一個(gè)時(shí)代的結(jié)束，必然要以極致的高潮作為最后的終章。非標(biāo)最后的大幕緩緩拉起，也只有零售之王配的上這完結(jié)的腳注。

有人說剛性兌付有兩個(gè)層次，第一個(gè)層次是信托公司主動(dòng)剛兌，第二個(gè)層次是大銀行逼著信托公司剛兌。這也變成了許多私人銀行向高凈值客戶兜售非標(biāo)產(chǎn)品最大的賣點(diǎn)，“我們合作的信托公司都簽了流動(dòng)性支持函！”“我們銀行選擇的非標(biāo)更安全！”反過來說，只有把第二層剛兌徹底打破，剛性兌付的迷局才算是徹底揭開。

在過去2年的時(shí)間里，伴隨著地產(chǎn)行業(yè)的不斷暴雷，風(fēng)險(xiǎn)事件頻出，和零售之王有關(guān)的非標(biāo)有的在展期、有的被信托公司花式兌付，從前期的“積極作為”到現(xiàn)在的“躺倒擺爛”，反應(yīng)出來的其實(shí)是信托公司“地主家也沒有余糧”的尷尬現(xiàn)實(shí)。背著信用賺來的錢，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下，都被吐了出來，這對(duì)于境內(nèi)的金融行業(yè)而言，真的是一個(gè)非常好的案例。

有人說非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)是為了應(yīng)對(duì)國家大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，但非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)何嘗不是救了當(dāng)下的金融機(jī)構(gòu)特別是銀行和信托，與其飲鴆止渴，不如踏實(shí)挖井，扔掉那些靠信用背書掙來的快錢固然難受，但從長期看，卻是這些金融機(jī)構(gòu)再度上來走上正軌的一個(gè)必需。放棄掙快錢、放棄掙容易的錢，打好基本功，才是金融機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)健運(yùn)行，做成百年老店的根本。

零售之王的小弟們紛紛散去，留下的只是非標(biāo)信托最后的殘局，也許一部分投資者會(huì)面臨本金的損失，但我想說，這可能就是變革的必然吧。就像戊戌變法后，有人遠(yuǎn)遁海外，也有人留在北京，試著以血淋淋的現(xiàn)實(shí)去激發(fā)國人變革的勇氣，“各國變法無不從流血而成，今日中國未聞?dòng)幸蜃兎ǘ餮?，此國之所以不昌也。有之，?qǐng)自嗣同始”，非標(biāo)這場大幕的落下，讓投資者意識(shí)到不存在真正的“高收益低風(fēng)險(xiǎn)”，難道不也是如此么？

有些投資者試著從信托合同等方面去找出銀行或信托違約的馬腳，進(jìn)而積極維權(quán)，我以為這都是好事。但從長期來看，作為一種健忘的生物，人類只會(huì)在感受痛苦后才能有積極的反饋，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)這場變革，行至中局，阻力卻依然很大，必須要通過血淋淋的方式來加深局中人的認(rèn)知，才能真正走完金融變革這招大棋，從而為更長期的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型做好布局。

這又是一起信托產(chǎn)品到期不能兌付引發(fā)的問題。資管新規(guī)取消信托產(chǎn)品剛兌的政策之后，信托不能到期兌付的情況屢屢發(fā)生，做為“零售之王”的招商銀行，干的多，出問題也多。

在過去，信托產(chǎn)品保兌付，信托產(chǎn)品出了問題，責(zé)任都是由信托公司來承擔(dān)了，投資者到期該拿錢拿錢。如今信托產(chǎn)品不再剛兌，一些信托產(chǎn)品不能如期兌付，沒有人兜底，只好延期?？墒峭顿Y者不認(rèn)賬，不能質(zhì)疑取消剛兌，但可以從產(chǎn)品和銷售的合規(guī)方面找問題。如果這兩方面經(jīng)得起檢查，那還好，如果存在毛病，那就要做出解釋，給投資者一個(gè)交待。

目前存疑之處是發(fā)售方是否存在關(guān)聯(lián)交易，代售方招商銀行是否知情隱瞞，是否存在銷售誤導(dǎo)等。最后的結(jié)果可能相關(guān)機(jī)構(gòu)介入會(huì)給出結(jié)果。但就投資者質(zhì)疑方面來說，無論是信托方，還是銷售方招商銀行都該好好檢討自己，責(zé)任追究、堵塞漏洞。只有合規(guī)經(jīng)營，才能健康發(fā)展。同時(shí)提醒投資者，慎之又慎。