中美利差收窄至20BP罕見(jiàn)低位,人民幣資產(chǎn)吸引力無(wú)憂
槍叔
BP是指基點(diǎn) Basis Point用于債券和票據(jù)利率改變量的度量單位。1個(gè)基點(diǎn)等于0.01%,即1%的百分之一。中美利差就是中國(guó)與美國(guó)的市場(chǎng)利率之差。通常用中美十年期國(guó)債收益率之差來(lái)計(jì)算中美長(zhǎng)期利差。
從過(guò)去經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,中美國(guó)債長(zhǎng)期維持著正利差。當(dāng)前美國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,同時(shí)面臨40年未有的嚴(yán)重通貨膨脹,所以美國(guó)需要加息抑制通脹。從3月份首次加息,預(yù)計(jì)年內(nèi)仍將加息。而我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖從疫情中復(fù)蘇,但當(dāng)前下行壓力較大,在“穩(wěn)增長(zhǎng)”下,貨幣政策目前處于偏寬松周期。結(jié)果是美債收益率在加息和通脹的影響下加速上漲,與我國(guó)國(guó)債的收益率利差進(jìn)一步縮小。
雖然利差收窄不直接表明經(jīng)濟(jì)或政策走勢(shì),但市場(chǎng)容易開(kāi)始擔(dān)憂匯率貶值、貨幣寬松受限,且目前A股市場(chǎng)處于底部震蕩趨勢(shì),風(fēng)險(xiǎn)偏好和情緒也容易受到干擾。不過(guò)從長(zhǎng)期角度來(lái)看,雖然海外的沖擊存在,但影響市場(chǎng)定價(jià)的核心因素仍然是國(guó)內(nèi)的基本面和政策面。在我國(guó)“動(dòng)態(tài)清零”政策不會(huì)放棄下,或?qū)⒁龑?dǎo)政策面加大穩(wěn)增長(zhǎng)支持力度,所以盡管中美名義利差收窄,但實(shí)際利差仍寬,這是支撐人民幣強(qiáng)勢(shì)的關(guān)鍵。