美股遭遇全方位拋售
張國防
周末郊外聚餐,隨便聊起美聯(lián)儲(chǔ)加息和美股下跌,仿佛有些個(gè)悖論:一般來說加息帶來全球美元回流北美,美股上漲才是。
無奈全球均衡,非美元一個(gè)要素,也不是嚴(yán)密程序設(shè)定。
回流還是會(huì)回流,不過最大回流區(qū)域歐盟,即便是回流3萬億美元,相對(duì)于高企的30萬億美債,不算是杯水車薪,但也不解決根本問題。
東歐戰(zhàn)事,目前客觀上仿佛成了北美、東俄、東亞擠壓富裕歐盟。
對(duì)于北美來說,貨幣回流力度稍怠,德國、法國為主的制造業(yè)、高端制造業(yè)轉(zhuǎn)移到北美,仿佛才是治本之道。
隨帶著東俄訴求自控的更大統(tǒng)一市場(chǎng);東亞呢,像極了百年前的北美,高筑墻、廣積糧、緩稱王。
回到米國,2020的疫情擊穿了有限政府治理機(jī)制,無上限QE飲鴆止渴,現(xiàn)在到了排毒的時(shí)候了。那么多的貨幣,通脹是肯定的,路線有三:
①、超大規(guī)模級(jí)新型科技創(chuàng)新(類似于當(dāng)年的電氣、汽車、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng))以創(chuàng)造更多供給和需求(遺憾的是,目前苦于這類新型創(chuàng)新久矣)
②、有限度的但也要有規(guī)模體量的戰(zhàn)爭(zhēng),也就是東歐戰(zhàn)事;否則,與東俄對(duì)戰(zhàn),實(shí)屬?zèng)]必要(苦了戰(zhàn)爭(zhēng)所在地的社群百姓孩子家庭了)
③、縮表,面對(duì)經(jīng)濟(jì)停滯或衰退。
如今的,前兩個(gè)要素排毒效用不及時(shí),也只好加息了。
加息,以及加息的力度越大,加上潛在的加息路徑預(yù)期,越是承認(rèn)了面對(duì)的困難之存在、之嚴(yán)峻;瞬間傳導(dǎo)到資本市場(chǎng),資本市場(chǎng)95%占比的是投機(jī),是共識(shí)市場(chǎng),共識(shí)市場(chǎng)的恐慌乘數(shù)效應(yīng)螺旋式加速,也就有了包括但不限于美股的下挫。
也就有了比如橋水達(dá)利歐部分撤出北美、做空歐盟、投資東亞大陸。
言說太平洋東岸,比較論述的落腳點(diǎn),還是要回到西岸。
相對(duì)來說,大陸經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策,因?yàn)樽陨斫y(tǒng)一大市場(chǎng)的規(guī)模、深度、發(fā)展余量(現(xiàn)有科技水平邏輯下人均GDP至少還有10000美元的余量),儲(chǔ)蓄絕對(duì)值的龐大,降準(zhǔn)以及還可以再降準(zhǔn),無限政府財(cái)政政策的立竿見影,疫情政策的中長(zhǎng)期政治社會(huì)文化聚集效應(yīng)等,更加上東岸米國的外部性助力(真的就是邏輯性的、結(jié)構(gòu)性的、不得不的助力),當(dāng)下系統(tǒng)性困難,預(yù)計(jì)Q2見底,第三季度起,反彈;以及,反彈的,不是短期的經(jīng)濟(jì)熱度,而是未來15-20年代黃金時(shí)代。
Data Cognition之后,埋頭做好手頭的事情,就像帝都紅墻天團(tuán)們做的一樣。
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溫和的強(qiáng)硬派
美股的投資者情緒極度恐慌,已經(jīng)有投資者把當(dāng)下的美股走勢(shì)和2008年全球金融危機(jī)前的走勢(shì)做類比了,言下之意就是美股即將迎來一輪大的調(diào)整。
事實(shí)上,這種擔(dān)憂不無道理,美聯(lián)儲(chǔ)這兩個(gè)月先鴿后鷹的態(tài)勢(shì),超出大家的預(yù)期,而部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(如密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù))的走低,也讓大家嗅到了經(jīng)濟(jì)衰退的前兆。情緒面的波動(dòng)+基本面的變化+貨幣超預(yù)期的收緊,引致市場(chǎng)下跌,也就不足為奇了。
但明眼人也都看得出,本輪美股下跌和2008年全球金融危機(jī)有本質(zhì)的差異,一方面是2008年的次貸危機(jī)嚴(yán)重沖擊了金融機(jī)構(gòu)的資本,導(dǎo)致房貸能力和意愿均出現(xiàn)極度衰退,造成金融停滯引發(fā)風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)在的金融體系卻相對(duì)健康很多;另一方面則是2008年次貸危機(jī)從美國開始蔓延,引發(fā)全球金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表受損,金融海嘯席卷全球,這和當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)金融格局完全不同。
在市場(chǎng)恐慌情緒再度襲來的時(shí)候,我想提示的卻是,資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)看中未來,還沒有到來的衰退+已經(jīng)看到終止符的加息面前,你卻選擇在兵荒馬亂中撤退,這可能才是最大的損失。值得關(guān)注的是,經(jīng)歷了前期的下跌,標(biāo)普500的市盈率只有18倍,納指也只有27倍,雖不是歷史最低值,但長(zhǎng)期持有的價(jià)值已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)了。股市就是人類歷史的一個(gè)縮影,短期總在震蕩,恐慌氣氛環(huán)伺左右,但長(zhǎng)期卻總在成長(zhǎng)。
海峰
在加息的大背景下,美國股市再次遭遇殘酷拋售。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)目前已較1月份的高點(diǎn)下跌近四分之一。而這樣的節(jié)奏什么時(shí)候停止,這誰都說不好,如今美國通貨膨脹率達(dá)到了40年來的最高點(diǎn)。
刺激已經(jīng)結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始了一個(gè)激進(jìn)的緊縮周期。利率將在一段時(shí)間內(nèi)保持在高位。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來講,剛剛加息的75個(gè)基點(diǎn),動(dòng)作雖大,但這不可能是最后一次加息,未來可能美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)長(zhǎng)期處于緊縮中,這對(duì)于股票市場(chǎng)的投資者來說,無疑是致命的。
阿信
根據(jù)Ray Dalio的說法:加息實(shí)際就是提高了現(xiàn)金價(jià)值,并提高了償債壓力。
所以一部分錢變成儲(chǔ)蓄,而借款人的償債壓力增大后要么只能降低自己支出(一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入)或者變賣資產(chǎn)。
所以帶來社會(huì)整體收入下降及資產(chǎn)價(jià)格的下降。
Harwen宏觀
保羅?沃爾克是最知道這到底是怎么回事的人。
1970年,美國戰(zhàn)后繁榮進(jìn)入尾聲,美元逐漸泛濫,沖擊著布雷頓森林體系的大廈基石。尼克松上臺(tái)后,未防止美元突然崩潰,主動(dòng)刺破泡沫,美元正式與黃金脫鉤,至今,全球也沒有建立起另一個(gè)以固定匯率為基礎(chǔ)的國際貨幣體系。
1975年越戰(zhàn)全面結(jié)束,美國財(cái)政赤字達(dá)到歷史高點(diǎn),抑制了財(cái)政政策刺激空間,而從1972年OPEC大幅提升石油價(jià)格開始,能源價(jià)格迅速推高了美國的通脹,內(nèi)無有效刺激,外無物價(jià)保障,美國快速進(jìn)入“滯脹”(stagflation)。
沃爾克任聯(lián)儲(chǔ)主席后,恢復(fù)了經(jīng)濟(jì)學(xué)基本的常識(shí),那就是長(zhǎng)期赤字、貨幣超發(fā),除了可以帶來通貨膨脹,幾乎沒什么太要緊的貢獻(xiàn)。
1970s末開始,美聯(lián)儲(chǔ)開始頂住壓力迅速加息,這導(dǎo)致了美國經(jīng)濟(jì)大洗牌,傳統(tǒng)行業(yè)迅速被顛覆,新興產(chǎn)業(yè)則以其巨大適應(yīng)性茁壯成長(zhǎng),在整個(gè)1980s的努力下,美國人迎來了1990s年代的大緩和時(shí)代(即超長(zhǎng)繁榮周期)。
本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的核心原因是戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情,以及對(duì)華戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)造成的多重債務(wù)累積釋放效應(yīng),消化巨額美債需要一個(gè)新的痛苦區(qū)間,美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬加息的背后,則是歷史的深刻教訓(xùn)。
因此,我毫不懷疑加息的正當(dāng)性,當(dāng)APPLE 股價(jià)貼近1萬億美元的時(shí)候,本輪泡沫可能才階段性釋放完畢。
總之,一切剛剛開始。
新華大廈的老馬
美股具往矣!數(shù)風(fēng)流市場(chǎng),還看我大A!創(chuàng)業(yè)板先行,其次中小板!