關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹的故事，斯蒂芬·羅奇去年曾寫過一篇專欄，非常耐人尋味，對(duì)于我們觀察今日之市場(chǎng)也很有借鑒意義。以下為公眾號(hào)“RMB交易與研究”所援引的該專欄內(nèi)容：

回憶可能是微妙的。我一直對(duì)上世紀(jì)70年代的通貨膨脹心有余悸。50年前，我作為美聯(lián)儲(chǔ)的一名職業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家剛剛開始了我的職業(yè)生涯，當(dāng)時(shí)作為一名美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部人士，我親眼目睹了大通脹的起因。那場(chǎng)通貨膨脹讓我對(duì)金融業(yè)有了一種創(chuàng)傷后應(yīng)激障礙，這是我揮之不去的夢(mèng)魘?，F(xiàn)如今，夢(mèng)魘又回歸了。

夢(mèng)魘的焦點(diǎn)集中在美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)的傳奇主席阿瑟?F?伯恩斯（Arthur F.Burns）身上，他作為經(jīng)濟(jì)周期專家為美聯(lián)儲(chǔ)帶來了獨(dú)特的視角。1946年，他與人合著了一本權(quán)威論著，講述19世紀(jì)中葉美國(guó)經(jīng)濟(jì)看似有規(guī)律的起起落落。當(dāng)他的下屬令人感到害怕，尤其是對(duì)于我這種職位的人來說。我的任務(wù)是每周舉行正式的簡(jiǎn)報(bào)會(huì)，內(nèi)容正是伯恩斯最了解的話題。他利用自己的知識(shí)儲(chǔ)備在員工做報(bào)告時(shí)挑刺兒。我很快發(fā)現(xiàn)我們講的內(nèi)容他無所不知。然而，以鐵腕手段執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)的伯恩斯缺乏一個(gè)分析框架來評(píng)估實(shí)體經(jīng)濟(jì)與通脹之間的相互作用，以及這種關(guān)系如何與貨幣政策聯(lián)系在一起。他是一個(gè)迷戀數(shù)據(jù)的人，傾向于將自己作為決策者所面臨的問題分割開來，尤其是當(dāng)出現(xiàn)大通脹早期跡象時(shí)。他認(rèn)為價(jià)格走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)周期一樣受到特殊因素（或外生因素）的嚴(yán)重影響—這些都是與貨幣政策無關(guān)的“噪音”。

這是一個(gè)史無前例的大錯(cuò)誤。1973年贖罪日戰(zhàn)爭(zhēng)后，石油輸出國(guó)組織（OPEC）實(shí)施石油禁運(yùn)，美國(guó)石油價(jià)格翻了兩番。伯恩斯認(rèn)為，由于這與貨幣政策無關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該將石油和能源相關(guān)產(chǎn)品（如家用燃料油和電力）從消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）中剔除。工作人員提出抗議，認(rèn)為忽視如此重要的項(xiàng)目毫無意義，尤其是因?yàn)樗鼈冊(cè)贑PI中的權(quán)重超過11%。伯恩斯固執(zhí)己見：如果我們這些員工不進(jìn)行計(jì)算，他就會(huì)讓“紐約的某個(gè)人”來做—他這是在暗指他以前在哥倫比亞大學(xué)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局工作。

隨后出現(xiàn)了食品價(jià)格的飆升，伯恩斯在1973年推測(cè)這是由不尋常的天氣引起的，特別是1972年厄爾尼諾事件導(dǎo)致秘魯鳳尾魚大量死亡。他堅(jiān)持認(rèn)為，不尋常的天氣是化肥和原料價(jià)格上漲的根源，反過來又推高了牛肉、家禽和豬肉的價(jià)格。如同優(yōu)秀的士兵，我們倒吸了一口氣，并遵照他的命令，把占CPI25%權(quán)重的食物從CPI中剔除。

當(dāng)時(shí)我們并不知道我們剛剛創(chuàng)造了第一個(gè)版本的核心通貨膨脹率—這部分通貨膨脹率據(jù)稱不包含食品和能源等不穩(wěn)定的“特殊因素”，這些因素的波動(dòng)可追溯到遙遠(yuǎn)的戰(zhàn)爭(zhēng)和天氣。伯恩斯很滿意。他認(rèn)為，貨幣政策需要關(guān)注更穩(wěn)定的潛在通脹趨勢(shì)，而我們?yōu)樗峁┝艘粋€(gè)完美的工具，使他更加專注于此類通脹趨勢(shì)。

在一定程度上，他的觀點(diǎn)還比較合理。但不幸的是，伯恩斯并沒有就此罷休。在接下來的幾年里，他定期會(huì)發(fā)現(xiàn)影響活動(dòng)房屋、二手車、兒童玩具，甚至婦女珠寶（他稱之為黃金狂熱）價(jià)格的類似特殊發(fā)展趨勢(shì)；他還提出了關(guān)于房屋持有成本的問題，這一成本占CPI的16%。他堅(jiān)持要把他們?nèi)刻蕹?br />
到伯恩斯將它們?nèi)刻蕹臅r(shí)候，CPI中只剩下35%左右的消費(fèi)商品及服務(wù)項(xiàng)目—而且指數(shù)還在以兩位數(shù)的速度上漲！直到1975年，伯恩斯才承認(rèn)美國(guó)存在通貨膨脹問題，但為時(shí)已晚。慘痛的教訓(xùn)是：忽視所謂的暫時(shí)性因素會(huì)帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)。

美元指數(shù)近期又滿血復(fù)活，目前創(chuàng)新近二十年新高。上周四歐洲央行7月加息預(yù)期靴子落地，美元正式開啟新一輪大漲。周五美國(guó)5月未季調(diào)CPI再刷40年新高，令通脹拐點(diǎn)論不攻自破，通脹有根深蒂固之嫌，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將更加鷹派，加息75點(diǎn)甚至100點(diǎn)都納入預(yù)期之中，導(dǎo)致股債匯市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳。
5月中下旬美元指數(shù)曾一度下行，市場(chǎng)仍然高估了美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制通脹的作用，或者說低估了通脹的壓力。另一方面，歐洲央行迫于通脹壓力的加息預(yù)期也令美元短線承壓。在此期間，國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)高歌猛進(jìn)，絲毫沒有受到來自強(qiáng)勢(shì)美元的壓力，背后當(dāng)然是俄烏局勢(shì)的支撐，這導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄，目前50個(gè)州平均價(jià)格都達(dá)到5美元/加侖以上。
對(duì)美國(guó)而言，一方面面臨40年未有的通脹危機(jī)，另一方面面臨股市下跌和經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，前期的經(jīng)濟(jì)泡沫正在慢慢被刺破。對(duì)世界上其他國(guó)家而言，不但面臨強(qiáng)美元的資本外流壓力，還同時(shí)面臨超高的能源價(jià)格和國(guó)內(nèi)的通脹問題，外匯儲(chǔ)備正在快速被消耗。這是一場(chǎng)國(guó)家實(shí)力的消耗戰(zhàn)，新興國(guó)家可能會(huì)陸續(xù)被拖垮，發(fā)達(dá)國(guó)家同樣深受其擾。
解決這個(gè)危機(jī)的只能是美聯(lián)儲(chǔ)，解鈴還續(xù)需系鈴人。美聯(lián)儲(chǔ)需要拋棄任何幻想，專心對(duì)抗通脹，即使放棄就業(yè)和經(jīng)濟(jì)，也要把這場(chǎng)全球通脹危機(jī)壓下來。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)的新聞評(píng)論，我今年寫了好多，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)超鷹的觀點(diǎn)，自始至終不變。

今天的新聞我沒啥需要追加評(píng)論的，我唯一好奇的是，前兩周滿市場(chǎng)狂吹美國(guó)通脹見頂，美聯(lián)儲(chǔ)2023年要降息的那些大佬，現(xiàn)在還好嗎？速效救心丸了解一下波？