2023年3月新增社融5.38萬億元，新增人民幣貸款3.89萬億元，M2貨幣供應量同比增長12.7%。

社融同比大幅多增。新增社融的支撐主要在人民幣信貸和表外融資，直接融資構成一定拖累。1）表內信貸投放強勁：人民幣貸款創(chuàng)歷史同期新高，外幣貸款也同比多增。2）表外融資規(guī)模多增，未貼現(xiàn)票據(jù)貢獻增量，監(jiān)管政策優(yōu)化，推動委托信托貸款同比增加。4）直接融資同比少增。政府債券面臨高基數(shù)影響、企業(yè)債券集中到期拖累凈融資、非金融企業(yè)股票融資同比少增暫未起量。

人民幣貸款投放強勁。1）居民部門信貸回溫。居民短期貸款較快增長，國有大行對個人貸款的重視度提升，“消費貸”、“經(jīng)營貸”等短期貸款利率下行至低位，同時居民消費信心也有一定修復。居民中長期貸款受前期積壓的購房需求集中釋放助推，二手房“帶押過戶”政策也有助于穩(wěn)定居民中長貸規(guī)模。2）企業(yè)信貸依然較強，受穩(wěn)增長政策落地、融資需求改善的共同推動。一方面，基建、地產(chǎn)政策驅動力量較強。另一方面，央行3月降準提供中長期資金，為企業(yè)創(chuàng)造較好的融資環(huán)境，助力貸款需求恢復（央行一季度企業(yè)家調查問卷貸款需求指數(shù)升至近年來高位）。

貨幣供應有三個關注點：1）經(jīng)濟內生活力偏弱，有待進一步恢復。一方面，3月M1增速下行0.7個百分點。財政支出保持力度，但企業(yè)存款同比少增，現(xiàn)金流仍顯不足；另一方面，3月居民存款新增規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，“超額儲蓄”進一步累積。2）M2增速下行，主要受基數(shù)走高影響。從兩年復合增速看，3月M2增速較2月提升0.2個百分點，受到信貸強勁投放的提振。3）非銀部門可能存在一定程度的資金空轉，存款同比大幅多增。3月資金利率有所下行，金融機構再度“加杠桿”，帶動信用債收益率下行，“資產(chǎn)荒”有再度演繹之勢。

3月社融和信貸總量上進一步改善，結構上居民信貸回溫是值得關注的亮點。其雖受到短期貸款利率下行、房地產(chǎn)市場積壓需求釋放的影響，卻也反映出居民部門信心有自低位好轉的跡象。然而，居民新增存款同比繼續(xù)多增，“超額儲蓄”還在進一步累積，不宜高估居民消費的內生修復高度。企業(yè)部門信貸投放優(yōu)秀，得益于穩(wěn)增長政策支持、融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化下，企業(yè)貸款需求明顯回升。然而，近期海外銀行業(yè)危機爆發(fā)，歐美經(jīng)濟衰退風險提升，對我國制造業(yè)出口部門拖累可能加劇；內需仍處偏低位置，恢復仍需時日，尤其是M1增速下行所反映出的企業(yè)內生活力依然不足。后續(xù)需密切關注經(jīng)濟數(shù)據(jù)的環(huán)比變化，相機采取更精準有力的扶持政策，延續(xù)、提升當前來之不易的經(jīng)濟回升勢頭。

一般來講，社融數(shù)據(jù)是一個社會經(jīng)濟活力的重要指標，在過去三年的疫情期間，我們也經(jīng)常能看到社融數(shù)據(jù)不盡如人意。去年底疫情限制放開之后，今年一季度的經(jīng)濟活動自然要比去年同期要高，自然社融數(shù)據(jù)看起來就比去年好很多。2023年一季度社會融資規(guī)模增量累計為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。不過這里面M2點增速也值得大家注意，之前1月的時候，M2同比增長12.6%創(chuàng)下六年新高之后，曾引起爭議一片，3月M2同比增長12.7%，比1月還高，這值得大家好好警惕一下。

有點拉

數(shù)據(jù)增長的偏快，幅度較大。在當前經(jīng)濟復蘇向上的大格局下，也要警惕金融市場泡沫積聚，還有加杠桿的問題也要注意不能死灰復燃。總的來說一季度我國各項經(jīng)濟指標是穩(wěn)中有升，積極向好。