美債務(wù)上限談判驟然惡化!共和黨代表憤然離場(chǎng)
鐘正生
本輪美債上限博弈,市場(chǎng)在擔(dān)憂(yōu)什么?本輪美債規(guī)模觸及上限始于2023年1月6日,已歷時(shí)4個(gè)多月??紤]到每月10-12日為財(cái)政部TGA賬戶(hù)余額的最低點(diǎn),以當(dāng)前TGA消耗速度,我們認(rèn)為“X日”可能在6月12日之前。美債觸及上限并不罕見(jiàn),但這次市場(chǎng)恐慌情緒之濃較為罕見(jiàn)。美國(guó)1年期國(guó)債CDS價(jià)格遠(yuǎn)超2011年7月美債上限博弈,以及2013年10日美國(guó)聯(lián)邦政府停擺時(shí)的高點(diǎn)價(jià)格。市場(chǎng)恐慌原因有三:一是,極其緊縮的貨幣政策;二是,耶倫頻頻警示;三是,地區(qū)銀行危機(jī)和美債上限博弈產(chǎn)生共振。未來(lái)美債上限博弈或有4類(lèi)情形:1)“技術(shù)性違約”(有可能),2)X日前達(dá)成一致(有可能),3)暫停債務(wù)上限約束(可能性較?。?,4)美國(guó)債務(wù)實(shí)質(zhì)性違約(可能性極?。???紤]到當(dāng)前X日逼近,但兩黨談判進(jìn)展有限,我們認(rèn)為“技術(shù)性違約”發(fā)生概率較大。
本輪美債上限博弈,對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)會(huì)造成什么沖擊?2011年和2013年的經(jīng)驗(yàn)顯示,圍繞債務(wù)或預(yù)算談判釀成的市場(chǎng)恐慌,會(huì)明顯沖擊美股和短端美債,美元和黃金則可能獲得階段性支撐。且2011年(債務(wù)上限談判)的市場(chǎng)沖擊大于2013年(預(yù)算談判)。若本輪美債上限談判遲遲未決、出現(xiàn)“技術(shù)性違約”,市場(chǎng)高波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)值得警惕:美債方面,恐慌情緒或進(jìn)一步推升短端美債利率;但由于美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲,短端美債利率向上空間有限,且有可能在脈沖式上升后回落。美股方面,近期美股表現(xiàn)積極,截至5月22日,標(biāo)普500風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平,已經(jīng)達(dá)到今年3月初的歷史低位??紤]到美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)在增加,未來(lái)若美債上限博弈仍懸而未決,很可能成為觸發(fā)美股階段調(diào)整的“導(dǎo)火索”。美元方面,如歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,即便在恐慌情緒沖擊下,美元仍可能維持較穩(wěn)定的走勢(shì);若兩黨博弈釀成危機(jī),美債拋售引發(fā)流動(dòng)性緊張,甚至有可能暫時(shí)抬升美元指數(shù)。黃金方面,若兩黨博弈加深,黃金仍可獲得一定支撐;但美債上限問(wèn)題解決后,處于歷史高點(diǎn)的金價(jià)可能面臨階段回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
中長(zhǎng)期看,美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)可持續(xù)么?新冠疫情后,美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)率顯著提升,但利息支出占比較低。2022年美國(guó)聯(lián)邦政府支出62715億美元,其中利息支出4751億,僅占全部支出的7.6%、僅占GDP的1.9%。中長(zhǎng)期來(lái)看,美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)率和利息支出占比將大幅提高。據(jù)CBO最新預(yù)測(cè),2026年到2033年,美國(guó)公共持有債務(wù)占GDP比重將提升15.2個(gè)百分點(diǎn)至118.9%,利息支出占GDP比重也將提升0.9個(gè)百分點(diǎn)至3.7%??傊绹?guó)聯(lián)邦政府債務(wù)在未來(lái)三年的可持續(xù)性尚可,但再往后的還本付息壓力或快速攀升,債務(wù)可持續(xù)性堪憂(yōu)。
何葦航
離六月已經(jīng)沒(méi)有幾天了,兩黨九債務(wù)上限問(wèn)題居然還沒(méi)有達(dá)成一致,這個(gè)速度真的讓人無(wú)語(yǔ)。兩黨在預(yù)算問(wèn)題上確實(shí)存在分歧,談判將會(huì)很困難,本來(lái)一兩天之前,雙方談判的恢復(fù)還被大家視為一個(gè)信號(hào),表明雙方正朝著達(dá)成協(xié)議的方向緩慢前進(jìn)。但是如今談判突然暫停,共和黨代表還憤然離場(chǎng),說(shuō)明雙方對(duì)談判并不順利,這讓美國(guó)債務(wù)違約的可能性又開(kāi)始上升。耶倫將6月1日稱(chēng)為所謂的“X日期”,如果到時(shí)候兩黨依然不能達(dá)成一致,屆時(shí)政府將面臨現(xiàn)金耗盡和債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。
張學(xué)峰
美國(guó)不是福利制國(guó)家,只是社會(huì)保障做的比較充分。美國(guó)人口 3 億多,經(jīng)濟(jì)總量全球第一。國(guó)土面積比中國(guó)少 40 萬(wàn)平方公里,美國(guó)國(guó)土宜居宜業(yè)的面積遠(yuǎn)超中國(guó),美國(guó)沒(méi)有西藏的大片荒漠和新疆內(nèi)蒙的沙漠??傊绹?guó)的負(fù)擔(dān)輕,底子厚,財(cái)政償債壓力也確實(shí)不好緩解,創(chuàng)造新型財(cái)政貨幣政策工具也很難化解難題。