私募基金規(guī)模越大，業(yè)績(jī)?cè)揭话悖@已經(jīng)不是什么行業(yè)的秘密了。回看2021年中國(guó)私募基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，如果把私募基金管理人的規(guī)模算作一個(gè)標(biāo)簽的話，我們可以清晰看到這樣一個(gè)現(xiàn)象，即百億以上私募的業(yè)績(jī)（5.3%）遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他規(guī)模，相比于50-100億這檔規(guī)模平均取得的14.2%的業(yè)績(jī)，更是有云泥之判。

從投資邏輯上看，這個(gè)現(xiàn)象并不難理解，私募基金的規(guī)模越大，他對(duì)于看好的上市公司投資就會(huì)受到更大限制。我們總在說(shuō)公募基金受限于雙十規(guī)則和較大的規(guī)模，只能做“相對(duì)收益”，導(dǎo)致走勢(shì)和指數(shù)越來(lái)越趨同，但是當(dāng)私募基金大到一定程度時(shí)，而只能投資銀行、能源才能滿足他的限制條件時(shí)，我們又能怎樣期待他創(chuàng)造更高的超額收益呢？

在百億基金這個(gè)序列中，淡水泉作為千億基金運(yùn)作難度更大，2021年部分產(chǎn)品甚至沒有跑贏滬深300，在私募基金股票多頭這個(gè)賽道中穩(wěn)居下游，為百億基金業(yè)績(jī)的拉胯貢獻(xiàn)了更多的力量，讓人唏噓不已。有人在幾年前就宣稱“淡水泉只有β”，這個(gè)觀點(diǎn)在2021年得到了更為直接的確認(rèn)。趙軍的道歉來(lái)得有點(diǎn)遲，也有點(diǎn)顯得蒼白無(wú)力。

講一個(gè)有意思的話題，最近行情不好，許多私募基金管理人紛紛通過直播來(lái)發(fā)聲，如果大家認(rèn)真聽一下趙軍、董承非等頂流大佬在最近的直播，會(huì)有這樣一種非常直觀的感受，就是他們喜歡講大道理、宏觀和行業(yè)面面俱到，但卻缺乏重點(diǎn)和思考的深度。這不禁讓我們有這樣一種擔(dān)心，這些頂流的大佬們?cè)诒妓胶?，輕松獲得了百億以上的規(guī)模，是否導(dǎo)致了他們?nèi)狈M(jìn)取心從而在投資研究上不斷落伍，進(jìn)而帶動(dòng)對(duì)應(yīng)的私募基金不思進(jìn)??？

誠(chéng)然，私募基金有許多公募基金不具備的特點(diǎn)，比如絕對(duì)收益的理念導(dǎo)致管理人和基金持有人利益趨于一致，比如私募基金由于靈活性使得其擁有許多公募基金不具備的稀缺策略，但當(dāng)私募基金越來(lái)越大的時(shí)候，我們也更應(yīng)該關(guān)注基金管理人是否已經(jīng)喪失了“打江山”的意志和勇氣？

有人說(shuō)，投資應(yīng)該長(zhǎng)期持有，但我覺得投資私募基金卻很難如此，當(dāng)一家私募基金越來(lái)越好的時(shí)候，他就不可避免會(huì)面臨各種因素導(dǎo)致的“鈍化”，而這個(gè)時(shí)候，你可能也需要走出過去的舒適圈，去找到另一只能夠在未來(lái)給你創(chuàng)造超額收益的私募基金，這才是真正的私募基金投資之道。

相比于公募基金“鐵打的營(yíng)盤流水的兵”，私募基金“一人即公司”的現(xiàn)象更值得我們關(guān)注他的業(yè)績(jī)和能力的穩(wěn)定性，沒有常勝的私募基金經(jīng)理，只有不停的“城頭變幻大王旗”，作為私募基金投資者，只有關(guān)注到了這點(diǎn)，才能“馭私募有道”獲得長(zhǎng)盈。

從去年下半年以來(lái)，不管是外資的間歇性撤出，還是投資市場(chǎng)的波動(dòng)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)講都很不友好，其中首當(dāng)其沖的就是幾年趁著熱錢涌入而成立的大批私募。如今這些私募因?yàn)橥顿Y業(yè)績(jī)不佳，正在頻頻經(jīng)歷動(dòng)蕩。

淡水泉投資可能還算是情況不錯(cuò)的，最起碼現(xiàn)在還能坐下來(lái)跟客戶們開交流會(huì)，并為近段時(shí)間產(chǎn)品凈值回撤向持有人道歉。其他情況不好的私募，都甚至有投資者上門維權(quán)現(xiàn)象的發(fā)生，比如之前經(jīng)歷了維權(quán)風(fēng)波的正心谷。隨著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)引起的市場(chǎng)波動(dòng)更加頻繁，未來(lái)私募市場(chǎng)可能也要經(jīng)歷一個(gè)洗牌了。