這是美聯(lián)儲自2000年5月至今，近20年來首次一次性加息50個基點，也是自2006年以來首次連續(xù)在兩次FOMC會議上加息。

雖較上一輪加息周期，此次加息幅度加大、節(jié)奏加快，但通過此前較好的預期管理（此次FOMC會議前向市場充分釋放加息50個基點的信號），使得此次加息整體符合市場預期。

同時，美聯(lián)儲公布了資產負債表縮減計劃，宣布將于6月1日開始縮表。每月擬減持475億美元資產（300億美元國債、175億美元MBS），三個月后每月擬減持950億美元資產（600億美元國債、350億美元MBS）。美聯(lián)儲的縮表計劃也在市場預期之內。

在經(jīng)濟增長方面，會議聲明中指出，“盡管一季度經(jīng)濟活動略有下降，但家庭支出和企業(yè)固定投資依然強勁，失業(yè)率大幅下降，勞動力市場將保持強勁”。雖提到一季度經(jīng)濟活動略有下降，但更強調失業(yè)率下降，勞動力市場強勁，鞏固了市場對后續(xù)經(jīng)濟增長的信心，

在通脹方面，會議聲明中指出，“由于疫情、能源價格上漲和更廣泛的價格壓力導致的供需失衡，通脹將持續(xù)高企。同時，俄烏沖突以及中國疫情對全球供應鏈沖擊，帶來通脹上行壓力”。此外，會議認為，“預計通脹將恢復到2%的目標”。

根據(jù)《美國聯(lián)邦儲備法》，美國的貨幣政策目標為控制通貨膨脹，促進充分就業(yè)。當前，相對于經(jīng)濟增長與充分就業(yè)，美聯(lián)儲更關心通脹問題，對今年的經(jīng)濟增長依舊充滿較強的信心。

雖然，在高通脹下的美聯(lián)儲加大了加息幅度、加快了加息節(jié)奏，并公布了新一輪縮表計劃。但是，長期來看，美國債務驅動型經(jīng)濟增長的模式一旦開始，將難以終止，覆水難收，通脹問題得到緩解后或將回到低利率環(huán)境，從而維持經(jīng)濟增長。

短期來看，中國寬貨幣周期與美國緊貨幣周期，將使得中美政策利差明顯收窄（甚至出現(xiàn)倒掛），資本面臨較大的流出壓力，這將會影響我國貨幣政策的主動性。

當前，經(jīng)濟新的下行壓力進一步加大，市場主體困難明顯增加。從經(jīng)濟先行指標，4月大、中、小型企業(yè)PMI來看，均處于收縮區(qū)間。大型企業(yè)PMI為48.1%，比上月下降3.2個百分點，降至臨界點以下；中、小型企業(yè)PMI分別為47.5%和45.6%，均比上月下降1.0個百分點，繼續(xù)低于臨界點。其中，中小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產經(jīng)營壓力更大，發(fā)展預期在持續(xù)走弱，這也是當前經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)增長的關鍵“痛點”問題。

4月29日召開的政治局會議中要求，“要加大宏觀政策調節(jié)力度，扎實穩(wěn)住經(jīng)濟，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預期目標”“要抓緊謀劃增量政策工具，加大相機調控力度，把握好目標導向下政策的提前量和冗余度”。同時指出，“要堅持辦好自己的事”。

在美國加快新一輪加息縮表的節(jié)奏下，中國貨幣政策更需抓住關鍵的時間窗口期，“以我為主”主動應對，加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度，通過盡快落實增量政策工具，打好政策的提前量。

美國時間2022年5月4日，美聯(lián)儲公布5月FOMC會議聲明，美聯(lián)儲主席鮑威爾接受采訪。會議聲明公布后，市場反應不大。鮑威爾講話后，市場反應積極：10年美債收益率曾大幅下跌10bp至2.90%；美股納斯達克指數(shù)、標普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別收漲3.19%、2.99%和2.81%；美元指數(shù)由103.4的高位跳水至102.5附近，日內跌幅達1%。

貨幣政策：美聯(lián)儲5月聲明宣布上調聯(lián)邦基金利率50bp至0.75-1.00%目標區(qū)間，符合預期。同時宣布6月1日開始縮表，每月擬減持475億美元資產，三個月后每月擬減持950億美元資產（符合3月會議紀要討論結果）；并未明確縮表終點，只表示將在快達到“充足水平”時減緩縮表節(jié)奏。

聲明表述：1）對經(jīng)濟現(xiàn)狀的判斷更加謹慎。聲明刪除了“經(jīng)濟活動和就業(yè)指標繼續(xù)加強”的籠統(tǒng)描述，對就業(yè)增長的描述由強勁（strong）調整為堅實（robust）。2）認為俄烏沖突的影響更多體現(xiàn)在通脹而非經(jīng)濟增長。3）新提國際供應鏈中斷帶來的通脹風險。

鮑威爾講話：市場對于美聯(lián)儲緊縮的影響以及是否會造成經(jīng)濟衰退，給予了更多關注。鮑威爾發(fā)言安撫了市場：一是，其稱不積極考慮加息75個基點，且提到可能會在幾次加息50個基點后回歸加息25基點的常規(guī)節(jié)奏，打消了有關更快加息的擔憂。二是，其稱“中性利率”的定義是靈活的，或一定程度上緩解市場對于加息“終點”的恐慌。三是，其不斷強調就業(yè)市場強勁，美聯(lián)儲有較大機會實現(xiàn)“軟著陸”。

當前，美聯(lián)儲在預期引導方面或已接近本輪緊縮周期中的最“鷹”時刻。首先，5月議息會議向市場傳達的信號比市場預期得更加“鴿派”。其次，美國通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)接近拐點，經(jīng)濟增長與就業(yè)修復也出現(xiàn)放緩跡象。最后，市場對于美聯(lián)儲緊縮預期的計入已經(jīng)相對充分，美國金融條件已經(jīng)提前緊縮，美聯(lián)儲進一步“放鷹”的必要性不強。當前美國30年抵押貸款固定利率已升破5.1%，為2010年以來最高水平；美元指數(shù)已經(jīng)升破103點；美股標普500指數(shù)年內已回調近10%。

隨著美聯(lián)儲即將走過最“鷹”時期，對金融市場的相應影響值得關注。5月5日會議后，CME利率期貨市場對2022年美聯(lián)儲加息預期大幅下降100bp至2.00-2.25%。10年美債收益率高點或在年中。隨著美聯(lián)儲縮表推進，美債實際利率或繼續(xù)上行，但通脹預期可能回落。如果10年美債收益率見頂，美元指數(shù)也可能很快（通常3個月內）見頂。美股收益能力可能明顯下降，但調整幅度尚難確定，取決于美國經(jīng)濟會否陷入衰退，進而取決于美聯(lián)儲年內加息會否超過2.5%的“中性水平”。

雖然美國最近常傳來“好消息”，但美國經(jīng)濟整體走勢是不看好的。近期國內外的經(jīng)濟衰退，并不全是疫情的原因，沒有疫情全球經(jīng)濟也會面臨大考。

如果回看2019年年中，美國出現(xiàn)了利率倒掛，今年四月又出現(xiàn)了一次，歷史上每每出現(xiàn)利率倒掛，都會緊跟著一場經(jīng)濟衰退。美國好看的GDP從早幾年開始就靠負債驅動，實際已經(jīng)難掩頹勢。

美國要做的就是營造經(jīng)濟向好的氣氛，吸引外資救美國金融市場，這也是美國相關機構達成“氣氛組”默契的原因。中國對于美國有很大的影響，未來中美之間的明爭暗斗勢必會持續(xù)很長一段時間。

大勢不可逆

加息美股反而大漲？美股是怎么不正常了？

這個時候我們看到美聯(lián)儲這一次的加息感覺是非常奇怪的一件事情，這就是本來加息應該是引發(fā)股市下跌的結果，美股卻出現(xiàn)了出人意外的大漲，這其中的邏輯到底在什么地方？

這段時間以來，美聯(lián)儲由于一天到晚都在喊加息，實際上加息所帶來的影響都被不斷消化掉了，所以從當前的角度來看，無論美聯(lián)儲是用什么樣的一個模式加息，只要是加息大家都已經(jīng)習慣了，所以從這個角度來看，大家可能都并不太在意美聯(lián)儲是不是說加息。

但是這一次美聯(lián)儲的做法，實際上是因為鮑威爾否定了未來會加息75個基點的這種提案，最終的結果讓加息依然保持在一個穩(wěn)定的狀態(tài)，這可能才是當前整個市場最大的特點，也是當前市場會異常上漲的原因。

所以，我們看待美聯(lián)儲的特點的時候，一定要分析判斷美聯(lián)儲到底想要干什么？