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業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)中國(guó)后續(xù)存在降準(zhǔn)降息可能性

2022-02-15 11:00
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2月7日至14日,央行公開(kāi)市場(chǎng)操作一改此前的“補(bǔ)水”態(tài)勢(shì),6次操作累計(jì)凈回籠資金逾1萬(wàn)億元,但主要貨幣市場(chǎng)利率指標(biāo)仍明顯下行。分析人士認(rèn)為,央行近期資金投放適時(shí)收力,并不意味著要收緊流動(dòng)性。旨在避免流動(dòng)性淤積,體現(xiàn)了“不搞‘大水漫灌’”,保持流動(dòng)性合理充裕。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,后續(xù)仍存在降準(zhǔn)降息的可能性。資金面穩(wěn)定充裕,金融市場(chǎng)有望因此受益。 | 相關(guān)閱讀(中國(guó)證券報(bào))
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張奧平

張奧平

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新質(zhì)未來(lái)研究院院長(zhǎng)

1月PPI、CPI持續(xù)回落,貨幣政策工具箱應(yīng)開(kāi)得再大一些

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2月16日公布的最新數(shù)據(jù)顯示,2022年1月份,PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù))環(huán)比下降0.2%,同比上漲9.1%;CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))環(huán)比上漲0.4%,同比上漲0.9%。

2022年P(guān)PI將實(shí)現(xiàn)持續(xù)回落。首先,從國(guó)內(nèi)來(lái)看,PPI同比數(shù)據(jù)的逐步回落,體現(xiàn)出保供穩(wěn)價(jià)政策有力的推進(jìn),政策效果正在得到有效顯現(xiàn),煤炭、螺紋鋼等國(guó)內(nèi)定價(jià)品種價(jià)格回落相對(duì)明顯,其中煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格下降3.5%,黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降1.9%。其次,從國(guó)外來(lái)看,受國(guó)際原油價(jià)格回升影響,國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格短期開(kāi)始逐步回暖,其中石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格由上月下降6.9%轉(zhuǎn)為上漲2.6%;化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)價(jià)格分別下降1.3%和0.1%,降幅比上月分別收窄0.8和3.0個(gè)百分點(diǎn)。目前,全球供應(yīng)鏈正在逐步修復(fù),緊張局勢(shì)正在逐步緩解,美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超寬松貨幣政策將開(kāi)始加速縮減退出,PPI數(shù)據(jù)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)回落,輸入型通脹所帶來(lái)的供給沖擊問(wèn)題已得到基本緩解。

2022年CPI短期持續(xù)受豬價(jià)拖累,長(zhǎng)期將逐步回升。CPI同比分項(xiàng)食品中,豬肉價(jià)格受去年同期基數(shù),以及節(jié)前生豬出欄加快帶來(lái)的豬肉供應(yīng)充足等影響,下降41.6%,降幅擴(kuò)大4.9個(gè)百分點(diǎn),成為短期主要拖累項(xiàng)。但伴隨著先行指標(biāo)能繁母豬存欄量同比逐步回落,生豬出欄量同比也將實(shí)現(xiàn)見(jiàn)頂回落,預(yù)計(jì)三季度此輪豬周期中生豬供給見(jiàn)頂,這也將對(duì)應(yīng)著豬價(jià)見(jiàn)底后逐步回升。長(zhǎng)期來(lái)看,伴隨著跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策發(fā)力,以及上游原材料漲價(jià)效應(yīng)的傳導(dǎo),CPI數(shù)據(jù)將實(shí)現(xiàn)逐步回升,但回升動(dòng)能會(huì)相對(duì)溫和。

整體來(lái)看,通脹數(shù)據(jù)依舊顯示出,經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著需求收縮與預(yù)期轉(zhuǎn)弱的壓力,尤其內(nèi)需中的最終消費(fèi)與有效投資不足。結(jié)合1月PMI與社融數(shù)據(jù)來(lái)看,中小企業(yè)的發(fā)展困境是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的核心痛點(diǎn),因?yàn)楸C裆⒈>蜆I(yè)的關(guān)鍵就是保市場(chǎng)主體,尤其是貢獻(xiàn)80%左右就業(yè)的中小微企業(yè)。

而2022年1月CPI、PPI繼續(xù)呈現(xiàn)出的雙回落態(tài)勢(shì),以及剪刀差從上個(gè)月8.8個(gè)百分點(diǎn)縮小至8.2個(gè)百分點(diǎn),為宏觀政策的制定提供了有利條件。當(dāng)前,貨幣政策邊際寬松的立場(chǎng)已確認(rèn),政策發(fā)力應(yīng)適當(dāng)靠前,貨幣政策的工具箱也應(yīng)開(kāi)得再大一些,走在市場(chǎng)曲線前面。穩(wěn)健的貨幣政策,在堅(jiān)持不搞“大水漫灌”的前提下,實(shí)現(xiàn)充足發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力。

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王衍行

王衍行

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員

市場(chǎng)資金面保持較大的平穩(wěn)偏松已成定局,意味著資產(chǎn),包括股市等,必然迎來(lái)一波上漲行情。

政策放松與中國(guó)高負(fù)債開(kāi)發(fā)商獲得解脫是兩碼事。即使中國(guó)放松政策以扶持房地產(chǎn)行業(yè),國(guó)內(nèi)壓力重重的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商今年仍可能面臨更大的阻力,對(duì)于一些背負(fù)著最大債務(wù)負(fù)擔(dān)的企業(yè)來(lái)說(shuō)幾乎沒(méi)有解脫可言。

斷臂求生是唯一選擇。一些高杠桿率、高負(fù)債的開(kāi)發(fā)商只能繼續(xù)尋求通過(guò)甩賣資產(chǎn)來(lái)變現(xiàn)、茍延殘喘。

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張鵬

張鵬

財(cái)富管理資深人士,清華大學(xué)MBA

QE不易,TAPPER更難。在歐美疫情高點(diǎn)已過(guò),美國(guó)通脹有望沖高回落之際,美國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)逐步回歸正?;缆?lián)儲(chǔ)也將開(kāi)啟貨幣政策正?;?,迎來(lái)首次加息的合適窗口?;仡櫭绹?guó)貨幣當(dāng)局操作歷程,對(duì)中國(guó)非常具有參考意義。

在美元、美債、美股三者中,美聯(lián)儲(chǔ)最在意的是美元和美債的穩(wěn)定,美股倒是最不在意的。原因就在于,貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)對(duì)利率更敏感,尤其是債券市場(chǎng)最能夠評(píng)判美聯(lián)儲(chǔ)的決策是否正確,而股市相關(guān)性相對(duì)不敏感,但是反應(yīng)通常又過(guò)大,并且以華爾街為代表的市場(chǎng)力量與美聯(lián)儲(chǔ)之間經(jīng)常發(fā)生博弈,市場(chǎng)力量因?yàn)樽陨砝嬉蛩夭⒉荒芎軠?zhǔn)確地預(yù)判美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作。

自新冠疫情以來(lái),美國(guó)拜登行政當(dāng)局通過(guò)擴(kuò)大財(cái)政赤字(發(fā)債)和發(fā)放補(bǔ)貼,以應(yīng)對(duì)疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的沖擊。同時(shí),還采取了擴(kuò)大基建投資、增加就業(yè)機(jī)會(huì)的措施,創(chuàng)造了不同于特朗普減稅的“新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)”。從貨幣當(dāng)局來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)采取了量化寬松的貨幣政策,通過(guò)購(gòu)買國(guó)債向市場(chǎng)注入大量基礎(chǔ)貨幣。在寬貨幣、寬信用政策助推下,盡管面對(duì)供給沖擊,美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁,通脹隨之不斷走高,創(chuàng)下歷史記錄。

整體來(lái)看,美國(guó)采取了順周期和逆周期調(diào)節(jié)并用,聯(lián)邦政府加杠桿、聯(lián)儲(chǔ)寬貨幣和信用,同時(shí)刺激了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和貨幣需求,也放大了周期波動(dòng),取得了高增長(zhǎng)、高通脹的組合結(jié)果。當(dāng)然,高通脹風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和金融體系的穩(wěn)定、美債和美股長(zhǎng)期投資者的信心影響巨大。因此,美聯(lián)儲(chǔ)有必要下定決心實(shí)施加息縮債措施,在疫情高點(diǎn)已過(guò)、通脹高點(diǎn)回落、非農(nóng)就業(yè)改善等綜合時(shí)機(jī)具備時(shí)就可以啟動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立的角色和機(jī)制決定了其決策特色是漸進(jìn)和穩(wěn)健,在控制通脹和防止經(jīng)濟(jì)衰退之間取得平衡。不過(guò),由于美聯(lián)儲(chǔ)QE是逆周期調(diào)節(jié),TAPPER卻將以先加息、后縮表的偏順周期調(diào)節(jié)的方式進(jìn)行,周期波動(dòng)也會(huì)先放大,這也決定了美聯(lián)儲(chǔ)必須采取更加漸進(jìn)和務(wù)實(shí)的策略,引導(dǎo)通脹風(fēng)險(xiǎn)緩釋,取得控制通脹和防止經(jīng)濟(jì)衰退、美元穩(wěn)步加息和美債穩(wěn)步回降的雙平衡。美股盡管受其影響會(huì)放大波動(dòng),同時(shí)也將受益于美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)漸進(jìn)穩(wěn)健的加息縮表,在強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面和盈利預(yù)期下仍有向上反彈的可能。

總之,盡管美國(guó)疫情防控、貨幣政策仍有不同于中國(guó),但保持了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增加就業(yè)的基本盤相對(duì)穩(wěn)定,仍然可圈可點(diǎn),有兩點(diǎn)值得參考借鑒,一是寬貨幣、寬赤字、降利率,二是穩(wěn)就業(yè)和消費(fèi),發(fā)放補(bǔ)貼。中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有太大的問(wèn)題,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和收入分配是大問(wèn)題。面對(duì)新冠疫情和經(jīng)濟(jì)下行壓力不減,尤其是供給沖擊、需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力不減,還是應(yīng)當(dāng)錨定穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo),抓住通脹風(fēng)險(xiǎn)總體可控的有利窗口,繼續(xù)加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度,包括繼續(xù)降準(zhǔn)降息,不能該收時(shí)不收,更不能該放時(shí)不放或放不到位,不怕通脹起來(lái)就怕通脹起不來(lái)。況且,中國(guó)在歷史上應(yīng)對(duì)高通脹、避免經(jīng)濟(jì)“硬著陸”也是非常有經(jīng)驗(yàn)。高通脹對(duì)窮人和普通人群影響更大,按照共同富裕的要求發(fā)放普惠式補(bǔ)貼是一個(gè)對(duì)沖的好辦法。

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奧黛麗靜

奧黛麗靜

Be the change you wish to see in the world.

從去年下半年開(kāi)始,從政策層面上看,降準(zhǔn)降息就已經(jīng)在進(jìn)行了。無(wú)論是之前的煤電危機(jī),還是因?yàn)楹愦蟮谋滓鸬姆康禺a(chǎn)流動(dòng)性危機(jī),都需要釋放流動(dòng)性來(lái)緩解。降準(zhǔn)可能就是釋放一個(gè)會(huì)保持流動(dòng)性比較寬松的信號(hào),這對(duì)于房地產(chǎn)等之前比較缺乏流動(dòng)性的行業(yè)來(lái)講確實(shí)是一個(gè)利好。不過(guò),從國(guó)家對(duì)穩(wěn)房?jī)r(jià)的表態(tài)來(lái)看,后續(xù)就算要繼續(xù)降準(zhǔn)降息,可能也會(huì)偏向于定向降準(zhǔn),精準(zhǔn)扶持中小企業(yè)。

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