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港股大跌,雪球產(chǎn)品“背鍋”?真相并非如此

2022-03-14 14:00
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3月14日,港股恒指跌跌不休,從上個月的25000點一路向下,剛剛更是跌破了20000點大關(guān)。近日,市場有傳聞稱,“雪球爆炸了,我們公司和恒生科技指數(shù)掛鉤的雪球,一天的敲入量超過了之前歷史的總和,今年三月份以前的雪球在今天全部敲入”。實際上,前述被傳“爆了”的雪球產(chǎn)品,掛鉤標(biāo)的為恒生科技指數(shù),規(guī)模并不大。市場普遍預(yù)計,雪球的規(guī)模略超千億級別。 | 相關(guān)閱讀(每日經(jīng)濟(jì)新聞)
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蘭香

蘭香

長期跟蹤研究金融和新產(chǎn)業(yè)

雪球產(chǎn)品,全稱“雪球型自動敲入敲出式券商收益憑證”,是券商發(fā)行的金融衍生品,往往掛鉤個股或指數(shù),其中以中證500指數(shù)居多。雪球的收益結(jié)構(gòu)更像是賣出認(rèn)沽期權(quán),參與的投資者在一定范圍內(nèi)不承擔(dān)指數(shù)或個股下跌的風(fēng)險,但跌出一定邊界后投資者需要承擔(dān)下跌的全部風(fēng)險。

以傳統(tǒng)雪球產(chǎn)品為例,金融機(jī)構(gòu)向投資者支付一定的收益(類似于“年化利息”),投資者卻要為金融機(jī)構(gòu)兜底市場下跌的風(fēng)險:只要雪球產(chǎn)品掛鉤的指數(shù)或者個股,下跌到雙方約定的某個下限(即發(fā)生“敲入事件”),同時沒有在雙方約定的時點反彈到上限(即發(fā)生“敲出事件”),那么投資者就要承擔(dān)金融機(jī)構(gòu)在這段時間內(nèi)的虧損。

去年8月份,監(jiān)管部門就強(qiáng)化了雪球產(chǎn)品的投資者準(zhǔn)入及適當(dāng)性管理,如建立交易對手白名單準(zhǔn)入制度;嚴(yán)格落實投資者適當(dāng)性要求;并對銷售行為管控,嚴(yán)禁使用“保本”、“穩(wěn)賺”等詞匯誘導(dǎo)投資者購買或片面強(qiáng)調(diào)收益等。

雪球?qū)ν顿Y者的影響可能還好理解,但對市場的影響則不那么直觀了,主要是沒有人有全市場的數(shù)據(jù),也就是沒有人知道雪球在不同點位的規(guī)模以及實際每個交易臺的對沖方法,那么也就無從建立雪球產(chǎn)品相關(guān)的對沖操作與股指漲跌之間的線性關(guān)系。所以與其糾結(jié)于雪球產(chǎn)品對股指的“助跌效應(yīng)”有多大,還不如研究一些更實在的問題。尤其是港股其實一直都有自己的問題:貨幣政策受制于美國,經(jīng)濟(jì)增長則受制于內(nèi)地,這樣一個缺乏獨立性的市場在當(dāng)前波詭云譎的國際形勢中就更顯脆弱。對于海外資金來說,港股只是他們的次要選擇,現(xiàn)在連美股都風(fēng)雨飄搖,港股只能先拋為敬了。但如果我們站在價值投資角度,只看公司的內(nèi)生增長,一些港股公司在當(dāng)下有非常好的基本面,可惜都被一股腦“錯殺”了。

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萬幸

萬幸

財富管理轉(zhuǎn)型專家,北大光華MBA

被人詬病的“雪球”結(jié)構(gòu)產(chǎn)品,究竟是蜜糖還是砒霜?

其實現(xiàn)行的主流“雪球”產(chǎn)品主要是掛鉤中證500指數(shù)的產(chǎn)品,既沒放杠桿,也不是掛鉤的主題型或行業(yè)性的指數(shù),和accumulator(帶杠桿的一種股票衍生品)非常不一樣。現(xiàn)行的雪球產(chǎn)品的核心的風(fēng)險,說白了就是本金發(fā)生和跟蹤指數(shù)標(biāo)的同等虧損的可能性。

而這種可能性,我并不把它界定成風(fēng)險本身,就如同巴菲特所說的那樣,“真正的風(fēng)險是本金永久性損失的可能性”,在我看來,掛鉤中證500的雪球,哪怕出現(xiàn)了敲入到期都未敲出的情況(雪球產(chǎn)品四種情況最差的一種)也不是本金的永久性損失,即這可能只是一種“短期”波動而已,而波動恰恰就是投資者想要獲取的產(chǎn)品收益的副產(chǎn)物。

所以,詬病or擁護(hù),蜜糖or砒霜,并沒有那么絕對。對投資者來說,不要跟風(fēng),不要人云亦云,做好自己的資金分配,了解產(chǎn)品的自身特點,完成兩者的匹配,最后讓時間來給予我們答案,我想最后的結(jié)果一定是綻放的玫瑰。

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引領(lǐng)Manuel

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Ark Hills

外資有自己的算盤,想跑了,再低位接盤,中資有各種自己的想法,想托一下,但本質(zhì)都是利,跑的為了止損再獲利,進(jìn)的為了降成本凈值好看,融資信用便利。我們做什么工作呢?賺錢。 ???

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