上周，隨著北京和上海相繼表態(tài)執(zhí)行“認(rèn)房又認(rèn)貸”新政，意味著本輪樓市松綁政策最后一塊“城市拼圖”已然完成，中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控新政已經(jīng)全面覆蓋，無(wú)一遺漏。

毋庸置疑，本輪樓市調(diào)控采用漸進(jìn)式路線，由四五線小城市利用“因城施策”政策空間開啟先鋒，后續(xù)二三線中小城市陸續(xù)松動(dòng)跟進(jìn)，緊接著新一線大城市積極響應(yīng)，最后一線城市一錘定音，似乎一切都是水到渠成，但是細(xì)細(xì)分析，個(gè)中卻隱藏著諸多博弈。

先回顧一下本輪樓市危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間線。

2021年1月1日，住建部和央行制定關(guān)于限制重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)過(guò)度舉債的資金監(jiān)測(cè)和融資管理規(guī)則——“三條紅線”正式開始實(shí)施，原本遏制房企過(guò)快擴(kuò)張、防止房地產(chǎn)行業(yè)過(guò)熱的金融監(jiān)管政策反而成為壓垮重點(diǎn)房企最后一根稻草。

2021年1月13日，有關(guān)媒體爆出華夏幸福30分鐘投資人電話會(huì)議紀(jì)要等重磅消息，華夏幸福債務(wù)危機(jī)正式浮出水面。事實(shí)上，資本市場(chǎng)早已做出預(yù)警，自2020年12月份開始，華夏幸福上市公司股票和境內(nèi)公司債券連續(xù)下跌多日；2021年1月28日，據(jù)外媒援引知情人士說(shuō)法，華夏幸福計(jì)劃建立一個(gè)由其最大兩個(gè)債權(quán)人中國(guó)平安和工商銀行牽頭的債委會(huì)等兩則消息出爐。由此，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)危機(jī)“冰山一角”初步顯現(xiàn)，后續(xù)藍(lán)光、寶能等知名房企相繼爆雷，市場(chǎng)則正式開啟“掉頭下行”模式。

2021年上半年開始，頭部房企恒大集團(tuán)陸續(xù)出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品、承兌商票、債券無(wú)法兌付或償還等現(xiàn)金流斷裂現(xiàn)象更是拉開中國(guó)房地產(chǎn)全面危機(jī)的序幕，鑒于其龐大債務(wù)體量和實(shí)際控制人過(guò)往高調(diào)形象，行業(yè)危機(jī)標(biāo)志性事件終于引起中央高層重視，此時(shí)國(guó)家層面關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策思路轉(zhuǎn)變，悄然提上議事日程。

直到今年7月24日，中央政治局會(huì)議正式定調(diào)——適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，因城施策用好政策工具箱，優(yōu)化供地結(jié)構(gòu)，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

8月8日，“宇宙第一”房企——碧桂園毫無(wú)征兆地爆出未能按時(shí)支付在8月7日到期的兩筆美元債券利息，其一直是中央和地方層面在“三道紅線”政策出臺(tái)之后重點(diǎn)支持對(duì)象，更是眾多房企眼中長(zhǎng)期“優(yōu)等生”，此時(shí)卻轟然倒塌，將本輪房地產(chǎn)危機(jī)推向新的高潮。8月14日，遠(yuǎn)洋集團(tuán)發(fā)布公告，旗下將于2024年到期美元債券未能在8月13日寬限期結(jié)束前支付利息導(dǎo)致發(fā)生違約，不僅打破央企背景地產(chǎn)公司“金身”，更是撕下眾多房企最后一塊“遮羞布”。

然而，盡管在政治局會(huì)議后，住建部、央行、金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會(huì)等中央部委在多個(gè)不同場(chǎng)合迅速且密集表態(tài)支持中央政策，但是并未像往常一樣立刻出臺(tái)實(shí)質(zhì)性重大政策。而從7月24日政治局會(huì)議到8月25日住建部、央行和金融監(jiān)管總局發(fā)布“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策以及8月31日央行和金融監(jiān)管總局出臺(tái)關(guān)于降低存量首套房貸利率和調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策通知之間，長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月內(nèi)沒(méi)有超級(jí)重磅政策落地，足以說(shuō)明中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)背后存在各方力量之間的巨大博弈。

首當(dāng)其沖，是中央層面與以房企為代表的泛房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈之間的博弈。自1998年住房商品化制度推出以來(lái)，在城鎮(zhèn)化推進(jìn)和人口紅利兩大利好加持下，過(guò)去二十多年里，中國(guó)房地產(chǎn)除去2008-2009年和2014-2015年市場(chǎng)短暫調(diào)整外，其余時(shí)間里幾乎都是一路蒙眼狂奔，行業(yè)飛速發(fā)展的同時(shí)，也極大帶動(dòng)建筑建材、家具家電和裝修材料等關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)空前繁榮，更是促進(jìn)中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)本世紀(jì)以來(lái)騰飛，因此，房地產(chǎn)行業(yè)被譽(yù)為過(guò)去二十年里中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展引擎和支柱產(chǎn)業(yè)。但是，近十年里，房地產(chǎn)行業(yè)過(guò)快、過(guò)熱和過(guò)分杠桿化等“畸形式”發(fā)展?jié)u漸成為當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展中“灰犀?！保瑫r(shí)高房?jī)r(jià)所引發(fā)價(jià)值觀偏離、貪腐問(wèn)題嚴(yán)重和家庭矛盾頻發(fā)等尖銳社會(huì)問(wèn)題，更是國(guó)家未來(lái)穩(wěn)定發(fā)展的嚴(yán)重隱患，處理不慎容易逐漸演變成“黑天鵝事件”。

自2016年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”這一定調(diào)以來(lái)，“房住不炒”政策已經(jīng)在中央層面形成普遍共識(shí)，更是在大眾層面深入人心，而2023年年中中央政治局會(huì)議首次提出“我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化”的論斷，并不是因?yàn)榇蚱啤捌吣曛W”的市場(chǎng)思維定勢(shì)后摒棄“房住不炒”，而是因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)面臨“四面楚歌”境地，因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中重要地位和房產(chǎn)在居民家庭資產(chǎn)配置中核心地位，因?yàn)橹忻缿?zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期和地方債務(wù)問(wèn)題凸顯等國(guó)內(nèi)外嚴(yán)峻形勢(shì)。

此時(shí)，盡管重提“夜壺理論”也許并不合時(shí)宜，但是在經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大的背景下，中國(guó)確實(shí)尚未找到一個(gè)既能夠拉動(dòng)消費(fèi)又能夠拉動(dòng)投資且可以充當(dāng)蓄水池的行業(yè)，尤其是近期股市波動(dòng)劇烈，樓市松綁背后更是中央層面與以房企為代表的泛房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈之間博弈。

從2020年底至2021年上半年，個(gè)別城市房地產(chǎn)市場(chǎng)有所升溫，對(duì)此，多地出臺(tái)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策，從打擊投機(jī)炒房，到金融和信貸政策，再到土地出讓規(guī)則的變化，調(diào)控不斷提高針對(duì)性，不斷細(xì)化，對(duì)平抑個(gè)別城市樓市過(guò)熱態(tài)勢(shì)起到明顯作用。這段時(shí)間華夏幸福爆雷事件本應(yīng)該引起行業(yè)警覺，但眾多房企依舊沒(méi)有放下繼續(xù)擴(kuò)張步伐，因?yàn)樗麄儓?jiān)信一旦行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，基于穩(wěn)樓市之于穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)和防風(fēng)險(xiǎn)重要性，篤定政府必然出臺(tái)政策進(jìn)行托市。

盡管諸多房企并沒(méi)有和中央政府博弈叫板的資本，不過(guò)事到如今，除了讓“熊孩子”短暫受點(diǎn)委屈、長(zhǎng)點(diǎn)教訓(xùn)外，“大家長(zhǎng)”還確實(shí)在最后時(shí)刻出手了。從目前局勢(shì)看，在這場(chǎng)博弈中以眾多房企為代表的泛房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈略占上風(fēng)，只不過(guò)更折射出國(guó)內(nèi)外環(huán)境異常嚴(yán)峻。

其次，是中央層面和地方政府之間的博弈。分稅制改革伊始，中央和地方就博弈不斷，地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政收入密切相關(guān)，作為政績(jī)考核“指揮棒”，GDP增長(zhǎng)自然成為地方官員主政發(fā)展的源動(dòng)力。房地產(chǎn)行業(yè)迅猛發(fā)展不僅為地方財(cái)政貢獻(xiàn)大量稅收，同時(shí)也讓地方政府找到“土地財(cái)政”這一致勝法寶，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推動(dòng)城鎮(zhèn)化發(fā)展這一舉國(guó)路線更是將“土地財(cái)政”推向新的高度。如今債務(wù)危機(jī)已經(jīng)凸顯，但地方政府顯然不會(huì)放棄土地財(cái)政“搖錢樹”。在過(guò)往房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控或者松綁中，不難發(fā)現(xiàn)越是土地財(cái)政依賴嚴(yán)重、地方債務(wù)/GDP占比高的城市，往往調(diào)控政策之時(shí)執(zhí)行晚且執(zhí)行措施松，同時(shí)松綁政策之時(shí)放開早且執(zhí)行力度大，央地博弈往往是“猶抱琵琶半遮面”，半虛半實(shí)。

無(wú)獨(dú)有偶，近期自中央政治局會(huì)議后，全國(guó)樓市調(diào)控政策競(jìng)相出爐，仔細(xì)梳理后不難發(fā)現(xiàn)，政策出臺(tái)路徑是首先四五線城市全面執(zhí)行、緊接二三線城市迅速跟進(jìn)，然后新一線城市開始實(shí)施，最后一線城市表態(tài)落實(shí)，特別是最后雙子星北京和上?！芭R門一腳式”官宣，各種緣由耐人尋味。

首先，四五線城市因?yàn)槭袌?chǎng)去化原因，近兩年已經(jīng)幾乎全面放開各種限制，加上由于管理層級(jí)和關(guān)注度因素，中央政府對(duì)于其政策執(zhí)行監(jiān)管往往鞭長(zhǎng)莫及，本輪政策松綁對(duì)其效用不大，帶頭執(zhí)行多為政治性表態(tài)，中央對(duì)其基本屬于“放任自流”狀態(tài)；二三線和新一線城市，由于城市數(shù)量的龐大基數(shù)和區(qū)域中心的地緣優(yōu)勢(shì)，決定其是本輪政策惠及重點(diǎn)對(duì)象和主要關(guān)注區(qū)域，因此，他們急迫需求“借坡下驢”，盡快通過(guò)本輪政策松綁為當(dāng)?shù)貥鞘袕?fù)蘇助力，但是在細(xì)則沒(méi)有出臺(tái)之前，也擔(dān)心把握不好尺度，所以不能像四五線城市那樣“明目張膽”式全面放開，只能邊走邊看，一旦得到中央層面松綁細(xì)則這一“尚方寶劍”，勢(shì)必會(huì)連夜制定配套措施，全力推進(jìn)落實(shí)，拯救低迷樓市；最后，對(duì)于一線城市特別是北京和上海，政策執(zhí)行的“風(fēng)向標(biāo)”作用勝過(guò)實(shí)際功效，作為改革開放橋頭堡的廣東省旗下廣州和深圳率先官宣，后由北京和上海壓軸，其意義不言而喻。

央地博弈是因?yàn)椋醒胝嵌仁恰叭珖?guó)一盤棋”，利用政策工具箱，多管齊下，化解房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，地方政府考慮是“局部利益最大化”，著眼當(dāng)?shù)貥鞘蟹€(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，城市政治定位和當(dāng)?shù)貥鞘谢久媸请p方博弈的重要落腳點(diǎn)。在這一輪博弈中，基本上“各自為政”，算得上平分秋色。

最后，是中央層面和商業(yè)銀行之間博弈。居民住房抵押貸款是眾多商業(yè)銀行眼中“香餑餑”，在房地產(chǎn)上行周期中，由于不動(dòng)產(chǎn)抵押率充足，房貸利率遠(yuǎn)高于其他央、國(guó)企貸款利率，被譽(yù)為商業(yè)銀行最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)絲毫不為過(guò)。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，中國(guó)銀行業(yè)個(gè)人住房貸款余額約39萬(wàn)億元，據(jù)估算，本次調(diào)整涉及客戶可能超過(guò)4000萬(wàn)，涉及調(diào)整貸款規(guī)?？赡苓_(dá)25萬(wàn)億元，利率平均降幅約為0.8%，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，大致就是2000億元左右利潤(rùn)。根據(jù)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所發(fā)布《中國(guó)上市銀行2022年回顧及未來(lái)展望》報(bào)告，58家上市銀行2022年度全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)2.14萬(wàn)億元。本輪存量房貸利率下調(diào)，大致縮減銀行近10%凈利潤(rùn)。

近年來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，央行已經(jīng)多次下調(diào)LPR、SLF和MLF等核心貸款利率，但是相應(yīng)存款利率并未同步下調(diào)，導(dǎo)致銀行最核心收入來(lái)源——凈息差進(jìn)一步縮減至歷史最低位，銀行利潤(rùn)大幅縮水，鑒于國(guó)內(nèi)主要商業(yè)銀行均為上市公司，個(gè)人住房貸款利率的大幅下調(diào)無(wú)疑對(duì)于兼顧盈利機(jī)構(gòu)和上市公司雙重身份的商業(yè)銀行提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

盡管中國(guó)上市銀行主要是以國(guó)有大行和股份制銀行為主體，其國(guó)有背景注定在執(zhí)行國(guó)家政策層面必須具備高度政治擔(dān)當(dāng)，但各家銀行反應(yīng)不一，凸顯上市銀行對(duì)監(jiān)管政策執(zhí)行力度方面的各自考量。

從7月16日央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示“央行將指導(dǎo)商業(yè)銀行有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率，減輕居民還貸壓力”，到8月31日央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》，長(zhǎng)達(dá)半個(gè)月內(nèi)大部分銀行選擇沉默，只有國(guó)有大行和股份制銀行借助召開中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)時(shí)機(jī)進(jìn)行正面回應(yīng)，而所有銀行均沒(méi)有具體細(xì)則出臺(tái)。不過(guò)，8月31日晚間，農(nóng)行率先發(fā)布公告，成為首家響應(yīng)調(diào)整存量房貸利率政策的國(guó)有大行，隨后工行、建行、交行、郵儲(chǔ)、招商、廣發(fā)等接連發(fā)布公告，截至9月1日6家國(guó)有大型商業(yè)銀行和12家全國(guó)性股份制銀行均已發(fā)布調(diào)整存量首套住房貸款利率的公告。

不過(guò)，閱讀上述通知后附帶的記者提問(wèn)環(huán)節(jié)內(nèi)容，不難發(fā)現(xiàn)央行和金融監(jiān)管總局也沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)“一刀切”，只是表示“將密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，引導(dǎo)銀行與客戶遵循市場(chǎng)化、法治化原則進(jìn)行自主協(xié)商，有序降低存量住房貸款利率，維護(hù)好市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序”。因此，中央層面與商業(yè)銀行之間博弈并沒(méi)有完全公開化，監(jiān)管層雖有充分授權(quán)且有充足理由實(shí)現(xiàn)政策“自上而下”強(qiáng)力執(zhí)行，但實(shí)際上并沒(méi)有行政命令式要求商業(yè)銀行無(wú)條件執(zhí)行，只不過(guò)框定一個(gè)下限，在落地執(zhí)行層面給予商業(yè)銀行一定預(yù)留空間，這也增加商業(yè)銀行內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的可能。

當(dāng)前，盡管經(jīng)濟(jì)面臨諸多困難，但堅(jiān)定信心保衛(wèi)來(lái)之不易的調(diào)控成果尤為重要，堅(jiān)持“房住不炒”尤為重要，萬(wàn)萬(wàn)不能中諸多博弈而失去準(zhǔn)心，導(dǎo)致最后功虧一簣。不可否認(rèn)，本輪樓市調(diào)控政策松綁也透露出中央決策層面的意志和決心，在房地產(chǎn)行業(yè)“救市”舉措已成為舉國(guó)上下共識(shí)之際，在或明或暗的博弈中，堅(jiān)持市場(chǎng)化為主，行政化為輔的“救市”戰(zhàn)略將會(huì)成為平衡各方利益最好方式，從而有助于形成合力，實(shí)現(xiàn)“救市”政策效用最大化。

工行號(hào)稱是“宇宙第一大行”，其下調(diào)存量房貸利率，具有舉足輕重的標(biāo)桿意義。但從滿足的條件上，可以說(shuō)還是比較苛刻的，把享受該政策的用戶精準(zhǔn)地限定在了“首套房”的購(gòu)買者，而在具體的利率上，又根據(jù)購(gòu)房者入場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)設(shè)置了不同的利率優(yōu)惠標(biāo)準(zhǔn)，基本上調(diào)整后的利率是介于“LPR不加點(diǎn)”到“LPR-20BP”之間的。
如果購(gòu)房者此前的首套房貸是以LPR加點(diǎn)的方式來(lái)申請(qǐng)的話，這次的確能剩下不少錢。譬如我看到很多2020年房貸的利率基本上是LPR+40到+80個(gè)基點(diǎn)來(lái)操作的，那么如今不但有可能省下這幾十個(gè)基點(diǎn)的加點(diǎn)，甚至還有可能獲得更優(yōu)惠的利率，如果是百萬(wàn)貸款30年期限的話，每個(gè)月剩下幾百甚至上千也是有可能的。
按照省下的就是賺到的道理，這筆錢不但能提振消費(fèi)，還有可能激發(fā)進(jìn)一步買房的需求。

2023年 9 月 25 日，存量房貸利率下調(diào)方案正式實(shí)施，市場(chǎng)普遍歡迎這一政策利好，認(rèn)為必將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)起新的動(dòng)能，為實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)做出貢獻(xiàn)。

第一，利率下調(diào)將促進(jìn)賣方市場(chǎng)交易趨于旺盛。
我國(guó)房地產(chǎn)存量總體是供大于求，房屋總套數(shù)已經(jīng)超過(guò)居民戶數(shù) 5%以上，現(xiàn)階段房地產(chǎn)是買方市場(chǎng)，購(gòu)房需求方?jīng)Q定了市場(chǎng)走向。
在疫情期間和今年上半年，房地產(chǎn)交易量驟減，有房無(wú)市的現(xiàn)象很普遍。降低存量房貸利率，刺激購(gòu)房需求，對(duì)新樓盤和二手房的交易成交量必然是利好。對(duì)于有多套住房的有房戶或者投資者，在房?jī)r(jià)已經(jīng)基本見頂、很難再大幅上漲的情況下，可以賣出閑置的住房，實(shí)現(xiàn)資金回流。對(duì)于房地產(chǎn)開發(fā)商，手里的存量房在賣出后達(dá)到資本良性循環(huán)的目標(biāo)。

第二，減少買方購(gòu)房成本，為解決剛需和改善型購(gòu)房需求鋪路，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)活力。
存量房貸利率下調(diào)，居民還貸壓力減輕，可以延長(zhǎng)貸款償還期，減少提前還貸現(xiàn)象。居民在購(gòu)房后的還貸行為，促使積極創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值以增加收入能力，保持和提高經(jīng)濟(jì)生活水平促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。房產(chǎn)的修繕和裝潢，以及在入住后的生活和消費(fèi)，都是搞活了一方經(jīng)濟(jì)，并且增強(qiáng)了社區(qū)發(fā)現(xiàn)能力。在貸款償還能力增強(qiáng)后，會(huì)增加消費(fèi)量級(jí)。

第三，賣方實(shí)現(xiàn)資金回流，在維持消費(fèi)之后，必然會(huì)探索新的投資路徑。一方面增加了投資強(qiáng)度，另一方面促進(jìn)資金良性循環(huán)，避免資本收支不平衡的風(fēng)險(xiǎn)。
在中短期內(nèi)，提高了銀行信貸增量，增加了證券市場(chǎng)入市資金量，對(duì)實(shí)體產(chǎn)能的投資也會(huì)增加。這是由供給側(cè)的增強(qiáng)帶動(dòng)需求側(cè)的旺盛。在由增加投資造成的供給側(cè)總量擴(kuò)張，有利于穩(wěn)定物價(jià)水平和改善收入再分配狀況。

第四，借助穩(wěn)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略機(jī)遇，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，需要滿足需求側(cè)的改革和更新迭代要求。供給側(cè)產(chǎn)能受需求側(cè)總量的制約，但是供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整可以刺激需求側(cè)總量的增長(zhǎng)。在結(jié)構(gòu)上，供給與需求是互動(dòng)互促、相輔相成的關(guān)系，由結(jié)構(gòu)調(diào)適促進(jìn)總量增長(zhǎng)。消費(fèi)是需求側(cè)的主要內(nèi)容，由收入水平?jīng)Q定，消費(fèi)層次受供給側(cè)結(jié)構(gòu)制約。
對(duì)于消費(fèi)終端之前的中間產(chǎn)業(yè)，計(jì)入 GDP 產(chǎn)值的部分，要以技術(shù)密集型為主，為保證消費(fèi)終端產(chǎn)品的層次打基礎(chǔ)，并且形成終端產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化成本利潤(rùn)率管理。

第五，適量減少消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的占比，減輕提高收入的壓力，適當(dāng)保持居民儲(chǔ)蓄率，增加資本積累總量。
在消費(fèi)之外，投資與出口也是穩(wěn)增長(zhǎng)的有效路徑。有價(jià)值產(chǎn)出能力就有 GDP 增長(zhǎng)的空間，居民消費(fèi)量只是價(jià)值產(chǎn)出的一部分，消費(fèi)不能代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最高水平。而高科技投資可以帶來(lái)更多的價(jià)值產(chǎn)出，并且增加出口，改善國(guó)際收支狀況。資本積累對(duì)消費(fèi)有擠出效應(yīng)，前提是合理安排社會(huì)收入再分配政策，讓資本積累促進(jìn)提升消費(fèi)能力，而不是減少占用消費(fèi)資金。

第六，關(guān)于我國(guó)貸款利率繼續(xù)下調(diào)的空間，一是以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)為前提；二是穩(wěn)定中長(zhǎng)期存款利率；三是兼顧凈息差，保持銀行體系的盈利發(fā)展能力；四是貸款利率做結(jié)構(gòu)化調(diào)整，考慮實(shí)行長(zhǎng)期貸款與中短期貸款利率倒掛的可能，調(diào)整中短期貸款的利收能力；五是貸款的信用保證和風(fēng)險(xiǎn)防化要立足于整體防控、局部調(diào)整、個(gè)貸管理適度寬容的政策；六是利率政策不搞一刀切，可以在不同銀行機(jī)構(gòu)實(shí)行差別利率，增強(qiáng)利率市場(chǎng)化操作和管理能力。

綜上，我們需要在發(fā)展中解決經(jīng)濟(jì)社會(huì)的問(wèn)題，要以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為前提。存量市場(chǎng)是增量市場(chǎng)的基礎(chǔ)，由增加投資促進(jìn)消費(fèi)，由消費(fèi)鞏固投資的成果。存量房貸利率下調(diào)為改善我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、增強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)活力提供了政策保證。

中國(guó)建設(shè)銀行關(guān)于明確存量首套住房貸款利率調(diào)整有關(guān)具體事項(xiàng)的公告
公告稱，2019年10月7日（含）前發(fā)放的，調(diào)整后的利率按相應(yīng)期限（原貸款合同期限）LPR利率執(zhí)行。2019年10月8日（含）-2022年5月14日（含）發(fā)放的，調(diào)整后的利率按全國(guó)首套房貸利率政策下限，即相應(yīng)期限（原貸款合同期限）LPR利率執(zhí)行；2022年5月15日（含）-2023年8月31日（含）已發(fā)放的或已簽訂合同但未發(fā)放的，調(diào)整后的利率按全國(guó)首套房貸利率政策下限，即相應(yīng)期限（原貸款合同期限）LPR-20個(gè)基點(diǎn)執(zhí)行。
在上述時(shí)間段內(nèi)，貸款所在城市首套住房貸款利率政策下限高于上述調(diào)整后擬執(zhí)行水平，調(diào)整后的利率按相應(yīng)政策下限執(zhí)行。各城市首套住房貸款利率政策下限，以人民銀行各省級(jí)分行官方網(wǎng)站公布的為準(zhǔn)。
2019年10月7日（含）前發(fā)放且當(dāng)前仍采用基準(zhǔn)利率定價(jià)的貸款，以及固定利率貸款，可申請(qǐng)轉(zhuǎn)換為采用LPR定價(jià)的浮動(dòng)利率貸款，并簽訂協(xié)議，在轉(zhuǎn)換后按上述“二、（一）”中對(duì)應(yīng)的浮動(dòng)利率調(diào)整執(zhí)行；若仍選擇繼續(xù)執(zhí)行固定利率或采用基準(zhǔn)利率定價(jià)，則本次不調(diào)整。