歐洲央行宣布加息50個基點
鐘正生
歐央行加息四問
一問:歐央行為何加息50BP而非25BP?我們認為有三方面原因:一是通脹壓力所迫。二是起點太過落后。橫向來看,美國和英國央行已各自完成1個百分點以上的加息,歐央行緊縮起點明顯落后,放任了歐元貶值與資本外流。縱向來看,歐元區(qū)亟需結(jié)束“負利率”,以更充分地傳達貨幣政策的緊縮取向。三是彰顯緊縮信心。這次歐央行加息50BP并推出TPI工具,似乎向市場宣示,歐央行緊縮之路并不會受制于碎片化風險,實際上起到了較好的預期引導效果。
二問:如何理解新推出的TPI工具?我們有三點理解:一是,新工具的“力度”是超預期的。TPI工具實質(zhì)上是“預期引導”,即設(shè)立新的機制,宣示歐央行在必要的時候干預市場,從而在預期層面引導市場不要過度交易碎片化。相比2012年歐央行在歐債危機后才祭出OMT,這一次歐央行提早使用了預期引導工具。二是,新工具與OMT的主要區(qū)別在于,更注重事前預防而非事后救助。OMT的啟動需要某一成員國真實地出現(xiàn)嚴重的債務(wù)問題,帶有“救助”屬性。TPI工具的判定反而要求成員的財政和宏觀經(jīng)濟狀況可持續(xù)、沒有出現(xiàn)嚴重失衡,帶有“預防”屬性。三是,新工具的實際運作和效果仍待觀察。歐央行啟動新工具,將持續(xù)面臨控制通脹目標、干預市場時機、“道德風險”等多重約束,需要仔細權(quán)衡。
三問:歐債風險完全解除了嗎?我們認為,未來半年至一年歐債市場波動風險仍然不?。菏紫龋瑲W央行的工具只能起到平抑波動的效果,不能從根本上解決歐元區(qū)成員國的經(jīng)濟風險和財政可持續(xù)性問題。其次,歐央行數(shù)次加息后,歐債風險可能上升。歐央行在2011年4月和7月完成2次加息后,歐債危機在11月以后才被引燃。再次,德拉吉辭任總理后,意大利債券市場風險上升。最后,經(jīng)濟問題是金融風險的根源。經(jīng)濟擔憂引發(fā)財政可持續(xù)性擔憂、繼而引發(fā)債券拋售的風險難以排除。
四問:歐元區(qū)市場會立即回暖嗎?近期市場對于俄羅斯天然氣斷供的擔憂緩解,加之歐央行祭出新工具,使歐元匯率與歐元區(qū)股市表現(xiàn)暫時回暖。但我們認為,歐元區(qū)經(jīng)濟和市場的黯淡前景尚未出現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)折,短期內(nèi)歐元區(qū)資產(chǎn)表現(xiàn)和歐元匯率或難明顯回暖。經(jīng)濟方面,歐元區(qū)經(jīng)濟衰退風險較大,因通脹壓力更加頑固;政策方面,由于歐元區(qū)“碎片化”問題和歐債風險未被排除,且歐元區(qū)經(jīng)濟下行壓力更大,市場或持續(xù)質(zhì)疑歐央行加息的底氣,歐元匯率或?qū)⒊掷m(xù)承壓。
小弟馬十三
在不斷攀升的通脹風險之下,歐洲央行加息是個大概率事件了,根據(jù)之前媒體報道的數(shù)據(jù),在截至6月份的一年里,歐洲消費者價格上漲達到8.6%的創(chuàng)紀錄高點。不過盡管如此,之前歐洲央行預料中的加息幅度也是0.25,而不是0.5。加息0.5,或許意味著歐洲央行預計歐洲通脹將繼續(xù)上升,再疊加戰(zhàn)爭和能源等因素,更大幅度的加息可能才能遏制消費者價格的飛速上漲。不過,歐洲央行的加息幅度比起美國來還是要和緩一些,大家預測中美國下一次加息可能是0.75。