說(shuō)實(shí)在看到當(dāng)前的情況，很多人都在問(wèn)這港股到底是怎么回事？我們又該怎么看當(dāng)前港股的突然暴漲呢？這其中的邏輯是什么？
首先，我們要明白港股之前的大跌到底是怎么回事？說(shuō)實(shí)在，要說(shuō)大跌可能我們不能只說(shuō)港股一家，受到國(guó)際資本市場(chǎng)的影響，特別是中概股在美股的影響，可以說(shuō)當(dāng)前的整個(gè)資本市場(chǎng)是一個(gè)連通器，從美股的中概股到港股再到國(guó)內(nèi)的A股，基本上是清一色的大跌。那么，在這樣的情況下，我們分析港股的問(wèn)題就不能以單純的港股來(lái)看待了，要分析整個(gè)資本市場(chǎng)的問(wèn)題，其下跌的原因主要在幾個(gè)方面：
一是在全球金融市場(chǎng)的角度來(lái)看，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)一系列加息縮表政策的影響，直接帶動(dòng)了整個(gè)資本市場(chǎng)的變化，當(dāng)前之所以會(huì)出現(xiàn)大跌的現(xiàn)象，其實(shí)最核心的原因還是當(dāng)前整個(gè)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的游資外逃現(xiàn)象，大量部署在中國(guó)市場(chǎng)的熱錢受到國(guó)際政策的影響開(kāi)始回流，這就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)資本市場(chǎng)的抽血效應(yīng)。與此同時(shí)，我們看到在北向資金逃離并不是特別明顯的情況下，整個(gè)資本市場(chǎng)卻被恐慌情緒所籠罩，所以呈現(xiàn)出大規(guī)模下跌的趨勢(shì)。
二是從中概股的角度來(lái)看，在消息面上有消息宣稱中概股有可能退出美股市場(chǎng)，在這樣的情況下，很多人都懷疑大量的中概股需要回港股上市，很有可能大量稀釋港股的流動(dòng)性，在這樣的情況下市場(chǎng)的恐慌情緒開(kāi)始疊加，從而進(jìn)一步帶動(dòng)了整個(gè)資本市場(chǎng)的波動(dòng)。
三是從資本市場(chǎng)傳導(dǎo)的角度來(lái)看，當(dāng)前的資本市場(chǎng)其實(shí)是一個(gè)惡性循環(huán)，各個(gè)市場(chǎng)受到開(kāi)市時(shí)間差的影響，出現(xiàn)了連續(xù)性下跌，各個(gè)市場(chǎng)這種連環(huán)下跌形成了一種惡性循環(huán)，最終的結(jié)果就是整個(gè)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了問(wèn)題。
其次，為啥恒生科技指數(shù)會(huì)有如此大規(guī)模的暴漲？其實(shí)，我們從整個(gè)市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，之前港股的大規(guī)模下跌就不是基本面出現(xiàn)問(wèn)題的體現(xiàn)，而是恐慌情緒不斷疊加的結(jié)果，其實(shí)各家上市公司特別是核心上市公司的基本面表現(xiàn)其實(shí)都不差，在這樣的情況下，其實(shí)這些上市公司本身的表現(xiàn)都不錯(cuò)，那么既然出現(xiàn)了這種情緒上的背離肯定會(huì)有調(diào)整，所以現(xiàn)在的情況就是調(diào)整的過(guò)程。
與此同時(shí)，我們看到從消息面上來(lái)說(shuō)，中概股面臨的危機(jī)可能會(huì)得到緩解，當(dāng)前的中概股的風(fēng)險(xiǎn)在降低，對(duì)于港股資本市場(chǎng)的稀釋也就沒(méi)有那么明顯的趨勢(shì)，自然也就會(huì)帶來(lái)更好的市場(chǎng)預(yù)期，這也給資本市場(chǎng)帶來(lái)了比較好的消息。
而且從國(guó)內(nèi)層面來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)上3月16日的金融委會(huì)議給市場(chǎng)明確帶來(lái)了積極的市場(chǎng)信號(hào)，不僅僅對(duì)于境外上市公司來(lái)說(shuō)顯得更加穩(wěn)定，對(duì)于未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注以更多的活力，從而帶來(lái)了更多中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的信號(hào)，從而進(jìn)一步提振了市場(chǎng)信心。
第三，段永平這抄底是真的成功了嗎？其實(shí)要回答段永平抄底是不是真的成功了，我們還是要從更加宏觀的角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)前雖然港股開(kāi)始反彈了，但是對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也只是政策面見(jiàn)底，政策底是非常明顯的，但是市場(chǎng)是不是真正筑底這個(gè)還不能直接判定，我們有充分的理由相信，中國(guó)資本市場(chǎng)向好的趨勢(shì)已經(jīng)形成，市場(chǎng)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)將會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。對(duì)于段永平這樣的超級(jí)投資巨頭來(lái)說(shuō)，其進(jìn)行抄底是很對(duì)的，畢竟那么大的資金量注定了段永平不能像普通投資者那樣一口氣就全部“all in”，必須要有階段性的操作。
而對(duì)于大部分的普通投資者而言，當(dāng)前的政策底是一個(gè)機(jī)會(huì)，但是也要避免全倉(cāng)殺進(jìn)，最穩(wěn)妥的做法無(wú)疑是保留一定的倉(cāng)位，讓自己有隨時(shí)可以進(jìn)行策略調(diào)整的空間，從而讓自身在經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)中獲得更多的收益。
因此，這次的港股觸底反彈你看懂了嗎？你覺(jué)得未來(lái)港股會(huì)怎么走呢？

前兩天還不停暴跌的中概股，今天就突然來(lái)了一波暴漲，這跟今天國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議有直接的關(guān)系，而劉鶴在會(huì)議上的表態(tài)和發(fā)言，也已經(jīng)傳遍了投資和金融圈，其中“慎重出臺(tái)收縮性政策。凡是對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性”的相關(guān)表態(tài)，基本上就是針對(duì)最近一段時(shí)間中概股和A股行情來(lái)表態(tài)的。之前的中概股之所以被視為高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，一再被拋售，就是因?yàn)楸O(jiān)管壓力加大，市場(chǎng)缺乏信心，如今政策有意在給市場(chǎng)信心，市場(chǎng)自然就會(huì)反彈了。

致持有人的一封信：至暗此刻 不應(yīng)讓恐懼占據(jù)內(nèi)心

?睿遠(yuǎn)基金?2022-03-16 16:47

尊敬的持有人：

見(jiàn)信如晤。

今年以來(lái)，受境外地緣政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)反復(fù)等多重因素影響，市場(chǎng)大幅調(diào)整，悲觀情緒蔓延。最近一年里中概股指數(shù)從高點(diǎn)下跌80%，恒生科技指數(shù)下跌68%，下跌幅度堪比1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)。作為參與內(nèi)地及香港市場(chǎng)的投資者，雖然我們?nèi)〉昧讼鄬?duì)基準(zhǔn)明顯的超額收益，但我們無(wú)法避免產(chǎn)品凈值的下跌，對(duì)此我們深表歉意。隨后我們將加強(qiáng)在國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)和軍事方面的研究力量，以增強(qiáng)我們對(duì)復(fù)雜國(guó)際形勢(shì)的研究，更好地為投資服務(wù)。

此時(shí)此刻，我們特別感謝各位持有人對(duì)睿遠(yuǎn)基金的高度信任與支持，在此至暗時(shí)刻的不離不棄，更有眾多持有人逆勢(shì)投資。大家的信任也讓我們更有十足的勇氣和信心，堅(jiān)守長(zhǎng)期價(jià)值投資理念。公司將用自有資金再次申購(gòu)旗下基金不低于1.5億元，并承諾持有時(shí)間不少于5年。

本輪海外中國(guó)資產(chǎn)的大熊市特別是最近幾個(gè)月超預(yù)期的下跌，核心原因是市場(chǎng)擔(dān)憂中美金融脫鉤，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)則進(jìn)一步強(qiáng)化了這一預(yù)期，境外投資者擔(dān)心中國(guó)海外上市公司也會(huì)成為制裁的對(duì)象，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也是境外投資者考慮的重要因素。

關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)包括房地產(chǎn)、消費(fèi)、服務(wù)、投資的擔(dān)憂，除了房地產(chǎn)是長(zhǎng)期因素以外，其他都是偏短期因素。

比如，疫情的反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)和服務(wù)的低迷。新冠疫情對(duì)人們生活和工作的影響已經(jīng)進(jìn)入第三年，回看100年前的西班牙大流感在沒(méi)有疫苗和藥物的情況下也逐步消失?，F(xiàn)在伴隨著社會(huì)科技水平的進(jìn)步，在疫苗和治療藥物的幫助下，疫情不會(huì)一直困擾我們，中國(guó)也應(yīng)該會(huì)有自己的MRNA疫苗和治療藥物，相信在不久的將來(lái)我們會(huì)恢復(fù)生活的常態(tài)。

關(guān)于投資，過(guò)往在鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施等方面的投資為經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要的貢獻(xiàn)。伴隨著能源變革，我們認(rèn)為新能源方面的投資量依然是非常大的，還有其他的一些新基建。我們不需要對(duì)投資有過(guò)度的擔(dān)憂。

房地產(chǎn)的長(zhǎng)期需求值得擔(dān)憂，但相對(duì)合理的剛需還存在，城市化進(jìn)程仍在進(jìn)行，改善性需求也還存在，加之市場(chǎng)已有共識(shí)，目前很多房地產(chǎn)企業(yè)的市值極低，已經(jīng)在市場(chǎng)價(jià)格上得到了充分的體現(xiàn)。

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，國(guó)家制定了年內(nèi)5.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，很多海外投資者對(duì)此特別關(guān)心，有些投資者認(rèn)為實(shí)現(xiàn)有一定難度。我們認(rèn)為，制定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的意義是確定了要以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，這也是去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的主基調(diào)，做好經(jīng)濟(jì)建設(shè)，才能滿足人民對(duì)美好生活的向往，才更有底氣應(yīng)對(duì)國(guó)際復(fù)雜的環(huán)境。

目標(biāo)是行動(dòng)的方向。圍繞經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展目標(biāo)，不利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期良性發(fā)展的因素將逐步減弱，政府相關(guān)部門已做了積極表態(tài)?；诖耍覀冋J(rèn)為，各行各業(yè)都將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)，但不少海外投資者仍缺乏足夠信心，相對(duì)后知后覺(jué)，相信隨著實(shí)質(zhì)性穩(wěn)增長(zhǎng)的政策出臺(tái)，將對(duì)大家的投資信心帶來(lái)巨大的改變。

關(guān)于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，雖然地緣政治有其現(xiàn)實(shí)性和復(fù)雜性，但我們國(guó)家和人民一直是和平愛(ài)好者，非常希望勸和促談。以美國(guó)為代表的西方社會(huì)對(duì)俄羅斯采取了極限制裁，引發(fā)擔(dān)憂。美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)在美上市公司的摘牌警告，對(duì)海外上市的中資企業(yè)投資信心帶來(lái)巨大影響。

世界和平是所有人的希望。我們相信，在主要國(guó)家的共同努力下，俄烏沖突應(yīng)該在不久的將來(lái)就能看到和平的曙光，這一點(diǎn)，從歐洲的資本市場(chǎng)和油價(jià)的走勢(shì)上也得到了驗(yàn)證。

對(duì)于美國(guó)PCAOB審計(jì)底稿的談判一直在持續(xù)，即使做最悲觀的假設(shè)，現(xiàn)有海外上市的中資企業(yè)都回歸香港交易所上市，根據(jù)目前市值規(guī)模測(cè)算，伴隨著市場(chǎng)中長(zhǎng)期的發(fā)展，也具有足夠的融資能力，所以過(guò)度恐慌是沒(méi)有必要的?，F(xiàn)在香港市場(chǎng)出現(xiàn)如此恐慌的拋售是非理性的。

伴隨著A股和港股市場(chǎng)的連續(xù)下跌，悲觀情緒蔓延，下跌成為繼續(xù)下跌的理由，但是我們始終認(rèn)為，簡(jiǎn)單線性外推地對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)是難以持續(xù)的，越是悲觀的時(shí)候，越應(yīng)該多一些信心，下面和大家匯報(bào)一下我們的投資理念和想法。

首先，價(jià)值投資之所以長(zhǎng)期有效的原因就是因?yàn)槭袌?chǎng)的非理性特征，市場(chǎng)先生的出價(jià)不合理，股票價(jià)格短期可能大幅偏離企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。如果市場(chǎng)非常理性非常有效，價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值基本接近，那么價(jià)值投資就沒(méi)有用武之地了，當(dāng)然這種情況在現(xiàn)實(shí)中不存在。從長(zhǎng)期看，股票價(jià)格短期的大幅波動(dòng)，正是價(jià)值投資主要的超額回報(bào)來(lái)源。

價(jià)值投資之所以長(zhǎng)期有效的更深層次原因是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值由上市公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流決定，而絕大多數(shù)公司創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力一般不受公司股價(jià)的影響，當(dāng)然和股價(jià)有反身性的公司除外。內(nèi)在價(jià)值是你得到的，而價(jià)格是你付出的，為同樣內(nèi)在價(jià)值的公司，買入價(jià)格越低，意味著付出的成本越低，未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的回報(bào)就越高，這是真理。而優(yōu)秀的企業(yè)長(zhǎng)期可能會(huì)創(chuàng)造更多的自由現(xiàn)金流，這也意味著企業(yè)長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值會(huì)越來(lái)越大，未來(lái)的投資回報(bào)也會(huì)更高。

其次，價(jià)值投資的原理非常簡(jiǎn)單，但是實(shí)踐起來(lái)卻是知易行難，因?yàn)樗欠慈诵缘摹?br />
比如很多人認(rèn)為，為什么要長(zhǎng)期持有，現(xiàn)在下跌趨勢(shì)那么明顯，為什么不賣了等跌到更低的時(shí)候買回來(lái)，市場(chǎng)非常熱的時(shí)候亦然。這種想法極具吸引力，但在真正操作中卻不具備可行性，因?yàn)轭A(yù)測(cè)短期市場(chǎng)是一種超乎尋常的能力，絕大多數(shù)人都不具備，即使有些投資人能夠一兩次成功，但長(zhǎng)期不可持續(xù)。股票價(jià)格的波動(dòng)，市場(chǎng)先生不斷出價(jià)，對(duì)短期走勢(shì)判斷的傾向，都是價(jià)值投資知易行難的主要原因。

另外市場(chǎng)好的時(shí)候和壞的時(shí)候都有各自的理由，但是股票市場(chǎng)都會(huì)反映這些事實(shí)，所以需要第二層次的思維，這個(gè)價(jià)格反映多少悲觀的因素和樂(lè)觀因素?，F(xiàn)實(shí)情況是大多數(shù)事情不是非黑即白，更多的是量變到質(zhì)變。

最后，價(jià)值投資對(duì)專業(yè)性的要求越來(lái)越高，如果沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估能力，做價(jià)值投資就成為空中樓閣。

就企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值而言，當(dāng)股價(jià)調(diào)整遠(yuǎn)超過(guò)內(nèi)在價(jià)值調(diào)整時(shí)，意味著未來(lái)預(yù)期的潛在回報(bào)率的顯著上升，但實(shí)現(xiàn)的前提是投資者能相對(duì)準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

選擇優(yōu)秀上市公司，牢記估值，不預(yù)測(cè)短期市場(chǎng)，感受周期，是我們對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值投資的理解。

在巨大的壓力和誘惑面前，優(yōu)秀的價(jià)值投資者必須能夠克服貪婪和恐懼，否則就會(huì)陷入“懂得無(wú)數(shù)的道理但依然過(guò)不好人生”的困境，而克服人性弱點(diǎn)的最佳方式是以史為鑒和長(zhǎng)期視角。

此時(shí)此刻，我們特別想和大家說(shuō)，即使市場(chǎng)非理性的時(shí)間和程度超過(guò)很多人的想象，但我們不應(yīng)該讓恐懼占據(jù)我們的內(nèi)心，應(yīng)該相信我們的國(guó)家和人民，可以想想未來(lái)的星辰大海。

（我想說(shuō)的話好像睿遠(yuǎn)基金都替我說(shuō)了）