2022年2月新增社融1.19萬億元，新增人民幣貸款1.23萬億元，M2貨幣供應(yīng)量同比增長9.2%。
一、2月金融數(shù)據(jù)為何低于預(yù)期？2月新增社融1.19萬億元，遠低于2.22萬億的市場一致預(yù)期；社融存量同比增長10.2%，低于上月0.3個百分點。1）社融結(jié)構(gòu)：人民幣信貸偏弱、表外票據(jù)縮量拖累2月新增社融，直接融資是社融的重要支撐。2）貸款結(jié)構(gòu)：2月信貸增量顯著弱于去年同期。其中，居民戶中長期貸款與短期貸款雙雙負增，居民中長期貸款系有統(tǒng)計以來單月首次壓降，疫情頻發(fā)、居民購房和短期消費意愿不足引發(fā)“降杠桿”。企業(yè)端融資同比增量主要源于短期貸款和票據(jù)融資，中長期貸款偏弱，實體經(jīng)濟的融資需求仍未明顯好轉(zhuǎn)。3）貨幣供應(yīng)量：2月M2同比增速下行0.6個百分點至9.2%，信貸疲弱的同時，財政資金滯留、金融體系資金空轉(zhuǎn)也拖累著M2增速的下滑。2月M1同比增速為4.7%，較上月提升了6.6個百分點，春節(jié)錯位對M1增速的擾動較大。
二、如何理性看待2月社融的低于預(yù)期？2月社融數(shù)據(jù)指向了“寬信用”成色不足，但尚不能說明“寬信用”前景黯淡。1）如果我們將“開門紅”的1月數(shù)據(jù)和不及預(yù)期的2月數(shù)據(jù)合并來看，在直接融資的支撐下，新增社融仍比去年同期多增近4500億元。2）歷年1月社融數(shù)據(jù)開門紅之后，市場往往以適應(yīng)性預(yù)期的模式展望后續(xù)數(shù)據(jù)，對2月社融的增量抱有更高的期待。2016-2022年共7年間，每年1月的社融數(shù)據(jù)都高于市場一致預(yù)期，而有5年的2月社融數(shù)據(jù)均低于市場一致預(yù)期，且有3年的社融低出市場預(yù)期均值超過1萬億。2）PMI生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期、BCI企業(yè)融資環(huán)境等前瞻性景氣指標(biāo)表現(xiàn)較好，對后續(xù)的社融數(shù)據(jù)不必過于悲觀。
三、后續(xù)貨幣政策如何助力寬信用？當(dāng)前看，2月金融數(shù)據(jù)表明短期房地產(chǎn)拖累經(jīng)濟減速的風(fēng)險加大，央行直接調(diào)整政策利率的可能性明顯增大。但不可忽視的是，當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜多變，對貨幣政策的約束邊際增強，總量性貨幣政策工具的使用需要多加斟酌，雖有可能在3月15日隨MLF續(xù)作而直接降息，但也不排除央行待美聯(lián)儲3月15-16日議息會議后再調(diào)整政策利率的可能性，從而在一定程度上減緩對我國股債匯市場的沖擊。除卻直接調(diào)整政策利率、降準彌補貨幣供應(yīng)缺口等全局性貨幣政策工具，在未來一段時間內(nèi)，央行的貨幣政策操作預(yù)計還將重視以下三個方面：一是，從貸款利率、各類費用與融資的便利性等方面出發(fā)，多措并舉降低企業(yè)綜合融資成本。二是，加大結(jié)構(gòu)性政策工具的使用，優(yōu)化貸款投放方向。三是，加大對房地產(chǎn)重點領(lǐng)域的托底力度。滿足合理的房企開發(fā)貸需求，引導(dǎo)銀行下調(diào)5年期LPR報價、及個人住房貸款利率的LPR加點。

央行的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)對于整體經(jīng)濟狀況的判斷還是十分具有參考價值的。比如從社融、新增信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期這個數(shù)據(jù)信號，可以看出，實體經(jīng)濟融資需求在上個月進一步下行，實體經(jīng)濟融資需求偏弱，就說明企業(yè)經(jīng)濟活動不活躍，這對于整體經(jīng)濟局勢來講是個不太好的信號。因而，大家就此判斷央行可能會動用金融工具來激發(fā)市場活力，這讓降息和降準的可能性又變大了。