中國(guó)恒大的股價(jià)從2021年初就開(kāi)始了一瀉千里，從15港元跌到今年一季度的1港元，一直停牌至今。恒大的債務(wù)處置能走向何方？恒大作為一家房地產(chǎn)企業(yè)是否還有救？股票價(jià)格已經(jīng)說(shuō)明了一切。

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)，除了國(guó)家層面的保交樓以外，剩下的一切就是自保了，所有金融機(jī)構(gòu)湊在上演一場(chǎng)生死時(shí)速，誰(shuí)能夠占到更多的抵押物、質(zhì)押品，無(wú)疑誰(shuí)就擁有了更多保全的底氣（除了那些為了剛性?xún)陡抖⒂逻M(jìn)場(chǎng)的信托公司外）。這次仲裁申請(qǐng)背后一方面是恒大集團(tuán)千瘡百孔的負(fù)債形式，另一方面則說(shuō)明了各家機(jī)構(gòu)已經(jīng)在積極地通過(guò)各種方式保全自己的資產(chǎn)。

值得關(guān)注的是，作為同恒大集團(tuán)關(guān)聯(lián)密切的一家銀行，盛京銀行也處于長(zhǎng)期停牌的狀態(tài)，坊間長(zhǎng)期傳聞的關(guān)聯(lián)交易很有可能對(duì)盛京銀行的真實(shí)價(jià)值構(gòu)成各種沖擊。2020年時(shí)盛京銀行的不良率就已經(jīng)達(dá)到2.49%的狀態(tài)，疊加去年開(kāi)始發(fā)酵的地產(chǎn)違約，盛京銀行資產(chǎn)的真實(shí)情況就像是一個(gè)盲盒，拿到它并不意味著安全，而還是要最終能拆出來(lái)什么。

但從同金融機(jī)構(gòu)的溝通看，即便在恒大拿到了如土地、物業(yè)等硬的抵押品，也不代表著萬(wàn)事大吉。恒大集團(tuán)在高速發(fā)展中所積累的各種沉疴，在這些抵押品上體現(xiàn)得非常充分，欠繳的土增稅、掛在項(xiàng)目公司的未繳稅費(fèi)，這些問(wèn)題都極大程度地侵蝕了抵押品的價(jià)值。

這些問(wèn)題又何止發(fā)生在恒大身上呢？財(cái)技高超的世茂不也一樣如此么？

恒大的衰亡不過(guò)是地產(chǎn)行業(yè)狂飆的必然，任何高速發(fā)展如果不加規(guī)則限制，最后只能是一地雞毛。在這里我無(wú)意苛責(zé)恒大，它不過(guò)是一個(gè)時(shí)代的縮影，預(yù)售房制度、資金監(jiān)管不利、地方政府的地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)模式，讓每一個(gè)參與者只有變得瘋狂才能掙到大錢(qián)。上帝要讓誰(shuí)滅亡，就先讓誰(shuí)瘋狂，瘋狂的地產(chǎn)最后注定是慘淡經(jīng)營(yíng)，但問(wèn)題是，我們能從這次地產(chǎn)的全面潰退中學(xué)到什么？

在恒大債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之后，大家用審視的眼光來(lái)重新看待這家公司之后，才發(fā)現(xiàn)這家公司有多么錯(cuò)綜復(fù)雜。這一點(diǎn)不僅體現(xiàn)在其旗下各公司的地產(chǎn)項(xiàng)目上，尤其危險(xiǎn)的是其與各個(gè)銀行錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，讓金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性大大增加。

比如去年，恒大對(duì)手中的盛京銀行股份做了兩次轉(zhuǎn)讓?zhuān)愦蟮某止杀壤龑⒔档?4.57%。但是到現(xiàn)在為止，對(duì)于盛京銀行來(lái)講，恒大的風(fēng)險(xiǎn)依然不能斷定沒(méi)有蔓延到自己身上的可能，如今恒大南昌子公司因提供反擔(dān)保被仲裁，盛京銀行12.82億質(zhì)押被執(zhí)行就是活生生的例子。