種種子和摘果子兩種投資策略是此消彼長的陰陽平衡。逆向投資需要忍常人所不能忍，頂住各方壓力才能推行。如果容易那就不是逆向投資的。

非共識只能是少數(shù)派報到，比如段永平在網(wǎng)易出事時候救場，在新東方出事時救場。都賺的盆滿缽滿（新東方港股漲10倍，5天抹平去年跌幅）。大師不戰(zhàn)則已，一戰(zhàn)封神。正常的價值投資敢于在殺估值，殺業(yè)績時買入，但殺邏輯時還敢買入的一定是逆向投資了。勇氣智慧都不足以表達。

擇票是專業(yè)能力。是做投資的基本功。擇時則是性格變現(xiàn)，是智慧修為。老子說：反者道之動，弱者道之用。擇時看反。擇票看弱。擇票有所為有所不為，段永平有他的不為清單，不做空、不借錢、不做不懂的東西、不要走捷徑、不盲目擴大自己的能力圈、不頻繁決策、不做短期的投機、對有（息）負債的公司不太愿意重倉……簡直就是現(xiàn)代版的曾國藩，結(jié)硬寨打呆仗。有所為，主要看護城河和安全邊際，最后看估值，估值主要看文化，文化主要看創(chuàng)始人，最終是看人?？慈艘此醯臅r候的反脆弱的能力。而不是看他春風(fēng)得意的樣子。

擇時要反著來，逆周期而為。任何事物發(fā)展都是有他的規(guī)律的，老子說：物壯則老，是謂不道，不道早已。什么熱過頭了就離死不遠了，就要避開它。90年代的網(wǎng)絡(luò)股，2008年前的次貸產(chǎn)品，還是房地產(chǎn)，2020年的港股A股……

巴菲特的比亞迪，段永平的網(wǎng)易，林園的茅臺……這些今天說出來已經(jīng)沒多大意義了，價格已經(jīng)漲了幾十倍了，謀于陰而成于陽。老子說：洼則盈，敝則新。所以投資的不傳之秘就是爆冷門。在企業(yè)很弱小的時候進去，慢慢等他變好變老。選個好的，做個老的，靜待花開。

醫(yī)療股腰斬后，一級市場紛紛選擇往前走投早期，但這需要能力相匹配。不吃虧不知道能力是啥？能力的底層是敬畏。更重要的是逆向思維，別人都在搶preipo項目的時候你應(yīng)該投早期，近幾年業(yè)績出眾的GP其實得益于天時。當(dāng)市場和賽道火爆時，只要是差不多的項目都能估值翻十幾倍，甚至百倍找到接盤俠。

所以當(dāng)市場冷了，preipo不能發(fā)行成功或者破發(fā)，這個時候應(yīng)加大對成熟項目的布局，因為如果市場變好他們會最先反彈。即使市場繼續(xù)走弱，成熟項目的生存能力也遠遠大于早中期項目。

本文作者Whitney Baker在文中提出有了一些新穎的觀點，有意思的是，Whitney Baker（貝克）是位美女基金經(jīng)理人，她十分活躍，能說能寫，其形象與央視英文美女主播相比，難分伯仲。本文也代表了其一貫的敘述風(fēng)格，即訓(xùn)練有素、邏輯嚴謹。

其有價值的觀點包括：一是領(lǐng)導(dǎo)人抓住了這個借口，把印鈔和開支推向了一個不可持續(xù)的極端狀態(tài)；二是在這個新時代，我們建立的許多“金融財富”將被證明是虛幻的，財富毀滅時代已經(jīng)來臨；三是你的貨幣貶值，通貨膨脹持續(xù)，直到你給你的外國債權(quán)人他們所要求的正向?qū)嶋H回報為止，這個過程同時還會摧毀經(jīng)濟；四是上世紀70年代的那種不充分的緊縮和長期通脹一定會重演；五是歷史潮流的起伏比任何人的人生起伏都要大；五是經(jīng)歷了40年的高度金融化和最近的無節(jié)制的貨幣投機。

當(dāng)然，她的觀點，都有較強的界定條件，即，當(dāng)前提條件一變，結(jié)論也隨之變化。

評價本文。本文存在不少錯誤，如，貝克目前已經(jīng)不是橋水基金高管，而僅是對沖基金咨詢公司Totem Macro創(chuàng)始人，顯然，文章標(biāo)題中稱“橋水基金高管”是不準(zhǔn)確的；又如標(biāo)題稱“只有兩種方法可以賺錢，但正文僅一種方法，而沒有之二?？傊?，本文更像晦澀難懂的專業(yè)學(xué)術(shù)論文，即使學(xué)養(yǎng)有素的專業(yè)人士，讀懂此文也有一定的難度，所以，讀者沒有必要精讀以求甚解，走馬觀花就可以了。

前橋水基金高管惠特尼?貝克，在文中反復(fù)提到的阿爾法收益和貝塔收益實際上是在投資中常見的兩個收益來源。在理解如何在全球通脹下賺錢，就要先了解基本概念。

在投資中，風(fēng)險主要來源于兩個方面，系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是指影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險，也叫市場風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險是發(fā)生于個別特有事件造成的風(fēng)險。所以，相對的，收益也是來源于兩個方面，即阿爾法收益和貝塔收益。

和市場一起波動的是貝塔收益，就是你承受系統(tǒng)性風(fēng)險所獲得的收益，和大盤指數(shù)同漲同跌，像定投被動型指數(shù)基金所獲得的收益，就是貝塔收益。

不和市場一起波動的是阿爾法收益。就是跑贏大盤的超額收益，戰(zhàn)勝市場平均水準(zhǔn)獲得的收益。舉個例子，假如大盤漲了8%，而你的同期總體收益是10%，那么超出的2%的部分就是阿爾法收益。比如增強型的指數(shù)基金，就是在原來的貝塔收益的基礎(chǔ)上，再增加阿爾法收益。而一般來說，阿爾法收益依靠的是基金經(jīng)理的選股能力。

所以，惠特尼?貝克說了這么多專業(yè)名詞和理論，實際上言外之意是自己是一個不錯的基金經(jīng)理，能讓你對沖通脹和市場波動，賺取阿爾法收益。所以，想要賺錢，就來我的對沖基金公司來聊聊吧。

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