1、你愛(ài)一個(gè)人，向他推薦中概股，你恨一個(gè)，向他推薦中概股，對(duì)于今年前五個(gè)月中概股來(lái)說(shuō)，讓投資人愛(ài)恨交加，即使是越跌越買堅(jiān)定中概股長(zhǎng)期價(jià)值的投資者，心里也未必有底，不過(guò)隨著阿里、百度、網(wǎng)易等重量級(jí)中概股公司的財(cái)報(bào)披露，基本上都不同程度超出市場(chǎng)預(yù)期。

2、因此，筆者大膽預(yù)判：中概股的估值底已到，考慮到第二季度的業(yè)績(jī)情況肯定不理想，只要情況別惡化，很可能中概股業(yè)績(jī)?cè)诘诙径韧趥€(gè)大坑之后，下半年大概率會(huì)出現(xiàn)回升，因此，中概股最黑暗的時(shí)刻已經(jīng)即將結(jié)束。

3、事實(shí)上，2021年中概股下挫的最大動(dòng)力在來(lái)自于強(qiáng)監(jiān)管的壓力，而在管理層多次喊出”支持海外上市“之后，基本可以判斷中概股的”政策底“已經(jīng)形成，監(jiān)管態(tài)度的變化，自然會(huì)傳遞到企業(yè)的業(yè)務(wù)上，這也是下半年中概股業(yè)績(jī)回暖的重要誘因。

4、不僅政策趨向放松，互聯(lián)網(wǎng)巨頭之間打破過(guò)去條塊分割的畫(huà)地為牢零和博弈模式，變成一種”你中有我、我中有你“的新競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，比如最近的微信開(kāi)放網(wǎng)易云音樂(lè)的一鍵分享，助推后者股價(jià)單日飆升五成，這對(duì)于構(gòu)筑后疫情時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)新局面，是一個(gè)指向標(biāo)事件。

5、回到昨晚（5月26日）中概股的集體飆升，直接誘因還是一季報(bào)，尤其是阿里的財(cái)報(bào)直接點(diǎn)燃了多頭的信心，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，阿里在今年第一季度（對(duì)應(yīng)阿里2022財(cái)季第四季度）的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，雖說(shuō)僅僅是小幅超預(yù)期，但阿里2200多億美元的市值，對(duì)應(yīng)歷史估值已經(jīng)回到2014年上市的那一年，僅從絕對(duì)估值來(lái)說(shuō)，阿里必然是被低估的，因此單日上漲15%也算是在意料之中。

6、當(dāng)然，從三月份的中概股走勢(shì)來(lái)看，考慮到今年第二季度的業(yè)績(jī)必然不理想，包括阿里在內(nèi)的中概股這波反彈，依然僅僅是反彈，還不是反轉(zhuǎn)，對(duì)于投機(jī)者來(lái)說(shuō)，高拋低吸、大跌大買、大漲大賣，應(yīng)該是短期比較穩(wěn)妥的策略，對(duì)于不差錢的投資者，中報(bào)很可能是中概股的一個(gè)財(cái)報(bào)最低點(diǎn)，現(xiàn)在開(kāi)始布局未來(lái)5-10年的長(zhǎng)期投資標(biāo)的，也是很好的選擇。

7、從巨頭間的相對(duì)估值來(lái)看，以阿里為例，雖然阿里股價(jià)單日反彈了15%，但是阿里市值還是不到2600億美元，跟騰訊的最新市值4200億美元，有超過(guò)1500億美元的巨大差距，如果你把騰訊阿里視作一個(gè)級(jí)別上的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，這種差距顯然就是意味著一個(gè)巨大的”套利空間“，除非騰訊股價(jià)發(fā)生”雪崩“，否認(rèn)阿里的估值大概率要上升，逐步縮小跟騰訊的差距。

8、這個(gè)五月對(duì)于中概股來(lái)，政策底已經(jīng)是板上釘釘，監(jiān)管只會(huì)放松而不會(huì)更嚴(yán)，而三個(gè)月后隨著中概股中報(bào)的披露，財(cái)報(bào)所代表的”業(yè)績(jī)底“大概率也會(huì)形成，考慮到股價(jià)都是提前反應(yīng)業(yè)績(jī)預(yù)期的，第二季度的業(yè)績(jī)預(yù)期已經(jīng)充分體現(xiàn)到了當(dāng)下的股價(jià)之中，也就意味著最壞情況也就不算壞了，但是接下來(lái)還有一系列的紓困政策，互聯(lián)網(wǎng)公司作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的紓困政策，也是對(duì)巨頭們的利好，未來(lái)也會(huì)反應(yīng)到財(cái)報(bào)之中。

9、總而言之，隨著政策底的落定，業(yè)績(jī)底的提前反應(yīng)，中概股最壞的情況已經(jīng)逐步過(guò)去，拋開(kāi)中美會(huì)計(jì)審計(jì)談判這個(gè)X因素，對(duì)于在港上市的中概股公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在做多的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于做空，越跌越買應(yīng)該是最佳的長(zhǎng)期投資策略。

中概股的這次集體暴漲也算疊加了多重利好因素。比較顯著的就是阿里百度最新財(cái)報(bào)超出市場(chǎng)預(yù)期。實(shí)際上我個(gè)人覺(jué)得阿里這份財(cái)報(bào)雖然有亮點(diǎn)，如阿里云成立13年來(lái)首次盈利、營(yíng)收增長(zhǎng)，但對(duì)利潤(rùn)這塊相當(dāng)保守，我猜是大家給的心理預(yù)期實(shí)在太低了，在疫情的大環(huán)境下，沒(méi)有壞消息就是最好的消息，百度也同樣如此。另一個(gè)是布林肯的對(duì)華政策演講，雖然是老調(diào)重彈，但也釋放了一些相對(duì)明確的穩(wěn)定信息，至于拜登政府接下來(lái)是不是心口不一、如何操作，也會(huì)先權(quán)衡美國(guó)的整體利益。
昨天美股大漲還有值得注意的一點(diǎn)：梅西百貨給大型零售商續(xù)了一滴血，其亮眼變現(xiàn)得益于消費(fèi)者參加社交活動(dòng)時(shí)對(duì)高端服裝的強(qiáng)勁需求。而阿里也單獨(dú)把年度花費(fèi)超過(guò)1萬(wàn)元的有1.24億人列出來(lái)了，表示運(yùn)營(yíng)要向高質(zhì)量用戶傾斜。盡管在上海疫情期間，觀察到上海高端酒店的服務(wù)也沒(méi)有完全停擺，在解封后或?qū)⒂瓉?lái)新一輪需求暴漲。一方面說(shuō)明奢侈品和高質(zhì)量用戶抗通脹能力強(qiáng)，另一方面，雖然商業(yè)模式值得中國(guó)借鑒思考，這種分化恐怕將進(jìn)一步蔓延。