5家中國企業(yè)宣布啟動(dòng)自美退市,證監(jiān)會(huì)200字回應(yīng)
柏文喜
近日中國鋁業(yè)、中國石油、中國石化、中國人壽、上海石化等擬將美國存托憑證從紐交所退市,這是繼多家中國科技股和互聯(lián)網(wǎng)股以二次上市和雙重上市批量登陸港股之后十分引人關(guān)注的事件。實(shí)際上,此次這些國央企從美國資本市場批量退市事件,無法離開近些年中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展與演變的大背景。
其中一個(gè)重要背景,是在特朗普政府上臺(tái)之后立足于讓美國重新強(qiáng)大的逆全球化政策之下導(dǎo)致的中美國際關(guān)系的全面降溫與走低,由此觸發(fā)了中美經(jīng)貿(mào)沖突及雙方的相互制裁,在美國資本市場上市的中國公司自然也就成為可能的制裁目標(biāo)之一。
另外一個(gè)重要背景,是美國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“外國公司法”要求在美上市的外國公司、營業(yè)地主要的美國之外的公司需要公開其審計(jì)工作底稿。這在美方看來只是赴美上市“入門問禁”的事情,但是中方認(rèn)為有可能涉及國家主權(quán)而雙方一直未能達(dá)成協(xié)議,也就由此導(dǎo)致了所謂的“中概股風(fēng)險(xiǎn)“問題。
不過就中概股風(fēng)險(xiǎn)而言,還是需要從兩個(gè)層面來看:一方面是近年來中概股多次爆出的財(cái)務(wù)丑聞所引發(fā)的國際資本市場對(duì)中概股誠信問題的普遍質(zhì)疑,這是美國資本市場所認(rèn)為的中概股風(fēng)險(xiǎn);另一方面是中概股需要同時(shí)遵守中美兩邊的法律,在雙方監(jiān)管部門無法達(dá)成協(xié)議的情況下則面臨被動(dòng)退市的風(fēng)險(xiǎn),這也是不少的中概股被列入預(yù)摘牌以及回港二次上市和雙重上市以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)備份的主要原因。
而此次國央企擬批量從美國退市事件的觸發(fā)點(diǎn),應(yīng)該和美國眾議院議長佩羅西竄訪臺(tái)灣遭到中方強(qiáng)烈反制和持續(xù)軍演所引發(fā)的臺(tái)海局勢(shì)緊張和西方國家對(duì)華壓力驟然提升不無關(guān)系。美方監(jiān)管部門加快了對(duì)中概股在美繼續(xù)掛牌的施壓,而其中的部分國央企又首當(dāng)其沖,被要求限期提出申請(qǐng)并要求遵守公開審計(jì)工作底稿的要求,否則將被列入預(yù)摘牌名單。
就這一事件的內(nèi)在邏輯來看,也主要有兩點(diǎn)。第一、在中美關(guān)系交惡背景下,如果出現(xiàn)嚴(yán)重沖突的話,尤其是在極端情況下,被視作政府資產(chǎn)的國央企將面臨被凍結(jié)或沒收資產(chǎn)的可能性,比如當(dāng)年新中國成立時(shí)我們就曾沒收了以英美為代表的西方帝國主義資本;第二、在對(duì)外關(guān)系以及臺(tái)海關(guān)系中,聯(lián)系緊密的經(jīng)貿(mào)一直被我們視作雙邊關(guān)系的壓艙石,這也就意味著發(fā)生沖突時(shí)則可拿經(jīng)貿(mào)關(guān)系開刀來制裁對(duì)方,而在對(duì)方資本市場上市的國央企肯定就成為被首先關(guān)注的對(duì)象。雖然他們的政策隨意性較小,都需要在法律授權(quán)范圍內(nèi),因此相對(duì)更加穩(wěn)定和可預(yù)期,但即使如此,我們能夠預(yù)見到的風(fēng)險(xiǎn)也不能不防。
就此次中國國央企從美國資本市場批量退市的后果來看,意味著中國在一定程度上與美國資本市場的脫鉤,也意味著與國際資本市場的聯(lián)系在一定程度上的下降。因?yàn)檎缧∑酵舅?,中國的?duì)外開放主要是對(duì)以美國為首的西方國家的開放,而美國是世界科技創(chuàng)新和制度創(chuàng)新的主要來源地,也是世界資本市場的高地。
就這些企業(yè)從美國資本市場的批量退市到底是屬于主動(dòng)退市還是被動(dòng)退市而言,從企業(yè)的角度而言可以看作是被動(dòng)退市,但從監(jiān)管層面而言也可以理解為中國企業(yè)的主動(dòng)退市,因?yàn)橹忻离p方監(jiān)管部門至今并未就中國公司財(cái)務(wù)審計(jì)工作底稿向美方公開問題上達(dá)成一致。當(dāng)然,雙方都會(huì)選擇更有利于自己的說辭來給出對(duì)外的說法。
就退市后的影響而言,在中國A股市場多年來迅速成長之下的快速擴(kuò)容,以及港股市場近期更加寬容和更加鼓勵(lì)在美上市的中國企業(yè)赴港掛牌的政策改善來看,加上這些企業(yè)本來也往往已實(shí)現(xiàn)了A股、港股和美股的三地或兩地上市,因此對(duì)于這些企業(yè)的后續(xù)融資而言影響并不是很大,而且就這些企業(yè)本身的市值規(guī)模總體而言對(duì)于A股和港股市場的沖擊也不會(huì)太大,只不過對(duì)于其股票的流動(dòng)行和公司估值可能在短期內(nèi)會(huì)有一定的負(fù)面影響。
對(duì)于投資者而言,因?yàn)楦蹘排c美元掛鉤,港股市場與美股市場存在連通器效應(yīng),追捧這些個(gè)股的投資者和資金方實(shí)際上在這些企業(yè)自美股退市之后也并不存在太大的投資障礙。但是從美股的退市依然對(duì)于這些行業(yè)影響巨大的國央企的國際市場形象、品牌影響力等帶來一定的負(fù)面影響,反而是對(duì)于中概股中的科技股有比較明顯的影響,因?yàn)槊拦墒袌鰧?duì)于科技股更加友好和寬容,這是當(dāng)前的A股和港股都無法取代和替代的。
至于這些在美股上市的國央企為會(huì)何采取存托憑證的方式上市和退市,這實(shí)際上與這些企業(yè)跨境上市所存在的法律環(huán)境差異有關(guān)。在美上市的外國實(shí)體通常會(huì)將股票按照美國法律委托給特定的信托機(jī)構(gòu)或者銀行管理,然后再以存托憑證的方式在交易所掛牌和交易,實(shí)際上是等同于股票本身的交易的。因此這些上市公司自美國資本市場的退市,自然也就以存托憑證來實(shí)現(xiàn)退市了。
新華大廈的老馬
我覺得這是一盤很大的棋中的一步。前段時(shí)間,美國眾議院通過芯片法案,美國政府計(jì)劃通過巨額補(bǔ)貼和稅務(wù)減免,吸引各家芯片企業(yè)在美國興建芯片工廠,提振本土芯片的產(chǎn)能規(guī)模,但把中國企業(yè)排除再外。同時(shí)又通過了對(duì)電動(dòng)車進(jìn)行補(bǔ)貼法案,取決于電池是否在北美生產(chǎn)組裝及電池中的原材料是否來自美國和貿(mào)易伙伴國家。這個(gè)目的也很簡單,就是將中國造車新勢(shì)力排除在外。特朗普時(shí)期,美國就說要與中國脫鉤,現(xiàn)在看來,這已經(jīng)不是停留在口頭上,已經(jīng)是在落實(shí)到行動(dòng)中了。同時(shí),在默爾克離任后的德國,也已經(jīng)有了同樣的聲音。另反俄反中的急先鋒波羅的海三小國已經(jīng)退出了中國、中東歐合作機(jī)制,用實(shí)際行動(dòng)向美國表忠心。
俄烏戰(zhàn)爭之后,美國和歐盟窮其一切手段對(duì)俄羅斯進(jìn)行制裁,我當(dāng)時(shí)說這是給中國放大樣,讓中國可以琢磨如果西方國家對(duì)中國進(jìn)行同樣的制裁我們應(yīng)該采取什么樣的對(duì)策。
其實(shí),俄羅斯在吞并克里米亞的時(shí)候,就受到了西方的制裁,所以,在攻打?yàn)蹩颂m之前,他們是應(yīng)該做好了被制裁的準(zhǔn)備的,但可能沒有想到會(huì)到現(xiàn)在這種極端的程度:央行的資產(chǎn)被凍結(jié)、上市公司的股票被凍結(jié)、大資本家的資產(chǎn)被凍結(jié)等等,這搞了他們一個(gè)措手不及。
這次佩洛西訪臺(tái),根本不顧及中國政府及軍方的各種警告,應(yīng)該是讓中國政府感覺到美國挑起兩岸爭端、以兩岸爭端為借口聯(lián)合歐盟和五眼聯(lián)盟對(duì)中國進(jìn)行各種各樣的制裁是大概率事件。
與其被動(dòng)等待制裁,不如主動(dòng)采取行動(dòng):中國前段時(shí)間已經(jīng)開始拋售美債,估計(jì)下面還會(huì)繼續(xù)拋。央企從美國退市,這只是走出了中國企業(yè)退市的第一步,下面還應(yīng)該有企業(yè)跟上。另外可能采取的措施還有將外匯儲(chǔ)備由美元變成歐元或者石油,將存放在美國的黃金儲(chǔ)備逐步調(diào)回國內(nèi)??,我甚至建議人民幣可實(shí)行金本位制,這樣美元霸權(quán)會(huì)即刻灰飛煙滅。
所以,中企從美國退市這只是萬里長征的第一步,下面應(yīng)該還有組合拳。這也是我們提出“內(nèi)循環(huán)”并提出“一帶一路”倡議的原因所在。
黃天億
縱然證監(jiān)會(huì)這樣回應(yīng),但是幾個(gè)大型國企一夕之間從美國退市,這可不是什么常態(tài)。而這幾家國企公開給出的原因都是:出于自身綜合考慮。但是比較熟悉投資市場的人都知道,其根源還是中美審計(jì)底稿的問題雙方打不到一個(gè)互相能接受的平衡點(diǎn)。這個(gè)問題不解決,雖然互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以回港二次上市,大型國企也可以回到A股進(jìn)行“內(nèi)循環(huán)”,但是A股和港股的資金量畢竟有限,這么多大型科技公司、壟斷國企都集中在有限的資金盤子里面,恐怕之后的中國投資市場,內(nèi)卷也會(huì)越來越嚴(yán)重。