投資是一場(chǎng)無(wú)限的游戲，每個(gè)參與人都是其中的英雄。只是這種英雄主義也分成了三種:
一種是做個(gè)人的超級(jí)英雄，因?yàn)槊總€(gè)人可能都在經(jīng)歷一場(chǎng)別人一無(wú)所知的戰(zhàn)爭(zhēng)，投資注定是孤獨(dú)的，他們用自己十足的信仰與倔強(qiáng)的姿態(tài)去尋求最終的勝利；
另一種是一種出世的英雄，將投資當(dāng)做是一場(chǎng)修行，最大的收獲并不一定是最終的結(jié)果（抑或是究竟有沒(méi)有結(jié)果都不那么重要了），用行禪的方式全然接受過(guò)程中的所有，釋然，坦然和積極的面對(duì)一切的到來(lái)，達(dá)成和解；
還有一種就是真正的“俠之大者，為國(guó)為民”的做為國(guó)接盤(pán)的英雄，這不是傳統(tǒng)意義上的調(diào)侃，而是你真的這樣想并這樣去做。

你是哪種英雄主義呢？

A股最大的問(wèn)題是自己沒(méi)有底氣。北向資金的影響力被市場(chǎng)夸大，以至于經(jīng)?？梢运膬蓳芮Ы铩＞拖瘳F(xiàn)在的中概股一樣，國(guó)內(nèi)不少機(jī)構(gòu)都在講不知道什么才是它們的合理估值了，多少有點(diǎn)坐等洋大人給數(shù)據(jù)的意思…A股上，國(guó)內(nèi)的大家根本沒(méi)有共識(shí)，一味拼鐮刀內(nèi)卷賺快錢(qián)…

從7號(hào)開(kāi)始，北向差不多凈賣(mài)660多億，現(xiàn)在還有1.6萬(wàn)億的籌碼，差不多是整個(gè)A股市值的2%左右。反正大家都是一盤(pán)散沙，躺平等洋大人們賣(mài)舒服了就雨過(guò)天晴了哦。在此期間，國(guó)家隊(duì)一定要穩(wěn)住，不要?jiǎng)硬粍?dòng)就救世，現(xiàn)在的A股真不配。

今天（3月15日）市場(chǎng)跌成這樣，我必須寫(xiě)得東西才能平復(fù)一下心情。

這個(gè)市場(chǎng)太市場(chǎng)了，這市場(chǎng)又太不市場(chǎng)了。。。聽(tīng)著很繞，但外因內(nèi)因就是這個(gè)樣子。。。DDDD（懂的都懂）。

楊潔篪和沙利文的談判備受關(guān)注，比俄烏談判還要牽動(dòng)人心。像三年前中美貿(mào)易戰(zhàn)那次一樣，中國(guó)股民再一次感受到了中美關(guān)系對(duì)資本市場(chǎng)的左右。

據(jù)說(shuō)會(huì)談進(jìn)行了7個(gè)小時(shí)。會(huì)談結(jié)束后，雙方發(fā)布的通稿區(qū)別非常大：我方的通稿十分詳盡，楊潔篪談了臺(tái)灣問(wèn)題，而且在烏克蘭問(wèn)題上的立場(chǎng)沒(méi)有明顯變化；而美方的通告十分簡(jiǎn)短，僅僅說(shuō)了沙利文提了一系列“關(guān)于美中關(guān)系的話題，并與楊潔篪進(jìn)行了大量討論”。

廢話，跟楊主任當(dāng)然是談美中關(guān)系，難不成談美印關(guān)系；談了7個(gè)小時(shí)，當(dāng)然是進(jìn)行了大量討論。美方的通稿屬于脫褲子放屁。也就是說(shuō)，啥都沒(méi)談成，談崩了。

中美關(guān)系不穩(wěn)，外資倉(cāng)皇出逃，中概股崩了、港股崩了、A股也崩了。。。

而且中國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)實(shí)在太糟糕。今年的經(jīng)濟(jì)不是去年的經(jīng)濟(jì)，所有的這些沖擊——疫情的、國(guó)際的、國(guó)內(nèi)的、調(diào)控的。。。眼下的企業(yè)和個(gè)體，都已經(jīng)到了信心脆弱到崩塌的臨界點(diǎn)，黎民生計(jì)舉步維艱，央媽的愛(ài)又遲遲不到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“暖意”只體現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字經(jīng)濟(jì)里面。

內(nèi)外交困下，股市怎么可能好呢？

這幾天好多客戶問(wèn)，是不是可以買(mǎi)基金了。我說(shuō)，我為你克服人性弱點(diǎn)的精神點(diǎn)贊。如果做一個(gè)五年維度甚至更長(zhǎng)時(shí)間的投資考量，你如果又能承受波動(dòng)，那現(xiàn)在可以開(kāi)始定投了，我自己也在持續(xù)定投，我自己是大跌就買(mǎi)，小跌不買(mǎi)。現(xiàn)在做布局，長(zhǎng)期投資的勝率肯定很高。但不建議一次性投資進(jìn)去?，F(xiàn)在主要指數(shù)跌了快20%了，這就是熊市。你如果還延續(xù)著過(guò)去三年的牛市思維，以為這只是牛市中的小震蕩，想趁著下跌趕緊買(mǎi)，買(mǎi)完熬一熬就會(huì)漲，你估計(jì)會(huì)很失望。因?yàn)橹袊?guó)股市每一輪熊市，都不是V型反轉(zhuǎn)，每一次底部時(shí)間都比較長(zhǎng)，市場(chǎng)走勢(shì)有點(diǎn)像U型，也就是說(shuō)市場(chǎng)會(huì)給你充足的時(shí)間來(lái)拉低成本。

這次美國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁，讓大家看到了美國(guó)在西方世界的強(qiáng)大號(hào)召力。中國(guó)自己面臨著復(fù)雜艱巨的發(fā)展任務(wù)，軍事硬實(shí)力等遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠與美國(guó)抗衡，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)背后的大國(guó)博弈讓大家提前看到了這個(gè)多少有點(diǎn)殘酷的國(guó)際政治關(guān)系現(xiàn)實(shí)。

但中美關(guān)系的質(zhì)變并不意味著中美勢(shì)必會(huì)走向全面沖突和對(duì)抗。我以前看過(guò)《李光耀論中國(guó)與世界》，還寫(xiě)了一篇讀后感——智者看世界——讀《李光耀論中國(guó)與世界》有感。這是對(duì)李光耀的訪談錄，他講了自己對(duì)中國(guó)、對(duì)美國(guó)、對(duì)印度、對(duì)新加坡的看法，并對(duì)未來(lái)的國(guó)際局勢(shì)和經(jīng)濟(jì)走向做了預(yù)測(cè)，言簡(jiǎn)意賅，對(duì)很多敏感問(wèn)題直言不諱。我摘錄了幾段他對(duì)中美關(guān)系的看法。

1、美國(guó)目前的確因背負(fù)債務(wù)和赤字使其發(fā)展道路充滿坎坷，但我完全不認(rèn)為美國(guó)會(huì)淪為二流國(guó)家。歷史上，美國(guó)已經(jīng)展現(xiàn)出了很大的自我更新與復(fù)興能力。

2、中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的絕對(duì)額將不可避免地趕上美國(guó)，但其創(chuàng)新能力可能永遠(yuǎn)無(wú)法與美國(guó)匹敵，因?yàn)樗奈幕还膭?lì)進(jìn)行思想的自由交流和碰撞。

3、中美兩國(guó)為了爭(zhēng)奪影響力，將出現(xiàn)對(duì)峙。我認(rèn)為對(duì)峙會(huì)緩和，因?yàn)橹袊?guó)需要美國(guó)。這需要10年、20年甚至30年的時(shí)間。如果中國(guó)和美國(guó)爭(zhēng)吵，變成了勁敵，那么中國(guó)會(huì)失去所有的信息，所有的技術(shù)能力。中國(guó)將把兩國(guó)對(duì)峙維持在依然可以利用美國(guó)的水平。

4、中美爆發(fā)軍事沖突的可能性很小。中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人知道美國(guó)占據(jù)壓倒性的軍事優(yōu)勢(shì)，而且這種優(yōu)勢(shì)在未來(lái)幾十年里將保持不變。中國(guó)將推進(jìn)其軍事現(xiàn)代化，但目的不是挑戰(zhàn)美國(guó)，而是在必要情況下實(shí)現(xiàn)兩岸統(tǒng)一。

5、美國(guó)不能阻止中國(guó)的崛起，它得容忍中國(guó)這個(gè)大國(guó)。對(duì)美國(guó)而言，這是一種全新的局面，因?yàn)橹斑€沒(méi)有任何一個(gè)大國(guó)大到足以挑戰(zhàn)美國(guó)地位的程度。二三十年后，中國(guó)有能力做到這一點(diǎn)。

最近股市走勢(shì)已經(jīng)完全脫離了基本面和技術(shù)面分析的范疇，變成了關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的變化、技術(shù)進(jìn)步的影響、世界政治經(jīng)濟(jì)格局的調(diào)整、中西方價(jià)值觀的碰撞、戰(zhàn)爭(zhēng)與和平的更迭等因素的綜合分析判斷，這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了普通百姓、甚至絕大部分資產(chǎn)管理公司的能力范疇。

這個(gè)時(shí)候，除了堅(jiān)定信仰、堅(jiān)持和平發(fā)展、相信我黨的政治智慧，我們別無(wú)選擇（最近一定要多看新聞聯(lián)播）。

2月以來(lái)A股、港股連續(xù)大跌，我們也曾為大家出具相關(guān)報(bào)告解釋其原因、給出展望及配置建議。但近期A股、港股顯然失速大跌，尤其在今日（3月15日）上證指數(shù)跌幅達(dá)到4.95%，顯然超出市場(chǎng)預(yù)料。當(dāng)前的下跌，也已進(jìn)入投資人常說(shuō)的“負(fù)反饋”，也即大家更能通俗理解的“情緒上宣泄的批量賣(mài)出”。

我們今天也通過(guò)一篇簡(jiǎn)短的文字來(lái)和大家分享我們短期、長(zhǎng)期觀點(diǎn)以及合適的配置建議。（更為詳細(xì)的數(shù)據(jù)和圖表在近期多篇報(bào)告中已有，此處不做贅述）

1. 此跌為何跌？不講“武德”的情緒宣泄！

３月１５日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了１－２月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們可以通過(guò)隨后的股債反應(yīng)來(lái)判斷，究竟我們今年一直強(qiáng)調(diào)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”究竟是否已經(jīng)發(fā)力。在數(shù)據(jù)公布后，出現(xiàn)的市場(chǎng)反應(yīng)是，債券全天走弱，而股市在數(shù)據(jù)公布的半小時(shí)內(nèi)快速上行。

因此，從公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而言，以及隨后的資產(chǎn)反應(yīng)，都充分說(shuō)明，經(jīng)濟(jì)１－２月超預(yù)期的回暖。因此，大家年初對(duì)于股市的判斷的“穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)向好”的邏輯，并未落空。

但是，隨后股市再度大跌，并全天跌幅巨大，其實(shí)說(shuō)明的當(dāng)前的下跌是已經(jīng)脫離基本面的下跌，是悲觀情緒的宣泄。

2.“負(fù)反饋”切斷尚未判明，短期大跌的“飛刀”慎接

股市一旦出現(xiàn)忽視基本面的暴漲和暴跌，往往其根源則在于資金在漲跌效應(yīng)后的追逐，其往往也會(huì)放大市場(chǎng)本身應(yīng)有的漲跌幅度。

在上漲過(guò)程中，吸引了更多低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的介入，以及原有資金獲利后的加杠桿行為，這個(gè)過(guò)程往往會(huì)無(wú)視基本面的利空，市場(chǎng)受資金推動(dòng)持續(xù)上行，百倍市盈率公司頻現(xiàn)。

而下跌過(guò)程中，則往往先引發(fā)衍生品、融資等的先行平倉(cāng)，隨后進(jìn)一步的贖回引發(fā)的資金被動(dòng)減倉(cāng)，而這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，利好消息被無(wú)視，資金蜂擁出逃更多在于其資金的特性，而非其看不見(jiàn)基本面。典型例子猶如２０１５年股債、２０１６年熔斷、２０１８熊市尾部，在基本面呈現(xiàn)利好，估值足夠低的情境下，市場(chǎng)無(wú)序下跌。

當(dāng)下而言，我們已經(jīng)看到外資的大幅流出，以及多數(shù)公司的估值低位，但當(dāng)前無(wú)序的出逃尚未判明，“負(fù)反饋”尚未判明是否切斷，市場(chǎng)仍可能再次跌破大家的心理預(yù)期位置。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，去“抄底”往往變成接手“落下的飛刀”，長(zhǎng)期看獲利概率極高，但短期卻甚為煎熬。從A股過(guò)往底部的特征來(lái)看，“尖頂圓底”是過(guò)往常見(jiàn)的特征，加倉(cāng)的時(shí)間點(diǎn)是極為充足的，并不在那么短短的一兩天。

3.　此年像何年，２０１８？不，更像２０１９，或是２０２０縮小版

當(dāng)前的大跌紛紛引發(fā)大家對(duì)于２０１８的擔(dān)憂，原因在于中美之間的關(guān)系再次引發(fā)大家的擔(dān)憂，尤其外資的流出，則進(jìn)一步加劇這樣的擔(dān)憂。但是，我們覺(jué)得以２０２２年類比２０１８并不恰當(dāng)，或許更像２０１９，或是２０２０縮小版。

第一，２０１８年究其根源，下跌源于中國(guó)去杠桿引發(fā)經(jīng)濟(jì)下行以及資金緊張，中美貿(mào)易摩擦更多是加劇了當(dāng)年的下跌幅度。當(dāng)下而言，和２０１８年最為巨大的差異在于，當(dāng)下對(duì)于經(jīng)濟(jì)的判斷，是“穩(wěn)增長(zhǎng)”而非當(dāng)年的“去杠桿”以及“調(diào)結(jié)構(gòu)”。

第二，我們熟知的華為受到美國(guó)卡脖子實(shí)際上發(fā)生在２０１９年，２０１９年實(shí)際上摩擦之勢(shì)更甚于２０１８，但實(shí)際上經(jīng)歷了我們產(chǎn)業(yè)鏈的完善，以及經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”，２０１９在年初的持續(xù)下跌后開(kāi)始走強(qiáng)。當(dāng)下而言，無(wú)論估值水平，宏觀背景，均與２０１９有更多的相似之處。

第三，或是２０２０年縮小版。２０２０年疫情初期對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響巨大，在春節(jié)后開(kāi)盤(pán)首日A股接近跌停，在隨后在政策刺激以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)的背景下，全年不僅彌補(bǔ)該坑，甚至迎來(lái)顯著的牛市。當(dāng)前而言，疫情再次影響全國(guó)，但程度顯然弱于２０２０，而刺激力度也同樣比當(dāng)時(shí)要小一些。

４.　熬過(guò)難熬的日子，花落自有花開(kāi)日

A股３０年歷史，從幾十只股票發(fā)展至當(dāng)前４０００多只股票，輪回至今，多次發(fā)生過(guò)暴跌。我們并非認(rèn)為暴跌后就一定迎來(lái)顯著反彈，“暴跌”并非是“大漲”的先決條件。但是，當(dāng)估值達(dá)到歷史的極值進(jìn)行配置，獲得較優(yōu)的收益卻往往是大概率之事。

當(dāng)前，估值再次回落至歷史極低位置水平，盡管當(dāng)前我們還將面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息、俄烏沖突、中美博弈等等外部沖擊，市場(chǎng)或仍將反復(fù)。但以史為鑒，熬過(guò)難熬的日子，我們相信，花落自有花開(kāi)日。

其實(shí)，不只是摩根士丹利喊出“超配中國(guó)”，去年高盛就將中國(guó)離岸股市從“標(biāo)配”提升為“超配”，并且對(duì)A股維持“超配”的判斷。只是最近中概股大跌，國(guó)內(nèi)股市低迷，讓很多人對(duì)這些國(guó)際大投行的“逆向思維”有些不理解。這在我看來(lái)，有可能是觸底反彈前的信號(hào)。

我們先看美國(guó)這邊，商品暴漲、美股暴跌、美債收益率大跌，當(dāng)前的市況似乎與2008年金融危機(jī)爆發(fā)前的“配方”相似。再結(jié)合我最近看到的匯豐策略師的分析“全球投資者不應(yīng)該再超配美國(guó)股票，并指出新興市場(chǎng)也許是一個(gè)藏身之處，尤其是考慮到中國(guó)正處于增長(zhǎng)和流動(dòng)性周期的不同階段?！边@基本上也是在說(shuō)多一些對(duì)中國(guó)當(dāng)前股市情況的理解和耐心。那么，2022年接下來(lái)的時(shí)間里，中國(guó)市場(chǎng)將迎來(lái)具有挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境，預(yù)計(jì)受房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期去杠桿化、疫情嚴(yán)格防控、出口觸頂回落、上游漲價(jià)和其他明顯的結(jié)構(gòu)性逆風(fēng)影響。但所有東西都有價(jià)格，而中國(guó)市場(chǎng)的價(jià)格看起來(lái)很有吸引力。

說(shuō)好的南下?lián)寠Z定價(jià)權(quán)，結(jié)果每天大A股盯著100億的北上資金流出，擾動(dòng)萬(wàn)億成交量，天天波瀾不驚的往下跌，這怎么連大本營(yíng)的定價(jià)權(quán)都交出去了呢。

所謂國(guó)際大行，一雙手都數(shù)不完，有國(guó)際大行唱多，有國(guó)際大行唱空，其實(shí)沒(méi)必要非要借洋大人之口來(lái)闡述A股的投資價(jià)值。
A股有沒(méi)有投資價(jià)值，廢話，當(dāng)然有啊。關(guān)鍵問(wèn)題是，到底討論的是何種時(shí)間尺度下的投資價(jià)值，是以日為尺，以周為尺，以月為尺，還是以年為尺。

以年為尺的答案是確定的，那就是「不服就干，漲跌看淡」。

而至于前三種尺度下如何看，那就見(jiàn)仁見(jiàn)智嘍。