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布洛芬巨頭新華制藥跌上熱搜

2022-12-22 16:30
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12月22日,新華制藥A股、港股股價(jià)雙雙下跌,A股盤中一度跌超8%,港股山東新華制藥股份盤中跌超9%。12月21日,“布洛芬巨頭逼近跌?!睕_上微博熱搜第一。相關(guān)分析稱,隨著主要廠商的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn),加上多地開始推進(jìn)退燒藥的拆零銷售,這讓退燒藥概念股在資本市場(chǎng)遭遇降溫。 | 相關(guān)閱讀(北京商報(bào))
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范譯陽(yáng)

范譯陽(yáng)

科技圈的投資家,投資圈的思想家

2023年醫(yī)療投資趨勢(shì)和邏輯分析
寫于2022年12月25

1、集采重壓,目前醫(yī)保采購(gòu)占了整個(gè)行業(yè)95%以上的收入來源,過去花五年的時(shí)間一款創(chuàng)新藥才能進(jìn)入醫(yī)保,現(xiàn)在一款藥基本上14個(gè)月就可以進(jìn)入醫(yī)保。國(guó)家級(jí)藥品集采已完成七批八輪,覆蓋295個(gè)品種,按集采前價(jià)格測(cè)算,涉及金額約占公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)化學(xué)藥、生物藥年采購(gòu)額35%。2025 年集采目標(biāo)是達(dá)到500 個(gè)品種,今年底將完成350種。興證醫(yī)藥據(jù) PDB 樣本醫(yī)藥的銷售金額測(cè)算,預(yù)計(jì)2022年底前集采的350個(gè)品種銷售金額約占“500 個(gè)品種“的80%。

2、資本失去信心,醫(yī)藥抗跌不敗的神話被打敗,港股18A里面86%的醫(yī)療相關(guān)企業(yè)破發(fā),A股IPO出現(xiàn)了78%的破發(fā)情況。港股有55%的跌幅,最嚴(yán)重的時(shí)候,平均市場(chǎng)跌幅接近80%。整個(gè)生物醫(yī)藥的PE估值基本上到了歷史PE估值的最底部。創(chuàng)新藥未來的估值已經(jīng)到了一個(gè)修復(fù)的時(shí)間點(diǎn)。納斯達(dá)克的生物科技指數(shù)和滬深300的醫(yī)藥指數(shù),在過去20年里,整個(gè)生物科技領(lǐng)域或者醫(yī)藥指數(shù)最核心的醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)該是一直跑贏大盤,從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來看,它比大盤指數(shù)其實(shí)高了好幾倍,漲幅達(dá)到了2000%多,標(biāo)普才漲了700%。

3、需求差:我們的衛(wèi)生占GDP從過去不到5%現(xiàn)在到6.4%,但美國(guó)從16%增長(zhǎng)到18%,接近有三倍的差距。我們?nèi)司l(wèi)生支出才570美金,美國(guó)則是1.2萬(wàn)美金。

4、創(chuàng)新看研發(fā)投入:沒有足夠的研發(fā)投入很難有創(chuàng)新,研發(fā)投入占收入的比重達(dá)到20%以上,羅氏作為全球研發(fā)投入最多的企業(yè),去年一年的研發(fā)投入是161億美金,強(qiáng)生是147億美金,中國(guó)現(xiàn)在創(chuàng)新藥企業(yè)的代表是百濟(jì)神州,也有15億美元的投入。因?yàn)楝F(xiàn)在中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)真正過百億收入的都很少,利潤(rùn)能夠過50億的都很少。

5、國(guó)際化:沒有全球化盈利的團(tuán)隊(duì)、沒有全球化創(chuàng)新能力的團(tuán)隊(duì),很難去投;海外收入占比都應(yīng)該平均達(dá)到30%以上,這才是全球化的挑戰(zhàn)。

6、平臺(tái)型:biopharma需要研發(fā)、生產(chǎn)和銷售三方面有全面的能力。Biotech只靠研發(fā)估值上幾百億幾千億,怎么漲的怎么跌回來。

7、管線瘦身:資金難以支撐多個(gè)管線齊頭并進(jìn),要專注于管線中最前沿的、最有可能成藥的管線。

8、資產(chǎn)瘦身:biotech別總想做biopharma,CXO有其存在的價(jià)值??仆t(yī)藥將蘇州工藝開發(fā)和中試生產(chǎn)設(shè)施,賣給了藥明生物。和鉑醫(yī)藥將出售蘇州產(chǎn)業(yè)化基地。接盤的又是藥明生物。

9、仿制藥資本的棄兒,截至2017年,國(guó)內(nèi)近17萬(wàn)個(gè)藥品批號(hào)中,95%以上都是仿制藥。絕大多數(shù)中國(guó)人家中的藥箱里,除了中藥外,主要就是仿制藥,中國(guó)仿制藥占長(zhǎng)期總體醫(yī)藥市場(chǎng)的比例達(dá)90%。中國(guó)有4000多家原料藥和制劑生產(chǎn)企業(yè),其中90%以上都是仿制藥企業(yè)。2020年醫(yī)藥健康領(lǐng)域超過5億元的融資中,對(duì)仿制藥(含原料藥和制劑)的投資僅有4%。醫(yī)生開出來的處方藥里仿制藥占85.5%,卻只花了12%的醫(yī)藥費(fèi)用支出。仿制藥是各國(guó)政府降低藥價(jià)、提高藥品可及性和增進(jìn)全民福祉的重要途徑。做仿制藥,只能拿到一個(gè)較低的利潤(rùn)。布洛芬、撲熱息痛的定價(jià)低到不如白菜。布洛芬每劑在發(fā)展中國(guó)家的批發(fā)價(jià)低于0.01美元,在美國(guó)同樣劑量是0.04美元;在國(guó)內(nèi),撲熱息痛20片零售只賣2元。石四藥集團(tuán)2021年凈利率為14.7%??苽愃帢I(yè)凈利潤(rùn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9.5%。而創(chuàng)新藥企Moderna和BioNTech2021年凈利率在60%以上。

10、并購(gòu)整合是趨勢(shì):日本在20世紀(jì)90年代開展過一波醫(yī)改,經(jīng)過十余年的行業(yè)洗牌,制藥企業(yè)數(shù)量從1700家壓縮到300家,Top5制藥巨頭占據(jù)近50%的工業(yè)產(chǎn)值,Top50則近90%。產(chǎn)業(yè)集中度是一個(gè)長(zhǎng)期的博弈過程,美國(guó)、日本和中國(guó)臺(tái)灣,仿制藥的體系是逐漸形成一個(gè)相對(duì)集中的幾家大藥企供應(yīng)格局,需要一個(gè)10年-20年的過程,不會(huì)是一兩年的過程。

11、2023醫(yī)療牛?政策底、持倉(cāng)底、估值底三底共振。利空出盡,資金也在續(xù)吸納底部籌碼,以A股規(guī)模最大的醫(yī)療器械ETF(159883)為例,場(chǎng)內(nèi)流通份額從10月初的17.12億份一路增長(zhǎng)至33.37億份,份額近乎翻倍。流動(dòng)性上,10月以來醫(yī)療器械ETF日均成交額1.88億元,遠(yuǎn)超9月份0.41億元的日均成交額,足見資金正在回來。

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浪蕩覆盆子

浪蕩覆盆子

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受疫情用藥影響,這段時(shí)間藥企都迎來業(yè)績(jī)高峰,新華制藥股價(jià)先瘋漲后下跌,與這一陣布洛芬搶購(gòu)熱有關(guān)。股價(jià)大漲讓投資者獲益,藥企也跟著名聲鵑起,備受關(guān)注。

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展靠長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力,企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)要靠產(chǎn)能和毛利率來實(shí)現(xiàn)。盡管新華制藥說毛利率低于同行不賺錢,但相較于其他的行業(yè),還是有優(yōu)勢(shì)的。

前幾天因?yàn)椴悸宸爷倽q的股價(jià),也因?yàn)槠渌幤返墓?yīng)增多而導(dǎo)致新華制藥的股價(jià)跌落。不過醫(yī)美產(chǎn)業(yè)是一個(gè)陽(yáng)光賽道,新華制藥向醫(yī)美產(chǎn)業(yè)延伸,或許會(huì)迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

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