除在每次聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上都加息?!?br /> 說(shuō)實(shí)在,看到美聯(lián)儲(chǔ)加息的靴子落地,很多人都會(huì)說(shuō)這完全是意料之中的事情,那么我們到底該怎么看待美聯(lián)儲(chǔ)的這個(gè)表態(tài)呢?
首先美聯(lián)儲(chǔ)的這個(gè)表態(tài)其實(shí)已經(jīng)是說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)喊狼來(lái)了,狼來(lái)了喊了非常長(zhǎng)的時(shí)間了,終于出現(xiàn)了明確的表態(tài),這代表的是美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始正式的進(jìn)入加息的周期了,我們要反復(fù)強(qiáng)調(diào)這個(gè)地方不是短時(shí)間內(nèi)的一次或者兩次加息,而是全面進(jìn)入加息周期。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席的表態(tài)是未來(lái)的每次會(huì)議上都有可能加息,這代表的這種加息不是短時(shí)間內(nèi)的一兩次,而是長(zhǎng)期的過(guò)程,甚至于說(shuō)是一個(gè)非常大力度的加息,所以美聯(lián)儲(chǔ)的這個(gè)表態(tài)其實(shí)非常重要。
其次,美聯(lián)儲(chǔ)之所以有這樣的表態(tài),最核心的原因在于它已經(jīng)處于了不表態(tài)不行的時(shí)候,美國(guó)面臨如此大規(guī)模的通脹壓力,這種通脹壓力已經(jīng)不僅對(duì)于美國(guó),甚至已經(jīng)傳導(dǎo)向了世界各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體,所以,美聯(lián)儲(chǔ)要進(jìn)行大規(guī)模的加息,實(shí)際上也是很正常的一個(gè)現(xiàn)象,在這一點(diǎn)上面我們沒(méi)必要過(guò)度考慮,但是同樣也要加強(qiáng)重視。
第三,美聯(lián)儲(chǔ)如此大規(guī)模的加息,對(duì)我們中國(guó)到底有什么影響?
一是從長(zhǎng)期的角度來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)的加息對(duì)于中國(guó)的貨幣政策來(lái)說(shuō),其實(shí)有著比較大的壓力,畢竟美聯(lián)儲(chǔ)如此進(jìn)行加息的話,作為世界央行的央行,美元的大幅度加息必然會(huì)帶動(dòng)其他經(jīng)濟(jì)體的加息,而對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)我們的貨幣政策是獨(dú)立于其他經(jīng)濟(jì)體的,所以要提防這種加息的傳導(dǎo)效應(yīng),對(duì)中國(guó)的貨幣帶來(lái)不好的影響。
二是對(duì)于中國(guó)的股市來(lái)說(shuō),美聯(lián)儲(chǔ)一旦啟動(dòng)大規(guī)模的加息,必然會(huì)導(dǎo)致全球的美國(guó)熱錢(qián)開(kāi)始向美國(guó)回流,這對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng),特別是中國(guó)的股市來(lái)說(shuō),將會(huì)是巨大的壓力,很有可能導(dǎo)致現(xiàn)在本來(lái)就表現(xiàn)不佳的中國(guó)股市進(jìn)一步出現(xiàn)不好的走勢(shì),乃至于出現(xiàn)大規(guī)模下跌的可能性。
三是對(duì)于石油黃金等大宗商品來(lái)說(shuō),美聯(lián)儲(chǔ)的大規(guī)模加息必然會(huì)導(dǎo)致美元的走強(qiáng),而對(duì)于以美元定價(jià)的各類(lèi)商品,必然是巨大的壓力。這些商品的價(jià)格有可能出現(xiàn)比較大規(guī)模的下行甚至于下跌的可能性。當(dāng)然這種下行大部分意義上是貨幣層面的,而不是真正意義的。
四是對(duì)于大多數(shù)中國(guó)人的日常生活來(lái)說(shuō),美聯(lián)儲(chǔ)的加息可能影響是相對(duì)有限的,但是由于世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為一個(gè)整體,美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行加息必然會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的貨幣出現(xiàn)一定的波動(dòng),甚至出現(xiàn)輸入性的通縮。最有可能出現(xiàn)的情況是,中國(guó)人海外買(mǎi)東西有可能會(huì)更加貴了,這對(duì)于大部分習(xí)慣于海淘的國(guó)人而言,將會(huì)是一件不好的事情。不過(guò)對(duì)于中國(guó)出口的商品而言,由于美元走強(qiáng),人民幣就有相對(duì)貶值的趨勢(shì),這反而會(huì)讓中國(guó)出口的商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步加強(qiáng)。


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不再猶豫

不再猶豫

從今天起,關(guān)心糧食和蔬菜

日本的就業(yè)市場(chǎng)一直非常強(qiáng)勁,70歲的老頭都出來(lái)工作了,勞動(dòng)力仍然短缺。鮑威爾事實(shí)上已經(jīng)說(shuō)的非常清楚了,“當(dāng)前局面已經(jīng)無(wú)(常規(guī))解了,美聯(lián)儲(chǔ)能做的只能是走一步看一步了,過(guò)一天算一天?!?/p>

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