但斌是一位話題度很高的管理人，他清倉股票的消息被推上了熱搜。我覺得這只能說明他自己的選擇，我們也并不知道選擇背后的真實原因。是因為眾多產品逼近警戒線而不得不清倉，以換取將來東山再起的機會?還是對未來市場極度悲觀而主動做出的避險行為?我們不得而知。

如果是第一個原因，那沒什么好評價的，畢竟但總管的產品最近一年多業(yè)績乏善可陳、回撤巨大是事實。如果是第二個原因，也需要分析。我們現(xiàn)在在層層迷霧中，看不清楚未來，我們不知道現(xiàn)在我們的經(jīng)濟和世界只是抱有小烊還是身患重疾，在這個時候，管理人有人往左轉，有人往右轉，有人打左燈往右轉都是非常正常的現(xiàn)象。但不管怎樣，現(xiàn)在是觀察管理人投資風格和是否言行一致的絕好窗口期。這一次的選擇，也必然會成為他們未來幾年業(yè)績的分水嶺。平庸或偉大，看此一戰(zhàn)。

價值投資說起來簡單，但做起來真的不容易。先不說價值投資不等于簡單的長期持有，光是如何保證自己的現(xiàn)金流在市場低位的時候還有子彈可以加倉，都是一門極大的學問，值得每一個投資者深度思考的。普通投資者受限于自己的認知，往往認為價值投資就是認準一個股票一直拿下去，把價值投資等同于無腦持有，甚至還有人認為價值投資就是買茅臺買招行，這樣的認知和專業(yè)投資管理人的操作存在偏差，也是在所難免的。什么是真正的價值投資？茅臺估值過高的時候是否可以賣出？基于價值投資的各種問題，都需要在中國的具體市場環(huán)境下重新定義，才能找到答案。

但我同樣認為，境內專業(yè)的投資管理人對于價值投資的踐行確實有不到位的地方，喊著價值投資的口號，卻忽視對于上市公司價值調研與判斷，熱衷于在網(wǎng)絡打造網(wǎng)紅人設，導致基金經(jīng)理變成了募資經(jīng)理，這樣的價值投資做不到位，也是預期之中的事情。作為一個局外人，我們都希望資本市場能夠實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)的功能，但在機構投資者不斷壯大的背景中，我們更喜歡看到的是價值投資引領市場走向正軌，而不是私募基金在瑟瑟寒風中抱團取暖，更不愿意看到的是，私募基金經(jīng)理熱衷于打造網(wǎng)紅人設，沉溺于嘴炮和觥籌交錯。

如果把全部責任都推給私募基金經(jīng)理，那無疑是走向了另一個極端。在這樣一個市場信心極度低迷的環(huán)境里，私募基金經(jīng)理選擇輕倉來回避風險，往往并不是自己放棄了價值投資的理念，而更多被投資者的言論和行為所左右。你覺得風險充分釋放可以堅持持有，但投資者不認可，要求你賣出股票控制風險，迫于經(jīng)營壓力，“金主爸爸”的每一個需求都將得到滿足，在這個壓力下形成的“不理性”，這口鍋又該誰來背呢？

邱國鷺和高毅資產有一本書，名字叫《投資中最不簡單的事情》，這個名字恰恰說明了投資的不易，所有人都覺得投資就是買賣股票，而只有專業(yè)的投管人才知道個中的艱辛與不易。換到美國市場也一樣，價值投資說了這么多年，但真正走出來的似乎也只有巴菲特一人而已。投資中不僅有很多不簡單的事情，投資本身就是一件非常不簡單的事情。而私募基金經(jīng)理和投資者只有在漫長的過程中不斷磨合，不斷修正和對齊自己的理念，才能實現(xiàn)雙方的默契，從而創(chuàng)造最大的投資收益。

我突然想到了一個實驗，把權重股的股票代碼依次編入這個輪盤中，然后讓大猩猩仍，仍中哪個就買哪只所對應的股票，最后發(fā)現(xiàn)大猩猩的股票綜合收益跟現(xiàn)在國內眾多機構的基金經(jīng)理不相上下，這個可不是罵人，也不是侮辱同業(yè)，而是實驗事實結果，無需狡辯，畢竟忠言逆耳才能讓國內的資本市場逐步走入成熟。
? 想想為何最近國內眾多機構從業(yè)者們（無論是公、私募還是量化對沖CTA）被一窩子降維打擊？
答案是國內同質化生態(tài)現(xiàn)象嚴重存在，這是必然的，接觸的信息一樣，受到的教育培訓一樣，決策依據(jù)的理論一樣，信息傳遞的渠道也一樣，形成了一個完整的生態(tài)，無論多優(yōu)秀技戰(zhàn)術素養(yǎng)多高的人，在這個生態(tài)里是幾乎沒人能想象到生態(tài)外面的世界，也就從來不會跳出問題去思考問題。再加上大多數(shù)人只是為了份工作，既然持續(xù)高盈利做不到，那就不斷循環(huán)融資，只管擴大營銷，業(yè)績造假，只要旁氏鏈條不被斬斷，新基金不斷循環(huán)發(fā)售，客戶的賠賺跟自己賺取管理費沒有直接關系，所以就一直沒有扎實的鍛煉交易能力。這樣就可以利用，抱團策略一致性可以利用，多樣性喪失系統(tǒng)性風險也可以利用。而且不用擔心，能跳出原有生態(tài)的人極少。所以前最近因業(yè)績憂慮而自殺，被大量贖回、清盤的事件不足為奇，原因都是被這個生態(tài)困住了，無法掙脫，…
? 所以金融投資早已不再是一個孤立的學科，它是融合了多學科的交叉生態(tài)體系，只依賴單一個體算法和傳統(tǒng)認知及公開信息 ，是很難走的更遠的…

雖然這篇文章標題是“罕見空倉”，但實際上在遇到風險的時候，投資者和機構決定空倉的情況應該并不罕見。就像但斌自己承認的，經(jīng)過之前幾次危機之后，在賣出原則里面加了一條“遇到系統(tǒng)性風險”會考慮賣出暫避。

毫無疑問，當下的俄烏戰(zhàn)爭就是這個系統(tǒng)性風險。戰(zhàn)爭對于金融和投資的最大影響就在于不可預測的波動，而隨著戰(zhàn)爭中突發(fā)事件的增多，投資的暴漲和暴跌可能性增加，這對于追求穩(wěn)定增長的機構來講是個頭疼的狀況，確實還不如空倉呢。

一個朋友說他讀過但斌先生的《時間的玫瑰》，然后按圖索驥，結果虧了個一塌糊涂。。。