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高盛、花旗、美銀先后退出,華爾街“悄悄逃離”SPAC

2022-05-10 16:00
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面對美國政府的監(jiān)管加碼,華爾街投資巨頭們打算暫時撤出曾經(jīng)炙手可熱的“特殊目的收購公司”(SPAC)借殼上市業(yè)務(wù)。彭博社援引知情人士稱,去年承銷SPAC數(shù)量第二高的華爾街投行高盛已經(jīng)告訴SPAC發(fā)起者,它將終止參與SPAC業(yè)務(wù),而且從現(xiàn)在起暫停在美國的新SPAC上市發(fā)行。無獨有偶的是,華爾街其他投行如花旗和美銀也在“悄悄逃離”變得愈發(fā)像“燙手山芋”的SPAC業(yè)務(wù)。 | 相關(guān)閱讀(華爾街見聞)
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張國防

張國防

做些小投資的兼職研究員

對于漢語體系的金融業(yè)者,太平洋的那一邊SPAC如火如荼的幾年之后都要進入概念周期的新一波下行期的時候,太平洋的這一邊的自由港香港聯(lián)交所,方才借助這一概念本地化了自己的規(guī)則,無論規(guī)則怎樣,名稱還是離不開這四個字母:SPAC。

一有風吹草動,于是的學習、解讀、贊同、鄙視、慨嘆、預(yù)測、評論來去的,熱熱鬧鬧的百無一用在大洋彼岸誰也沒太當回事的SPAC概念。

這就像儒家語言體系,幾乎從來的沒有關(guān)注過“人”作為“人本身”,從來說的都是對于人來說的身外之物“倫理”。

大多關(guān)心SPAC的,SPAC論來倫去時候,美國資本市場的實際發(fā)生和行動實踐早就一騎絕塵;
身邊的也有梁錦松先生通過SPAC以迅雷不及掩耳之勢建立起了新風天域醫(yī)療龐大的集團業(yè)務(wù)群組;以及的一級市場的類SPAC結(jié)構(gòu)下層出不窮的投融資……
語言的單薄來自于行動的局促,坐而論道,總是除了旁征博引還是旁征博引;
語言的淺薄來自于抱殘守缺、固步自封,比如的一類語言結(jié)構(gòu)中,無論說什么,都能從包括但不限于《孫子兵法》之類的古籍中正本清源,行文華麗規(guī)整,可惜偏離了事情的本來,可以借鑒,但完全的膜拜,那就作繭自縛了;比如《孫子兵法》,是經(jīng)典,但他來自于春秋時期(農(nóng)耕時代)的、適合于最多三五萬人的、持續(xù)時間三五天的小規(guī)模戰(zhàn)爭,所以他倡導的以少勝多、以柔克剛、以弱勝強,是少數(shù)狀況,真要以此為準則,那就成了抖機靈、小聰明、小心眼、小炫耀、嘚瑟意、好臆想、好人師、唬談資,離地半米之內(nèi)翻跟斗的談智慧,井底忙活著搞裝修,夜郎無思辨,一本正經(jīng)的瞎忽悠。

而基辛格老先生在這幾天的FT周末版年慶互動上說:“我們現(xiàn)在生活的在一個全新的時代”,嘛意思,相對于FY2020年之前,時代已經(jīng)全新了,思想市場、行動體系,與之相對應(yīng)的語言體系,也應(yīng)該全新了,應(yīng)該基于原有的進行:結(jié)構(gòu)、重構(gòu),加入新的要素進行“新構(gòu)”啦……
還是用農(nóng)耕時代的話術(shù),闡述跨過工業(yè)時代、信息時代、數(shù)據(jù)時代的智能時代,怎么都會捉襟見肘不夠用。

所以的,回到自身的金融市場、自己的金融定位,回到基本原理以及一定能夠回到基本原理的做自己的事情;
有些個事情,現(xiàn)有語言體系中沒有的,根據(jù)事情的需要,不以現(xiàn)有為桎梏,新造屬于自己原生的詞,為自己所用;別人喜歡借鑒參考,隨時拿去。

比如協(xié)同價值投資(CVI, Contract Value Investment),協(xié)同價值投資組織(CVO, Contract Value Organization)……

這需要基于事情本來的開放性、思想市場、破壞式創(chuàng)新、海盜顛覆式破壞。
正像巴菲特眼中,SPAC就是促進資本交易為核心華爾街創(chuàng)造的,原理就在于不管怎樣,只要大家交易,他們就有傭金:這就是華爾街的賺錢方式,很多人200多年來可能都沒有想到資本主義一直會持續(xù)到現(xiàn)在,他們在大家投資、投機、賭博的時候賺錢賺得更多,你想想如果有一個人一天交易20次;
芒格老先生接著說:美國的體系一直以來長期都運行得良好的,他可能在很多地方不盡公平,但是卻給我們帶來了非常多的與眾不同,給我們帶來了很多收益,我當然不想回到很老的,沒有空調(diào)的時代,大家買的威士忌也不夠純,我不希望回到那個時代,現(xiàn)在這個時代隨著發(fā)展已經(jīng)非常好了。因為這種非常瘋狂的賭博行為,反而能夠讓我們堅持這么多年的運行方式。

所以的,福特的生產(chǎn)線、Internet互聯(lián)網(wǎng)、Cloud Computing云計算、Big Data大數(shù)據(jù)、SPAC、Social Network社交網(wǎng)絡(luò)、Blockchain區(qū)塊鏈、Bitcoin比特幣、NFT、Metaverse元宇宙、Web3……
層出不窮,各類領(lǐng)域,各領(lǐng)風向數(shù)十年。

與全球化貿(mào)易大市場并行的開放性大市場有幾個,其中之一就是語言的大市場,英語的開放性、共享性、協(xié)同性,比美元等,更是西方經(jīng)濟體的力量源泉。

也所以,那些個糾結(jié)于雙語學校中文、英文兩耽擱的,其實的,“中英文語言”,也是語言的一種,具有打開更多全新大門的磁力......

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王衍行

王衍行

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員

SPAC本身就是不成熟的金融業(yè)務(wù),投行沒有必要為其一些漏洞承擔無限責任。
SPAC又稱空白支票公司,本質(zhì)上是現(xiàn)金殼公司。該公司由一群被稱作“贊助人”的管理團隊組成,然后通過IPO出售公司股份。一旦SPAC上市,通常會花費兩年左右的時間使用IPO籌集的資金來尋找有實際業(yè)務(wù)的目標公司,與其進行合并。但如果無法完成這筆交易,該公司將被迫向投資者返還資本。SPAC上市繞過了針對傳統(tǒng)IPO的規(guī)定,使散戶投資者面臨額外風險。

若SPAC在上市后的12-24個月內(nèi)能夠找到合適的標的并完成并購交易,則發(fā)起人與投資人有望獲利頗豐。否則,SPAC要么需要獲得股東批準延長該期限,要么就得清算并將托管賬戶內(nèi)的資金全部返還SPAC股東。

美國對SPAC監(jiān)管環(huán)境即將發(fā)生巨大變化:據(jù)悉,美國證監(jiān)會(SEC)的新規(guī)草案將要求SPAC披露有關(guān)潛在利益沖突的更多信息,并使投資者更容易對虛假預(yù)測提起訴訟,這表明新規(guī)草案讓SPAC承銷商面臨更大的責任風險。新規(guī)還修改了SAPC定義,移除了一項重要的免責條款,SPAC業(yè)績指引信披不再適用于免責條款。這就讓認為SPAC過度吹噓有關(guān)業(yè)績的投資者更容易將其告上法庭索賠。這就讓認為SPAC過度吹噓有關(guān)業(yè)績的投資者更容易將其告上法庭索賠。這意味著,若新規(guī)頒布,投行將面臨得不償失的風險,承擔無限連帶責任。

法律界人士在新規(guī)草案出臺后也發(fā)出警告。律師事務(wù)所Sidley Austin LLP的律師認為,新規(guī)擴大承銷商的責任范圍,包括了de-SPAC(被收購企業(yè)裝入殼公司成為普通上市公司的過程)交易,這可能讓投行因為風險增加而改變操作。其指出,參與de-SPAC交易的投行通常不會進行像傳統(tǒng)IPO那種程度的盡職調(diào)查。

美國SPAC市場由繁榮至衰退的過程:過去幾年,SPAC曾一度成為最受金融家、政界人士和名人喜愛的投資工具。2020年,各國央行“大放水”造成資本市場流動性充裕、二級市場較一級市場溢價抬升等現(xiàn)象之后,SPAC迅速從金融世界的“一潭死水”變得炙手可熱。2021年,SPAC籌集的資金首次超過了傳統(tǒng)IPO。據(jù)Renaissance Capital統(tǒng)計,去年初共有604只美國SPAC發(fā)行,累計募資1440億美元。而今年前三個月,SAPC只籌集了98億美元。

華爾街投行中的兩大SPAC業(yè)務(wù)領(lǐng)頭羊已經(jīng)懸崖勒馬:花旗上個月已經(jīng)暫停了美國新SPAC的IPO,直到他們更了解新規(guī)可能帶來的法律風險為止,花旗是去年承銷SPAC數(shù)量第一高的華爾街投行。當?shù)貢r間5月9日,彭博社援引知情人士稱,去年承銷SPAC數(shù)量第二的投行高盛已經(jīng)告訴SPAC發(fā)起者,它將終止參與SPAC業(yè)務(wù),而且從現(xiàn)在起暫停在美國的新SPAC上市發(fā)行。根據(jù)彭博的數(shù)據(jù),自去年年初以來,花旗、高盛、美銀合計占美國SPAC交易的27%以上,承銷了約470億美元的交易。

SPAC的市場風險的提前釋放。在新規(guī)草案公布之前,SPAC市場的惡化,通過與SPAC公司合并上市的知名企業(yè)的股價暴跌。

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溫和的強硬派

溫和的強硬派

資深財富管理從業(yè)者

對于SPAC,要旗幟鮮明的區(qū)分看待!

SPAC對于美國市場不是一個新鮮事物,其更低的準入門檻和更靈活的上市規(guī)則,不僅便利了許多需要資金嗷嗷待哺的企業(yè),也讓許多熱衷于套利、利用資本不斷作惡的“玩家”漁利其中。從去年開始美國的SEC就開始針對大量問題SPAC上市進行了調(diào)查,在12月23日SEC針對大量SPAC上市公司調(diào)查后的第一張罰單就高達1.25億美元。我們所熟悉的“下周回國”賈躍亭也成功地利用SPAC騙到了美國股民的真金白銀,SPAC的門檻之低、管理之混亂可見一斑。

而SPAC之于香港聯(lián)交所則是新興事物,這一制度也不是非法企業(yè)上市的法外之地,交易所也制定了若干規(guī)則,對于套利分子的行為進行了明確的約束。SPAC證券僅限專業(yè)投資者購買;至少一名發(fā)起人需要為證監(jiān)會第6類或第9類持牌公司;投資者行使權(quán)證造成的攤薄比例應(yīng)小于30%;SPAC首次發(fā)售募資額至少10億港元。(別整活,SPAC就是為了幫助企業(yè)上市!)SPAC可能還附帶有中概股回歸這一歷史性使命,兩個SPAC雖然都是SPAC,但發(fā)展階段、規(guī)則要求和背后的目的都有很大的差別,不能用美國市場現(xiàn)在發(fā)生的問題來簡單線性外推,去論證香港的SPAC就會有這樣或那樣的問題。

甚至可以說,美國的前車之鑒,對于香港聯(lián)交所發(fā)展SPAC發(fā)揮了很好的參照作用。由于美國SPAC上市公司數(shù)量飆升,上市公司質(zhì)量參差不齊,甚至有少數(shù)公司管理人以虛假信息欺騙投資者,并在上市后拋售股票這種惡性事件發(fā)生。目前來看,聯(lián)交所對上市公司、SPAC以及流程的監(jiān)管略嚴于美國市場,力求將SPAC打造成為傳統(tǒng)IPO以外的補充上市工具,而不是貪婪的人投機、逃避監(jiān)管的“利器”。

水能載舟亦能覆舟,一個制度或工具能否取得對應(yīng)的效果,對經(jīng)濟或金融起到積極作用,不在于這個制度本身,而在于制度背后的人以及相應(yīng)的管理措施。可以期待的是,美國的SPAC在更強監(jiān)管的環(huán)境下將會得到規(guī)范,而香港的SPAC也將在更嚴謹?shù)墓芾泶胧┫?,進一步成就亞洲金融中心的定位,為中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)走向世界發(fā)揮更多、更積極的作用。

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東木

東木

執(zhí)大象 天下往

了解SPAC背景的人大概也清楚,它沒有實質(zhì)經(jīng)營活動,上市的唯一目的就是籌錢,然后尋找投資標的,通過兼并收購,把標的公司變成一個上市公司。通過SPAC上市,不像傳統(tǒng)IPO那樣復雜,只要SPAC的投資者們自己通過就可以了。因為SPAC已經(jīng)上市了,走的是已上市公司的兼并收購程序,比從“沒上市變成上市”要簡單快捷很多。這種融資手段從一開始就是有爭議的。當年華爾街追捧,還不是因為監(jiān)管還沒來得及盯上。

SPAC繞開了傳統(tǒng)IPO過程中必要的信息披露和資本市場的多重審視,畫大餅、講故事套現(xiàn)變得更加容易了。另外,由于巨大的經(jīng)濟利益誘惑,發(fā)起人可能會為了在限定時期內(nèi)完成收購,而定出過高的收購價格,最終損害的是普通的外部投資者的利益。所以和任何投資一樣,投資者應(yīng)當充分了解投資的利益和風險,不要盲目跟風。

現(xiàn)在,聞風而動的華爾街也算行動迅速,在美國監(jiān)管部門準備敲打他們時迅速撇清關(guān)系。世上很多事沒有捷徑可走,如果有,小心“捷徑”存在的目的。

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