寧德時(shí)代到底值多少錢?

近段時(shí)間，股市已然反彈新高，其中以汽車概念股表現(xiàn)最為出色。截止23日，寧德時(shí)代也已低點(diǎn)反彈51.8%，總市值達(dá)1.3萬億，可謂是大幅反彈！短期來看，有突破歷史新高的極大可能性。

1.3萬億的估值到底貴不貴呢？

以2600萬新車年銷量推算，新車市場(chǎng)規(guī)模約在2.6萬億到5萬億之間，當(dāng)然隨著汽車智能化進(jìn)程的加快，單車平均售價(jià)有望突破30萬元，那樣的話，新車市場(chǎng)規(guī)?？赡苓_(dá)到7.8萬億。假設(shè)10年之后，所有的新能源汽車都用寧德時(shí)代一家的電池，那樣的話，寧德時(shí)代的銷售額能達(dá)到2.5萬億元人民幣，以10%的凈利潤計(jì)算，那時(shí)候的寧德時(shí)代年利潤將有2500億元，2500億完全可以支撐得起2.5萬億的市值。目前1.3萬億的市值，不算貴。

以上是最理想的情況。但是呢，10年之后汽車不可能都是新能源車，就是都變成了新能源汽車，汽車生產(chǎn)商也不可能都用寧德時(shí)代的電池。有一半的汽車生產(chǎn)商用寧德時(shí)代電池就不錯(cuò)了。

昨晚寧德時(shí)代發(fā)布公告披露定增結(jié)果，今早各路理財(cái)師刷屏這個(gè)消息，而今天可謂天時(shí)地利，原本法定砸盤日的周四意外走出了烈日行情，在早盤稍作調(diào)整后各股指一路上揚(yáng)，寧王也收于536.97元（+5.91%），創(chuàng)出了近期新高。收盤后，各路理財(cái)師又刷了一波存在感，紛紛表示獲配機(jī)構(gòu)已經(jīng)浮盈23%。（定增價(jià)410元/收盤價(jià)536元≈0.76）其實(shí)這樣簡單比劃浮盈只是一種宣傳和作秀，真正了解定增的規(guī)則，我們可能會(huì)對(duì)定增多一些平常心。

定向增發(fā)是上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，這里少數(shù)特定投資者一般是指機(jī)構(gòu)投資者，所以個(gè)人不能參與定增。按照規(guī)定，定增發(fā)行價(jià)不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日市價(jià)均價(jià)的80% 。所以參與定增是能“打折買股票”，但是這個(gè)折扣是有基準(zhǔn)公允價(jià)的，不是私下磋商的。另外，定增獲配的股票限售6個(gè)月，所以它也自帶鎖定期。這就意味著，參與定增的機(jī)構(gòu)需要對(duì)標(biāo)的公司目前及未來半年一年的股價(jià)有預(yù)判能力，看好目前的低估和折扣，對(duì)盈利空間有足夠的信心。

當(dāng)然，對(duì)于頂級(jí)資管機(jī)構(gòu)，我們相信他們確實(shí)在投資決策的勝率上完勝普通人。前后兩次參與寧王定增的高瓴資本（HHLR 管理有限公司-HHLR 中國基金）在相關(guān)報(bào)道中被作為“精準(zhǔn)的高拋低吸專業(yè)手法”的學(xué)習(xí)典范。2020年7月，高瓴資本參與寧德時(shí)代上一次增發(fā)，價(jià)格僅為161元/股，當(dāng)時(shí)動(dòng)用了100億資金。到了2021年1月底，限售期滿之時(shí)，寧德時(shí)代股價(jià)已越過400元大關(guān)，并且繼續(xù)上漲。隨后，高瓴資本就開始大手筆減持。如今，高瓴資本再次動(dòng)用30億，參與價(jià)格為410元/股，而這個(gè)價(jià)格距離前期高點(diǎn)已經(jīng)回落40%。個(gè)人認(rèn)為，高瓴用上一輪利潤的一小部分來做這一輪，本身綜合看就是個(gè)穩(wěn)賺不賠的買賣，這種玩法不是什么機(jī)構(gòu)都能做的通用玩法，不具備可復(fù)制性。同時(shí)獲配定增，參與本輪的海內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)，像摩根士丹利、摩根大通、國泰君安證券、泰康資產(chǎn)、睿遠(yuǎn)基金，是在這個(gè)時(shí)點(diǎn)仍然看好寧德時(shí)代未來成長性更多一點(diǎn)。這里面自然各有各的邏輯，有待市場(chǎng)去檢驗(yàn)。

畢竟資本市場(chǎng)瞬息萬變。兩年前，寧王才不到200元/股，現(xiàn)如今是536元/股的價(jià)格，誰又知道半年一年后呢？即便公司如期成長，也還有宏觀、海外等各種因素?cái)_動(dòng)，資本市場(chǎng)從來不是線性可以預(yù)測(cè)的，無法提前預(yù)期的黑天鵝讓知名投資機(jī)構(gòu)折損的案例也屢見不鮮。我們只能說這些知名投資機(jī)構(gòu)的勝率高于普通人，但不能認(rèn)為他們百分百看對(duì)，或者百分百盈利。

注意到獲配機(jī)構(gòu)中還有國內(nèi)公募的“定增王”財(cái)通基金，確實(shí)財(cái)通基金過往曾經(jīng)以擅長定增著名，在2015-2018年間財(cái)通基金發(fā)行過很多定增專戶，起初吃到了定增的紅利（折扣買股+市場(chǎng)向上），后來隨著規(guī)模擴(kuò)大，參與定增的標(biāo)的只能不斷放寬，隨后市場(chǎng)陷入整體的漫長調(diào)整，泥沙俱下，折扣安全墊不夠高，導(dǎo)致很多產(chǎn)品浮虧，更因?yàn)槟切┊a(chǎn)品都設(shè)有了存續(xù)期限，在存續(xù)期到期時(shí)按照基金合同必須清算，導(dǎo)致未能等到2019-2020年市場(chǎng)恢復(fù)元?dú)饩鸵诟√潬顟B(tài)下割肉清盤，傷了很多客戶。不能說財(cái)通在定增上不專業(yè)，而是在定增策略最熱時(shí)沒有警惕市場(chǎng)周期，過高估計(jì)了自身的管理半徑，擴(kuò)張的沖動(dòng)蒙蔽了理性的雙眼，投資者同樣又是犯了“哪兒熱往哪兒擠”的大忌。

所以作為投資人，想通過定增型資管產(chǎn)品參與打折買股票，不能僅僅看中某個(gè)成功案例，而要綜合看看機(jī)構(gòu)管理實(shí)力，歷史同類產(chǎn)品的業(yè)績，或者聽聽管理機(jī)構(gòu)有沒有從歷史經(jīng)驗(yàn)中有所成長，還要綜合評(píng)估下市場(chǎng)環(huán)境，產(chǎn)品鎖定期等是否與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配，放平心態(tài)，時(shí)至今日，應(yīng)該沒有什么寶藏類產(chǎn)品是剛剛被發(fā)掘，急不可耐要做第一批吃螃蟹的人。所有玩法都有人玩過，只是自己之前不了解而已。了解清楚再行動(dòng)，大概率不會(huì)錯(cuò)過一個(gè)億，而是拯救不必要的損失。

作為專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，將定增作為一種策略、一種機(jī)會(huì)，而不是包裝成一種獨(dú)特的賣點(diǎn)或產(chǎn)品線，這樣更符合市場(chǎng)容量和客觀規(guī)律，落地起來也會(huì)更輕松。這次，睿遠(yuǎn)，國君等機(jī)構(gòu)應(yīng)該都是旗下產(chǎn)品拿出部分頭寸參與一下。對(duì)旗下具體哪些產(chǎn)品產(chǎn)生多少貢獻(xiàn)，是正向還是負(fù)向，現(xiàn)在宣傳還為時(shí)尚早。想要投資者平常心，很多時(shí)候，渠道和資管機(jī)構(gòu)自身得先多一點(diǎn)平常心，少一點(diǎn)帶節(jié)奏。從長期利益看，客戶、渠道與資管機(jī)構(gòu)最終還是一根繩的。

在本次獲得配售的22家投資者中，呈現(xiàn)出外資機(jī)構(gòu)或有外資背景的機(jī)構(gòu)報(bào)出高溢價(jià)而內(nèi)資相對(duì)謹(jǐn)慎的特點(diǎn)。例如在申購報(bào)價(jià)階段申報(bào)總金額最高的睿遠(yuǎn)基金，最低申購價(jià)格僅為380元/股，較基準(zhǔn)價(jià)打了9折，而麥格理銀行的三個(gè)報(bào)價(jià)均在408元/股以上，南方東英資產(chǎn)管理有限公司更是給出462元/股的最高報(bào)價(jià)。以結(jié)果來看，定增價(jià)格還是相對(duì)比較高的，反映出機(jī)構(gòu)投資者尤其是外資對(duì)該公司發(fā)展前景的看好。

實(shí)際上，在4月底以來的本輪A股反彈中，新能源股已經(jīng)充當(dāng)了反彈急先鋒，寧德時(shí)代股價(jià)較年內(nèi)低點(diǎn)已反彈超30%。昨天公布定增結(jié)果后，今天（6月23日）寧德時(shí)代股價(jià)高開高走，收盤價(jià)超536元，總市值已超1.2萬億元，仍然穩(wěn)坐“深市一哥”位置。

值得注意的是，除了定增落地的消息外，今天還有兩則關(guān)于寧德時(shí)代的重要信息。一則是“寧德時(shí)代將為起亞本土市場(chǎng)提供動(dòng)力電池”的消息，寧德時(shí)代今日表示“消息屬實(shí)?！?另外一則是寧德時(shí)代于今天15:30舉行“麒麟電池，推陳出新第三代CTP技術(shù)“新聞發(fā)布會(huì)。

除了一眾外資機(jī)構(gòu)，這次定增還有一家機(jī)構(gòu)格外引人注意，就是第三次參與寧德時(shí)代定增的高瓴資本。寧德時(shí)代上次定向增發(fā)是在2020年7月，當(dāng)時(shí)價(jià)格在161元/股的低位，高瓴資本一家就認(rèn)購了100億，占總募資額約一半。到2021年1月底限售期滿之時(shí)，寧德時(shí)代股價(jià)已越過400元大關(guān)且持續(xù)上漲。隨后高瓴資本就開始大手筆減持，從2021年二季度到2022年一季度分別減持了798.94萬股、219.87萬股，376.5萬股。其拋售恰逢寧德時(shí)代股價(jià)處于高位的時(shí)間段，可以說實(shí)現(xiàn)了精準(zhǔn)的“高拋低吸”。 而此次410元的增發(fā)價(jià)，同樣處于相對(duì)低點(diǎn)，還不到其歷史最高點(diǎn)的60%。這次，高瓴資本又會(huì)跟寧德時(shí)代做多久的朋友？

5月5日，寧德時(shí)代發(fā)布公告稱向特定對(duì)象發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板募資。彼時(shí)公司股價(jià)剛好處在近半年的最低水平。而到昨晚定增結(jié)果披露，公司股價(jià)已從5月初的350多一路反彈到了510多。按照本次定增價(jià)格410元來算，最終的22家獲配股機(jī)構(gòu)目前賬面每股浮盈100多元。無怪乎網(wǎng)上會(huì)有人立馬拿此事開涮，笑稱寧德時(shí)代股價(jià)之前一路下跌是為了折價(jià)接大戶上車。

當(dāng)然段子歸段子，畢竟本次定增限售期為6個(gè)月，公司股價(jià)未來6個(gè)月會(huì)怎么走還是個(gè)未知數(shù)。這里的未知數(shù)倒不是公司本身存在中期風(fēng)險(xiǎn)，畢竟寧德時(shí)代在鋰電池上帶頭大哥的地位短時(shí)間內(nèi)不可能被撼動(dòng)。而是在前黑天鵝滿天飛的宏觀環(huán)境下，沒人能樂觀自信的表示A股的至暗時(shí)刻已經(jīng)過去了。

另外短期來看，新能源公司股價(jià)也存在一些危機(jī)。這主要是7月中旬拜登將訪問沙特。萬一兩國談妥，石油價(jià)格應(yīng)聲回落，那將在一定程度上打擊歐美國家制裁俄羅斯而創(chuàng)造出來的新能源投機(jī)熱潮。作為新能源概念最靚的崽，寧德時(shí)代自然也不會(huì)在沖擊中獨(dú)善其身。

寧德時(shí)代……我當(dāng)年68塊錢買過，80塊錢賣掉……后來看著它成了“寧王”，現(xiàn)在連定增價(jià)都410塊錢了