初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值913027億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。其中，一季度增長4.5%，二季度增長6.3%，三季度增長4.9%。

單純從三個季度的數(shù)據(jù)來看，可能存在著不小的波動，特別是二季度，增幅達到了6.3%，到了三季度，增幅又回落到4.9%，是不是經(jīng)濟運行出現(xiàn)了問題，經(jīng)濟增長又進入下行軌道呢？顯然不是。二季度經(jīng)濟增長幅度之所以明顯高于第一、第三季度，主要是去年同期受疫情影響，經(jīng)濟增長出現(xiàn)了比較大的下滑，導致今年二季度經(jīng)濟增長幅度較大。撇開不可比因素，二季度的經(jīng)濟增長幅度應當介于一季度和三季度之間。也就是說，今年前三季度經(jīng)濟增長幅度是逐步恢復、穩(wěn)步反彈的，增幅也是在不斷攀升的。

也就是說，剔除二季度的不可比因素，完成今年經(jīng)濟增長目標也是沒有什么懸念的。因為，從第三季度經(jīng)濟恢復的情況來看，雖然與5%的經(jīng)濟增長目標相差0.1個百分點，但是，經(jīng)濟恢復的態(tài)勢是比較明顯的，制造業(yè)PMI、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)運行、中小微企業(yè)脫困等都有了明顯改善、明顯變化，特別是消費市場，已呈現(xiàn)全面恢復態(tài)勢，消費對經(jīng)濟增長的拉動作用正在逐步顯現(xiàn)，第四季度經(jīng)濟增長幅度預計可以達到5.5%以上。因此，完全可以實現(xiàn)全年5%的經(jīng)濟增長目標。

不僅如此，經(jīng)濟運行的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。從工業(yè)經(jīng)濟運行情況來看，前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.0%，比上半年加快0.2個百分點。其中，9月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，增速與上月持平，繼續(xù)高于前9個月增長幅度0.5個百分點。從結(jié)構(gòu)來看，裝備制造業(yè)增加值增長6.0%，比全部規(guī)模以上工業(yè)快2.0個百分點。特別是太陽能電池、充電樁、新能源汽車等的產(chǎn)量，分別增長了63.2%、34.2%、26.7%，呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，不僅拉動制造業(yè)全面恢復，而且有效改善和優(yōu)化制造業(yè)結(jié)構(gòu)，對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展打下了堅實基礎(chǔ)。

在國際國內(nèi)環(huán)境發(fā)生比較大的變化的情況下，消費對經(jīng)濟增長的作用也表現(xiàn)得越來越突出、越來越重要。特別對中小微企業(yè)來說，更依賴于消費市場環(huán)境的改善。從前三季度消費領(lǐng)域的情況來看，消費市場的環(huán)境是不斷改善的，居民的消費熱情也是在不斷提升的。從五一到暑期再到十一國慶，旅游消費市場都呈現(xiàn)十分火爆場景。特別是十一國慶長假，國內(nèi)旅游出游人數(shù)達到了8.26億人次，同比增長71.3%，實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入7534.3億元，同比增長129.5%；全國營業(yè)性演出44237場，同比增長227.68%；國家級夜間文化和旅游消費集聚區(qū)平均每夜客流量5.76萬人次，同比增長68.7%，等等。旅游市場的活躍，也帶動了其他消費領(lǐng)域的恢復，餐飲、住宿、百貨、交通等，都受旅游消費市場的影響而出現(xiàn)明顯變化，恢復跡象十分明顯，恢復效率明顯提高。前三季度，社會消費品零售總額342107億元，同比增長6.8%。消費市場的穩(wěn)定恢復，也為全年經(jīng)濟增長目標的實現(xiàn)創(chuàng)造了非常好的條件，打下了堅實基礎(chǔ)。

需要注意的是，雖然前三季度經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)是按不變價格測算的，與價格指數(shù)的變化關(guān)系不大。但是，價格指數(shù)對居民生活的影響很大，價格上漲快、漲幅大，就會影響居民的消費水平。反之，則能提高居民的消費水平。而從近幾年的居民消費價格指數(shù)來看，總體還是非常平穩(wěn)的，是處于較低水平。也就是說，居民沒有因為消費品價格的變化而購買水平下降。特別是今年以來，價格指數(shù)處于很低水平。前三季度，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.4%。甚至一度被認為可能是通縮現(xiàn)象。實際上，主要是豬肉等主要生活必需品價格偏低造成的。在這樣的情況下，經(jīng)濟增長速度沒有達到很高的水平，但不影響居民正常的生活。實現(xiàn)全年5%的經(jīng)濟增長目標，就是在高水平、高質(zhì)量基礎(chǔ)上的發(fā)展。這一點，從居民就業(yè)方面也可以得到驗證。前三季度，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.3%。其中，9月份為5.0%，比上月下降0.2個百分點，連續(xù)2個月下降。如果沒有經(jīng)濟的恢復，失業(yè)率是不可能下降的。

盡管困難依然很大，國際環(huán)境依然很復雜，不確定因素也依然很多，但是，隨著各項政策措施的不斷發(fā)力，企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新動力的不斷增強，經(jīng)濟活力的不斷釋放，完成全年經(jīng)濟增長目標是沒有什么懸念的，一定能為明年的經(jīng)濟工作打下堅實基礎(chǔ)。

對于數(shù)據(jù)，其實有很多維度的理解。譬如，今天發(fā)布的GDP數(shù)據(jù)雖然還不錯，但股市卻十分不給力，上證指數(shù)目前還跌了0.5%，已經(jīng)跌到了3066點。汽車消費雖然相對還不錯，但車企的利潤水平卻大不如前了，很多企業(yè)都在賠本賺吆喝。
而在統(tǒng)計局的公報里面，我們也看到，房地產(chǎn)還是很低迷，數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.1%。全國商品房銷售面積84806萬平方米，同比下降7.5%；商品房銷售額89070億元，下降4.6%。而貿(mào)易數(shù)據(jù)也不太理想，前三季度，貨物進出口總額308021億元，同比下降0.2%。1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比下降11.7%，但好的是，降幅比上半年收窄5.1個百分點。
從目前看，今年5%的增長速度基本可以實現(xiàn)了。2022年第四季度的GDP增速是2.9%，基數(shù)相對較低。統(tǒng)計局也說，今年四季度GDP只要同比增長4.4%以上就能保5了。

1、2023年前三各季度經(jīng)濟同比讀數(shù)波動較大，其主因是受去年同期基數(shù)影響；

2、2023年前三季度經(jīng)濟同比增長分別為：4.5%、6.3%、4.9%（2022年前三季度分別為：4.8%、0.4%、3.9%）；

3、從經(jīng)濟先行指標PMI來看，一季度處于擴張區(qū)間，二季度則進入收縮區(qū)間，三季度7-8月仍處于收縮區(qū)間，至9月再次回升至擴張區(qū)間（7月49.3%、8月49.7%、9月50.2%）；

4、三季度代表外需的出口有所修復，但仍處于負值區(qū)間，修復動能較弱，四季度外需回升幅度或?qū)⒂邢?，擴內(nèi)需仍是關(guān)鍵；

5、從價格指標來看，同樣顯示外需有所修復，但內(nèi)需仍然較弱；

6、映射外需的上游生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI，7月至9月同比分別為：-4.4%、-3.0%、-2.5%；映射內(nèi)需的下游消費者價格指數(shù)CPI，7月至9月同比分別為：-0.3%、0.1%、0.0%；

7、擴內(nèi)需仍是當前經(jīng)濟實現(xiàn)恢復的關(guān)鍵，這也將決定下階段經(jīng)濟復蘇期的向上幅度與時間長度；

8、內(nèi)需中私人部門民企投資是重中之重。

10月18日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值913027億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。

從經(jīng)濟需求側(cè)三駕馬車視角來看，前三季度，社會消費品零售總額342107億元，同比增長6.8%。

前三季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）375035億元，同比增長3.1%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長6.2%，制造業(yè)投資增長6.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.1%。

前三季度，貨物進出口總額308021億元，同比下降0.2%。其中，出口176025億元，增長0.6%；進口131996億元，下降1.2%。

分季度看，2023年各季度經(jīng)濟同比讀數(shù)波動較大，其主因是受去年同期基數(shù)影響。2023年前三季度經(jīng)濟同比增長分別為：4.5%、6.3%、4.9%（2022年前三季度分別為：4.8%、0.4%、3.9%）。前三季度環(huán)比增長分別為：2.3%、0.5%、1.3%。

從經(jīng)濟先行指標PMI來看，一季度處于擴張區(qū)間：1月50.1%、2月52.6%、3月51.9%，二季度則進入收縮區(qū)間：4月49.2%、5月48.8%、6月49.0%，三季度7-8月仍處于收縮區(qū)間，至9月再次回升至擴張區(qū)間：7月49.3%、8月49.7%、9月50.2%。

整體看，一季度經(jīng)濟處于疫后修復期，二季度內(nèi)外部需求同步收縮，經(jīng)濟環(huán)比下行，三季度在逆周期政策發(fā)力及經(jīng)濟周期內(nèi)生機制調(diào)節(jié)的作用下，經(jīng)濟逐步實現(xiàn)企穩(wěn)回升。

10月13日，經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會指出，“外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，我國處于經(jīng)濟恢復和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵期，要堅定信心、精準施策、沉著應對”。筆者認為，當前仍有以下兩大關(guān)鍵制約經(jīng)濟內(nèi)生性復蘇動能：

一、四季度外需回升幅度有限，擴內(nèi)需仍是關(guān)鍵

從需求側(cè)三駕馬車的視角來看，三季度代表外需的出口有所修復，但仍處于負值區(qū)間，修復動能較弱。7月至9月出口（以美元計價）同比增速分別為：-14.5%、-8.8%、-6.2%。

代表內(nèi)需的消費與投資，三季度分別增長6.8%與3.1%，其中消費同比高度數(shù)一大原因是去年同期低基數(shù)（2022年前三季度消費同比增長0.7%）。投資1-7月至1-9月同比增速分別為：3.4%、3.2%、3.1%。

從價格指標來看，同樣顯示外需有所修復，但內(nèi)需較弱。映射外需的上游生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI，7月至9月同比分別為：-4.4%、-3.0%、-2.5%；映射內(nèi)需的下游消費者價格指數(shù)CPI，7月至9月同比分別為：-0.3%、0.1%、0.0%。

整體看，內(nèi)外部需求三季度皆已企穩(wěn)，但向上修復動能不足。筆者預計，四季度，外需回升幅度或?qū)⒂邢?。即便美國等全球最終需求國四季度庫存周期見底，補庫存需求將帶動我國出口逐步回升，但因其經(jīng)濟處于周期中的下行階段，全球總需求仍將難以大幅提升，制約我國下半年出口回升動能。故擴內(nèi)需仍是當前經(jīng)濟實現(xiàn)恢復的關(guān)鍵，這也將決定下階段復蘇期的向上幅度與時間長度。

二、內(nèi)需中私人部門民企投資是重中之重

民企投資是順周期的，在經(jīng)濟下行期間生產(chǎn)經(jīng)營壓力更大，在經(jīng)濟復蘇前期，民企往往難以有所感知。從數(shù)據(jù)來看，9月，大、中、小型企業(yè)PMI分別為51.6%、49.6%和48.0%，比上月上升0.8、0.0和0.3個百分點。中小型企業(yè)仍處于收縮區(qū)間，小型企業(yè)景氣度相對最低。

此外，我國大量中小型民營企業(yè)是出口型企業(yè)，或產(chǎn)業(yè)鏈終端產(chǎn)品主要面向外部需求，其往往受益于供給擴張時的訂單外溢效應。而當前出口仍處在同比負增長區(qū)間，即便總量層面經(jīng)濟實現(xiàn)企穩(wěn)，經(jīng)濟進入復蘇前期，但對經(jīng)濟企穩(wěn)的感知會有所滯后（9月PMI新訂單50.5%，處于擴張區(qū)間；新出口訂單47.8%，處于收縮區(qū)間）。

內(nèi)需中，消費是收入的函數(shù)，收入是就業(yè)的函數(shù)，就業(yè)是企業(yè)投資發(fā)展，尤其是民營企業(yè)投資發(fā)展

對新一輪庫存周期管理的分析

隨著疫情后經(jīng)濟復蘇，企業(yè)已經(jīng)進入新一輪庫存周期，全周期可能長達 40 個月。關(guān)于庫存增加與去庫存，都與公司的產(chǎn)能、市場銷售額和盈利指標有關(guān)聯(lián)。企業(yè)調(diào)劑庫存周期，對產(chǎn)品價格、市場供求關(guān)系有連帶調(diào)節(jié)作用，有可能推高通脹率。
企業(yè)庫存增加有兩個可能，一是銷售旺盛時增加產(chǎn)能，庫存因而增加；二是產(chǎn)品市場銷量收窄，產(chǎn)品積壓，庫存增加。在第二種情況去庫存的壓力較大，當生產(chǎn)投入減少并且?guī)齑娈a(chǎn)品降價促銷時，去庫存的效果很明顯。在經(jīng)濟復蘇期，庫存周期會被拉長，而產(chǎn)品價格和通脹率都是走低的概率比走高要大。
庫存是儲備增加也是投資增長，可以利用調(diào)指標有關(guān)聯(lián)劑庫存的內(nèi)容來調(diào)節(jié)資金頭寸的多寡和資金流量及資金運用結(jié)構(gòu)。在保證產(chǎn)品質(zhì)量和市場可得性的前提下，庫存增加有利于企業(yè)的營銷與開拓市場，這體現(xiàn)了庫存是公司的戰(zhàn)略儲備的經(jīng)營理念。
關(guān)于庫存產(chǎn)品占用流動資金存量的問題，要盡量用銀行信貸資金開展庫存周轉(zhuǎn)，而不是占壓自有資金。要考慮到銀行信貸資金利率、庫存產(chǎn)品占用資金周轉(zhuǎn)率和庫存產(chǎn)品銷售利潤率。要使公司營業(yè)利潤超過周轉(zhuǎn)資金本息的比例盡可能大。
去庫存回籠資金的循環(huán)投資，建議自有資金多用于購買生產(chǎn)設(shè)備、租賃或者建設(shè)生產(chǎn)用房、購買金融穩(wěn)健收益標的產(chǎn)品等長期投資內(nèi)容，而購買原材料、能源和人員工資和庫存占用等短期支出則更傾向于借助銀行信貸資金解決。對于庫存全周期達 40 個月的長周期產(chǎn)品，可以把占用的資金由銀行信貸資金置換成自有資金，或者保持一定比例的庫存占用資金周轉(zhuǎn)率，加快自有資金周轉(zhuǎn)速度并部分替換信貸資金。
對于庫存資金占用，總之是減少資金占用成本，提高產(chǎn)品和資金的周轉(zhuǎn)速率。對新一輪庫存周期，要及時的做好產(chǎn)能與市場需求的周轉(zhuǎn)比例管理，靈活調(diào)配不同庫存周期的供需關(guān)系。以市場需求為基準，發(fā)揮庫存的價格調(diào)節(jié)作用，做好銷量與價格的最優(yōu)搭配，實現(xiàn)利潤結(jié)構(gòu)極值化，達到社會效益與經(jīng)濟效益的統(tǒng)一。???