周末郊外聚餐，隨便聊起美聯(lián)儲(chǔ)加息和美股下跌，仿佛有些個(gè)悖論：一般來說加息帶來全球美元回流北美，美股上漲才是。
無奈全球均衡，非美元一個(gè)要素，也不是嚴(yán)密程序設(shè)定。
回流還是會(huì)回流，不過最大回流區(qū)域歐盟，即便是回流3萬億美元，相對于高企的30萬億美債，不算是杯水車薪，但也不解決根本問題。

東歐戰(zhàn)事，目前客觀上仿佛成了北美、東俄、東亞擠壓富裕歐盟。
對于北美來說，貨幣回流力度稍怠，德國、法國為主的制造業(yè)、高端制造業(yè)轉(zhuǎn)移到北美，仿佛才是治本之道。
隨帶著東俄訴求自控的更大統(tǒng)一市場；東亞呢，像極了百年前的北美，高筑墻、廣積糧、緩稱王。

回到米國，2020的疫情擊穿了有限政府治理機(jī)制，無上限QE飲鴆止渴，現(xiàn)在到了排毒的時(shí)候了。那么多的貨幣，通脹是肯定的，路線有三：
①、超大規(guī)模級新型科技創(chuàng)新（類似于當(dāng)年的電氣、汽車、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)）以創(chuàng)造更多供給和需求（遺憾的是，目前苦于這類新型創(chuàng)新久矣）
②、有限度的但也要有規(guī)模體量的戰(zhàn)爭，也就是東歐戰(zhàn)事；否則，與東俄對戰(zhàn)，實(shí)屬?zèng)]必要（苦了戰(zhàn)爭所在地的社群百姓孩子家庭了）
③、縮表，面對經(jīng)濟(jì)停滯或衰退。

如今的，前兩個(gè)要素排毒效用不及時(shí)，也只好加息了。
加息，以及加息的力度越大，加上潛在的加息路徑預(yù)期，越是承認(rèn)了面對的困難之存在、之嚴(yán)峻；瞬間傳導(dǎo)到資本市場，資本市場95%占比的是投機(jī)，是共識(shí)市場，共識(shí)市場的恐慌乘數(shù)效應(yīng)螺旋式加速，也就有了包括但不限于美股的下挫。
也就有了比如橋水達(dá)利歐部分撤出北美、做空歐盟、投資東亞大陸。

言說太平洋東岸，比較論述的落腳點(diǎn)，還是要回到西岸。

相對來說，大陸經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策，因?yàn)樽陨斫y(tǒng)一大市場的規(guī)模、深度、發(fā)展余量（現(xiàn)有科技水平邏輯下人均GDP至少還有10000美元的余量），儲(chǔ)蓄絕對值的龐大，降準(zhǔn)以及還可以再降準(zhǔn)，無限政府財(cái)政政策的立竿見影，疫情政策的中長期政治社會(huì)文化聚集效應(yīng)等，更加上東岸米國的外部性助力（真的就是邏輯性的、結(jié)構(gòu)性的、不得不的助力），當(dāng)下系統(tǒng)性困難，預(yù)計(jì)Q2見底，第三季度起，反彈；以及，反彈的，不是短期的經(jīng)濟(jì)熱度，而是未來15-20年代黃金時(shí)代。

Data Cognition之后，埋頭做好手頭的事情，就像帝都紅墻天團(tuán)們做的一樣。

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美股的投資者情緒極度恐慌，已經(jīng)有投資者把當(dāng)下的美股走勢和2008年全球金融危機(jī)前的走勢做類比了，言下之意就是美股即將迎來一輪大的調(diào)整。

事實(shí)上，這種擔(dān)憂不無道理，美聯(lián)儲(chǔ)這兩個(gè)月先鴿后鷹的態(tài)勢，超出大家的預(yù)期，而部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)）的走低，也讓大家嗅到了經(jīng)濟(jì)衰退的前兆。情緒面的波動(dòng)+基本面的變化+貨幣超預(yù)期的收緊，引致市場下跌，也就不足為奇了。

但明眼人也都看得出，本輪美股下跌和2008年全球金融危機(jī)有本質(zhì)的差異，一方面是2008年的次貸危機(jī)嚴(yán)重沖擊了金融機(jī)構(gòu)的資本，導(dǎo)致房貸能力和意愿均出現(xiàn)極度衰退，造成金融停滯引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在的金融體系卻相對健康很多；另一方面則是2008年次貸危機(jī)從美國開始蔓延，引發(fā)全球金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表受損，金融海嘯席卷全球，這和當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)金融格局完全不同。

在市場恐慌情緒再度襲來的時(shí)候，我想提示的卻是，資本市場永遠(yuǎn)看中未來，還沒有到來的衰退+已經(jīng)看到終止符的加息面前，你卻選擇在兵荒馬亂中撤退，這可能才是最大的損失。值得關(guān)注的是，經(jīng)歷了前期的下跌，標(biāo)普500的市盈率只有18倍，納指也只有27倍，雖不是歷史最低值，但長期持有的價(jià)值已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)了。股市就是人類歷史的一個(gè)縮影，短期總在震蕩，恐慌氣氛環(huán)伺左右，但長期卻總在成長。

在加息的大背景下，美國股市再次遭遇殘酷拋售。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)目前已較1月份的高點(diǎn)下跌近四分之一。而這樣的節(jié)奏什么時(shí)候停止，這誰都說不好，如今美國通貨膨脹率達(dá)到了40年來的最高點(diǎn)。

刺激已經(jīng)結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始了一個(gè)激進(jìn)的緊縮周期。利率將在一段時(shí)間內(nèi)保持在高位。對于美聯(lián)儲(chǔ)來講，剛剛加息的75個(gè)基點(diǎn)，動(dòng)作雖大，但這不可能是最后一次加息，未來可能美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)長期處于緊縮中，這對于股票市場的投資者來說，無疑是致命的。

根據(jù)Ray Dalio的說法：加息實(shí)際就是提高了現(xiàn)金價(jià)值，并提高了償債壓力。
所以一部分錢變成儲(chǔ)蓄，而借款人的償債壓力增大后要么只能降低自己支出（一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入）或者變賣資產(chǎn)。

所以帶來社會(huì)整體收入下降及資產(chǎn)價(jià)格的下降。

保羅?沃爾克是最知道這到底是怎么回事的人。

1970年，美國戰(zhàn)后繁榮進(jìn)入尾聲，美元逐漸泛濫，沖擊著布雷頓森林體系的大廈基石。尼克松上臺(tái)后，未防止美元突然崩潰，主動(dòng)刺破泡沫，美元正式與黃金脫鉤，至今，全球也沒有建立起另一個(gè)以固定匯率為基礎(chǔ)的國際貨幣體系。

1975年越戰(zhàn)全面結(jié)束，美國財(cái)政赤字達(dá)到歷史高點(diǎn)，抑制了財(cái)政政策刺激空間，而從1972年OPEC大幅提升石油價(jià)格開始，能源價(jià)格迅速推高了美國的通脹，內(nèi)無有效刺激，外無物價(jià)保障，美國快速進(jìn)入“滯脹”（stagflation）。

沃爾克任聯(lián)儲(chǔ)主席后，恢復(fù)了經(jīng)濟(jì)學(xué)基本的常識(shí)，那就是長期赤字、貨幣超發(fā)，除了可以帶來通貨膨脹，幾乎沒什么太要緊的貢獻(xiàn)。

1970s末開始，美聯(lián)儲(chǔ)開始頂住壓力迅速加息，這導(dǎo)致了美國經(jīng)濟(jì)大洗牌，傳統(tǒng)行業(yè)迅速被顛覆，新興產(chǎn)業(yè)則以其巨大適應(yīng)性茁壯成長，在整個(gè)1980s的努力下，美國人迎來了1990s年代的大緩和時(shí)代（即超長繁榮周期）。

本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的核心原因是戰(zhàn)爭、疫情，以及對華戰(zhàn)略競爭造成的多重債務(wù)累積釋放效應(yīng)，消化巨額美債需要一個(gè)新的痛苦區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬加息的背后，則是歷史的深刻教訓(xùn)。

因此，我毫不懷疑加息的正當(dāng)性，當(dāng)APPLE 股價(jià)貼近1萬億美元的時(shí)候，本輪泡沫可能才階段性釋放完畢。

總之，一切剛剛開始。

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