（寫于2018年年初）資本市場(chǎng)最近幾件事特別火，也非常刺激：

一是在IPO審核“N過一”司空見慣的寒流中，富士康帶著問題包來了，并神奇地以光速過會(huì)。

二是監(jiān)管層以各種方式尋求新經(jīng)濟(jì)、獨(dú)角獸企業(yè)在a股上市。

有人將這兩件事聯(lián)系在一起，認(rèn)為這是吸引新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸企業(yè)在a股上市的試點(diǎn)。對(duì)此，我只能呵呵了。名字中有“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”就是新經(jīng)濟(jì)了？我不由想到了當(dāng)年的“匹凸匹（600696.SH）”。

除了統(tǒng)戰(zhàn)意義，我還想不出富士康過會(huì)對(duì)其他擬上市企業(yè)的借鑒意義。其在招股說明書中明確指出，其上市需要有權(quán)部門豁免。國務(wù)院都批準(zhǔn)了，你還糾結(jié)于那些所謂的“上市障礙”干嘛？

它的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、無實(shí)際控制人等等問題，都不應(yīng)成為一般擬上市企業(yè)的學(xué)習(xí)對(duì)象。曾有報(bào)道說，有的企業(yè)在上市前自身存在一些問題，但老板總是可以從過往一些中字頭企業(yè)中找到帶著這些問題成功過會(huì)的案例，并堅(jiān)持不糾正，結(jié)果可想而知。千萬別找錯(cuò)了對(duì)標(biāo)對(duì)象。

說回到a股歡迎新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸企業(yè)上市。通常來說，中國的獨(dú)角獸企業(yè)有幾個(gè)共性：

1）估值確實(shí)夠高，a股傳統(tǒng)的估值方法基本都無力解釋；

2）盈利能力大多有限，而且不少企業(yè)是虧損的，即使盈利，也無法跟它的估值對(duì)應(yīng)；

3）鑒于上述原因，大多搭了紅籌架構(gòu)或者VIE架構(gòu)，吸引美元基金的投資；

4）由于前期燒錢且需要大量融資，創(chuàng)始人的股權(quán)被稀釋的很厲害，因此很多企業(yè)采用了同股不同權(quán)的A/B股類似安排。

對(duì)照A股上市要求，盈利能力（像亞馬遜這樣的企業(yè)，在A股審核不知道要被斃多少回了）仍然是個(gè)硬性要求，股權(quán)清晰、沒有特殊安排也是個(gè)硬杠杠，而由于還沒有國際板，紅籌企業(yè)從法律上講屬于境外企業(yè)，也不符合股上市條件。

遙想當(dāng)年港股因?yàn)閳?jiān)持同股同權(quán)而錯(cuò)失阿里巴巴，雖然沒能讓兩位馬爸爸在香港比翼齊飛，港股市值也損失了一點(diǎn)，但其對(duì)制度的尊重依然得到了投資者的認(rèn)可，也保持了港股發(fā)行規(guī)則的一貫性。

當(dāng)然這也并不是說一成不變。港交所看到了同股不同權(quán)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的必要性，并及時(shí)征求意見，啟動(dòng)上市規(guī)則修訂程序，我們還是應(yīng)該為港交所的行為鼓掌的。

A股獨(dú)角獸回歸也面臨同樣的問題，需要調(diào)整完善一系列制度。雖然上市法規(guī)中有國務(wù)院特批這一豁免路徑，但獨(dú)角獸這么多，也不能回回特批吧，這對(duì)形成市場(chǎng)穩(wěn)定預(yù)期并無益處。

到現(xiàn)在也沒人能說清這次的新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸A股上市與兩三年前的戰(zhàn)略新興板有什么區(qū)別。當(dāng)年多少投行、基金為此忙活，最后春夢(mèng)一場(chǎng)。希望這次能夠給市場(chǎng)一個(gè)穩(wěn)定的可持續(xù)的預(yù)期。