鮑威爾承認(rèn)大幅加息可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退
吳清揚(yáng)
2020年新冠疫情以來,美國政府搞了兩個(gè)大動(dòng)作,一是無上限的量化寬松,二是直升機(jī)撒錢,這對(duì)經(jīng)濟(jì)也起到了短暫“特效藥”的作用。如今,副作用充分顯現(xiàn)——美國通脹創(chuàng)下40年來的新高。美聯(lián)儲(chǔ)在今年來多次加息來抑制通脹,全球金融市場(chǎng)跟著波動(dòng)。
如今,美國10年期國債收益率已突破3%,回到了十年維度的高點(diǎn)階段,我們認(rèn)為,未來半年到1年,是投資美國利率債十年一遇的機(jī)會(huì)。我們將會(huì)擇機(jī)幫助我們有海外資金配置需求的客戶,購買一些長久期的美國利率債,鎖定長期高利率窗口。
在了解這一機(jī)會(huì)前,我們需要理解,10年期國債收益率為何會(huì)突破3%?有沒有可能繼續(xù)向上?因?yàn)檫@決定了何時(shí)買,買什么。
01 利率是經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)
利率環(huán)境是經(jīng)濟(jì)體中最重要的基礎(chǔ)。各國央行通過調(diào)節(jié)利率,進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)。降低利率可以刺激經(jīng)濟(jì),但也會(huì)提高通貨膨脹;提高利率會(huì)抑制經(jīng)濟(jì),但也會(huì)降低通貨膨脹。
舉一個(gè)例子,當(dāng)利率從2%降到0%,居民都會(huì)放棄儲(chǔ)蓄,把錢用作消費(fèi),企業(yè)一方面可以申請(qǐng)低息貸款,另一方面商品和服務(wù)也賣的多了,經(jīng)營狀況就得以改善,然后就有錢來發(fā)更多的工資,居民收入就會(huì)上升,又去消費(fèi)……形成正向循環(huán)。
但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)體中錢變得越來越多,也會(huì)有一個(gè)副作用,就是通貨膨脹。
良性通脹各國的央行不會(huì)特別干預(yù),但是當(dāng)通脹率到一定高度后,錢就會(huì)大幅度貶值,本國貨幣的匯率也會(huì)有貶值的趨勢(shì)。
近期美國進(jìn)行的一項(xiàng)民意調(diào)查顯示,45%的美國人表示由于物價(jià)上漲而遭遇了經(jīng)濟(jì)困難。美國現(xiàn)總統(tǒng)支持率也出現(xiàn)一定程度下滑。
這也就是為什么,美聯(lián)儲(chǔ)看到如此高的通脹,會(huì)毅然決然的加息。要想搞清楚繼續(xù)加息將會(huì)如何影響利率,能用多大的影響,我們不妨來看一下美國利率歷史。
這里先說明一點(diǎn):美聯(lián)儲(chǔ)加息降息直接影響的是聯(lián)邦基準(zhǔn)利率,也就是短期利率,但是長期利率對(duì)投資影響更大,而長期利率是市場(chǎng)交易形成的,一般用“美國10年期國債收益率”來表示長期利率。
02 美國低利率階段將會(huì)扭轉(zhuǎn)
金融危機(jī)后,美國10年期國債收益率從高點(diǎn)5.26%一路下滑,新冠疫情期間,又因?yàn)榱炕瘜捤珊陀″X,降至0.52%的歷史性低位。
過去兩年,我們經(jīng)常在媒體上看到,“美國現(xiàn)在利率都快降到0了,全球?qū)⑦M(jìn)入長期低利率時(shí)代,甚至有些國家將進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代?!?br />
但事實(shí)真的如此嗎?其實(shí)這些話只說對(duì)了一半。如果我們從更長期的視角來看這個(gè)問題,美國超低利率環(huán)境只是特殊時(shí)期階段性存在,并不是天經(jīng)地義的。
我們拿出過去100年美國10年期國債收益率的走勢(shì)圖,可以看到,美國長期利率漲漲跌跌才是常態(tài),并不一直處于低利率。
上世紀(jì)70年代,由于中東局勢(shì)引起的石油價(jià)格飆升,美國進(jìn)入了高通脹時(shí)代。到1979年,美國通脹率飆升到前所未有的13%高度。
同一時(shí)間,美聯(lián)儲(chǔ)來了一位風(fēng)格大刀闊斧的新主席沃爾克,沃爾克瘋狂加息才結(jié)束了美國兩位數(shù)的通貨膨脹,將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率提高到歷史最高點(diǎn),美國10年期國債收益率最高也達(dá)到15.64%,這也是近100年來的超高數(shù)字。
如今,美國的通脹僅次于7-80年代的水平,美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息來控制通脹的必要性仍然存在,長期利率還有進(jìn)一步提升的空間。
不過即使未來一年長期利率升上去了,也很難維持特別久,因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)其實(shí)也沒有那么好?;久娌⒉恢芜^高的長期美債利率水平。?我們認(rèn)為,等通脹下來了,美聯(lián)儲(chǔ)還是會(huì)重新降息,利率還是會(huì)回到中樞(除去80年代初美國通脹較高的階段,過去100年的10年期國債收益率的平均中樞大致3-5%)。
而長期利率先升后降,就為家庭投資者帶來了絕妙的潛在投資機(jī)會(huì)。
03 海外投資計(jì)劃
在2020年3月疫情席卷全球時(shí),我們的海外資金先購買了美元利率債,后又成功切換到流動(dòng)性下殺的信用債,幾個(gè)月的時(shí)間就賺到了本該三四年賺的錢。
本次,我們計(jì)劃在美國10年期國債收益率的階段性高點(diǎn),對(duì)于海外有配置需求的資金,購買一些長久期的美國利率債。這部分資金屬于債券/低波動(dòng)衍生品那部分的投資替代,我們預(yù)計(jì)未來半年到1年內(nèi),會(huì)擇機(jī)執(zhí)行這個(gè)計(jì)劃。
為什么是長久期?
久期可以簡單理解為購買債券,回收本金和利息的時(shí)間,久期可以看作利率的杠桿,大家無需知道怎么計(jì)算,有一個(gè)基本的邏輯——到期時(shí)間越長的債券久期越長,受利率波動(dòng)的影響越大,利率下降區(qū)間內(nèi),漲幅越大,反之亦然。
我們希望幫助客戶在這個(gè)十年一遇的高利率階段,多承擔(dān)一些利率風(fēng)險(xiǎn),來鎖定一個(gè)較高收益。
不過,長久期債券的波動(dòng)較大,如果不是買在十年期國債收益率的最高點(diǎn),可能階段性產(chǎn)生一定浮虧。
以ishares 7-10years treasury bond ETF為例,假設(shè)10年期國債收益率從3.5-5.5的過程中,這只ETF大概從100跌到80左右。如果你從4%的位置拿10年,即使國債收益率從4%還會(huì)繼續(xù)上漲,但是持有10年到期的收益是能鎖定的,差不多就是4%/年。長期看也會(huì)是一個(gè)相對(duì)很高的收益。
但長期投資也不是說買完就閉眼等十年完事了,為了優(yōu)化投資組合,后續(xù)還需要進(jìn)一步的調(diào)整,在未來的利率快速下降期結(jié)束后,如何選擇時(shí)機(jī)成功提前收網(wǎng),并切換到其他高價(jià)值投資,也是很重要的,這也是我們執(zhí)行服務(wù)的一部分。
隱隱
盡管這番表態(tài)并沒有鮮為人知的信息,如美國經(jīng)濟(jì)軟著陸難度大、抑制通脹的決心,但這可能是鮑威爾把話說得最明白的一次:美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)加息直到通脹開始緩和。他也罕見地明確承認(rèn)了大幅加息致使美國經(jīng)濟(jì)走向衰退的可能性。雖然市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的擔(dān)憂加劇,美聯(lián)儲(chǔ)也否認(rèn)了7月加息100個(gè)基點(diǎn)的激進(jìn)可能,美股全天的走勢(shì)依舊跌宕起伏,在鮑威爾坦承衰退可能的言論釋放后,美股尾盤加速轉(zhuǎn)跌,否則今天各大媒體的新聞?lì)^條估計(jì)已經(jīng)都是“蘋果市值重回全球第一寶座”,盤中蘋果自5月以來首次反超沙特阿美。而在石油板塊持續(xù)承壓的背景下,巴菲特還在抄底西方石油,這也是挺有意思的一點(diǎn)。